504.关注现金流好的行业做投资

现金流好的行业

来自只吃一碗面的雪球原创专栏

最近两天，一篇神文流传甚广，讲的是最好的商业模式是不竭的现金流，对此我也有点小思考，不知对错。@今日话题 @沈潜 @旭川雪山 

在我看来，一个生意的本质就是，一手交钱一手交货，商品（服务）卖出去之后，立马收到现金。

再来算算成本和利润，购买原材料花了多少钱，人工成本是多少？期间费用是多少？扣除各项成本之后，利润是多少？这里面的成本、利润等，更多的体现在报表上。

有句说得好，普通人看利润，高手看的是现金流。一笔生意赚了多少钱？并不是完全等于扣除成本后收到多少现金，还可以是应收账款等。公司要赚钱，一定要拿到手才算赚到了，如果没有现金流就是一潭死水。

现金流是按照收付发生制来的，无论是不是有利润或费用，只看现金的进出，得出现金流的净额，比起利润，现金流在会计上更难造假。

一般来说，直接收现金的行业现金流相对较好，如餐饮，零售，电商，游戏，专业服务等。还有一类是有较高知名度，或具有市场垄断地位的公司，他们通常可以“吃两头”，压供应商的款，又可以预先收到销售现金。

理想状况下，企业花费很少的成本，用于生产产品，卖出商品后立即收到全部现金，然后花费很小的再投入生产新的产品，周而复始，简单说就是只进不出或者多进少出。

具备这些特点的是什么行业呢？我粗略想了下，高端白酒、医药、旅游、软件开发、电子游戏、在线广告、第三方电子商务等。大概就是轻资产行业和一些已经建立品牌优势的高毛利消费品。

不得不说，有些行业天生就是印钞机。以“股王”贵州茅台为例，投入很少的成本，生产出的茅台酒定价高却供不应求，应收账款极少，甚至有不少预收款，存货不仅不需要计提，还可以增值…...简直就是完美的生意。它2017年的净利润是271亿元，经营性现金流量净额就有221亿元。截止2018年6月30日，公司总资产1288亿元，现金资产就有636.6亿元，占比64.4%。

在我看来，医药行业和软件开发、电子游戏、在线广告属于边际成本递减的行业，边际成本递减是指随着产量增加，所增加的成本将越来越小，例如规模效应。医药行业和电子行业，前期研究开发需要耗费大量的人力物力财力，但是开发成功后用来生产产品，每增加一份产品带来一份营业收入，但是成本确实在逐步递减的，用的人越多，成本越低廉。

以上说的情况，我想到一个公式：销售收入—成本=利润，利润/销售收入=毛利率（净利率），在销售收入一定的情况下，成本越低，利润越高，毛利率（净利率）越高。在保证现金及时到位的情况，毛利率（净利率）越高，经营性现金净额越高。

当然这些都是假设，如何保证应收款越少越好，如何保证企业控制成本不上升，如何保证企业不乱花钱？一个是商业模式（竞争优势），一个是企业经营管理水平，两者决定了企业的现金流状况

作者：只吃一碗面

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来源：雪球

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