3-2【基金】核心方法论：选择好基金的四个标准

课程精华笔记

随着基金行业和资本市场的日趋成熟，基金近年来大幅跑赢市场，专业化机构投资的理念越来越深入人心，大家也越来越倾向于投资基金。但一个棘手的问题是，如何从上百家基金公司、近5000只产品中选出最适合你的那个？目前来看，大部分投资者并没有系统的选择方法，而是跟风去追一些媒体曝光度高的明星产品，比如2017年几只明星产品动辄日销数百亿。这其实是有问题的，第一，同样的基金甚至更好的基金其实还有很多。第二，同一只基金如果募资金额太大，会影响其配置策略和收益，对投资者也是不利的。所以，在爆款基金频频出现的时候，我们更应该加快学习选择基金的方法。

市场上有很多针对基金公司的评级，比如晨星，他们通过一套系统的量化方法来对基金进行评级，帮助投资者进行筛选。那么我们是不是直接看他们的评级就可以了？显然不行，这在实际运用中有明显的局限。一是很多新基金没有纳入评选；二是现在基金公司和基金经理的变动较大，这个会让基于历史的评级失真；三是很多影响基金收益的因素没法完全统一量化标准，还是需要结合每个基金的实际情况进行分析。所以，今天我就给大家简单介绍一下选择基金的分析方法，大概总结为四个标准：

第一个标准：选基金公司，不要太迷信基金评级和规模，选择股东、团队、业绩稳定的公司。市场上有100多家基金公司，规模、风格各异，并不是大的基金公司或者高评级基金公司的收益就一定高。在进行基金公司选择时，投资者应重点关注以下三个方面：一是组织架构，尤其是股东背景。在金融监管强化、牌照管理越来越严格的大背景下，如果股东爆发风险，对基金公司的产品会有重大的负面影响。二是投研团队，和大部分金融机构一样，基金公司的核心竞争力就是人才，投研团队的稳定性和经验决定了一个公司的管理能力。三是历史业绩。虽说历史不代表未来，但历史业绩还是一个重要的参考，而且金融机构也有一定的马太效应，历史业绩好的公司更容易吸引到优质人才，团队也更稳定。

第二个标准：选基金经理，投资经验丰富和历史业绩亮眼的更可靠。基金公司一般不会干预基金的投资方向，一旦一个基金成立，就是基金经理直接决定投资方向和业绩。近年来，由于市场需求快速扩张，大量的年轻基金经理进入市场，给筛选增加了不少难度。大家可从以下四个方面综合考量：

一是从业背景。一般来说，基金经理的任职年限越久，投资经验越丰富，也有更多的投资业绩可以参考。在同样年限的基金经理里，可以进一步看曾经任职的机构，一般有研究+投资的复合经历相对更扎实。

二是选股能力。看历史业绩不是看收益率高低，关键是看其选股能力。一个基金的收益分为两部分，一部分是市场收益，即随大盘上涨获得的市场平均收益，另一部分是除此之外的超额收益，这是基金经理凭借自己的选股策略跑赢市场的部分，就是所谓的α收益，这部分收益不会因为市场的变化而变化，所以是最反映基金经理能力的。

三是市场弹性。前面说的第一部分市场收益决定于基金对市场平均收益的敏感程度，衡量这个敏感程度的指标就叫做β。β越大，基金收益对市场波动越敏感。也就是说，在牛市里适合买高贝塔的基金，在熊市里，适合买低贝塔的基金。

四是投资风格。每位基金经理的操作风格不尽相同，有的推崇价值股，有的偏好成长股，所以在不同市场环境下要选择适应这个风格的基金经理。比如2015年之前是小盘成长股的天下，很多专注于创业板小票的基金经理表现非常出色，但这两年市场回归价值股，小盘股估值重挫，这些基金经理的收益随之大幅下跌，同样的基金经理在不同阶段显示出完全不同的表现，所以风格是一个不可忽略的因素。顺着这个逻辑，也引出我们接下来要讲的这个标准。

第三个标准：选投资类别，要契合宏观经济和资产轮动周期的大势。前面讲到好的基金经理是可以有超越市场的α收益的，但历史经验告诉我们，想要有稳定的α是非常难的。如果不选对大赛道，逆势而为会非常辛苦。所谓大赛道，就是经济周期和资产轮动的大势，这个是有规律可循，也可以通过分析去预测的。基金的投向包括货币、股票、债券、大宗商品以及混合型基金等，按照我们前面课程中讲的周期投资方法，经济衰退时应该买债券基金，比如2014年。经济萧条，货币极度宽松的时候，偏成长股、小盘股的股票基金和债券基金都不错，还可以买混合基金，比如2015年。经济过热的时候，通胀和企业盈利回升，依然可以买股票基金，但要偏向价值股风格的主动管理基金，或者沪深300，上证50的指数基金。这个阶段也可以买大宗商品基金，比如2016-2017年。等到经济滞胀，货币收紧的时候，就尽量不要配置股债商品了，买点货币基金避险，比如2017-2018年。

第四个标准：选投资风格，契合自身的风险偏好和承受能力更重要。投资者在购买基金时，要事先进行风险测评，明确各自的风险承受能力，选择适合自己的投资风格。基金的投资风格有以下三种分类方法。

第一个维度是价值、平衡、成长型。价值型主要对应所处行业相对成熟、格局稳定的公司，且多为行业龙头，具有较好的成本优势、盈利能力和品牌优势；成长型主要对应所处行业为初期发展阶段但未来成长空间较大的公司，且公司具有一定的先发优势，运营管理较好。而平衡型则介于两者中间。从历史情况看，成长型的波动率往往比价值型更大，具有大涨大跌的特征，因而更适合牛市中激进的投资者；而价值型投资的基金收益率波动相对较小，更适合承受风险能力相对较低的投资者。

第二个维度是静态和动态配置。在静态配置策略下，基金会为了实现一定的投资目标对组合保持相对恒定的配置，在牛市中，市场整体表现向好，获得较为稳健可观的收益，而在熊市中则可能因为市场整体表现太差而又缺乏动态调整而亏损较多。而在动态配置策略下，则根据一定的策略对组合配置进行动态调整。所以更容易走极端，不管牛市熊市，要么表现很好，要么表现很差。风险厌恶的投资者可在牛市中选择偏静态配置型，在熊市中选择偏动态配置的基金。

第三个维度是分散化混合投资和重仓投资。分散化混合投资的仓位、行业、标的更加分散，可达到风险收益对冲的效果。与之相反的是重仓型投资，相对集中，这样涨起来时收益更多，对应的亏损起来也会更为惨重。

总结一下，基金产品越来越成熟和丰富，对大众投资者来说越来越重要，但选择的难度也越来越大。在选择基金产品时，应从基金公司、基金经理、投资类别、投资风格等多个方面综合评估，选择最适合自己的基金产品。