2-16【股票】中国特色的A股投资五大陷阱

课程精华笔记

之前我们为大家总结了很多非正规渠道的投资陷阱，今天我们来梳理一下A股市场上的投资陷阱。作为最为正规和透明的投资渠道，股票市场的确有底层资产清晰、投资标的优质等优点，但需要注意的是，不管是从监管和市场基础制度来看，还是投资者的结构和理念来看，目前的A股市场和成熟的发达市场还有相当差距，这也使A股出现了一些中国特色的投资陷阱。总结起来，主要有以下几种：

第一类是政策陷阱。

具体可分为两个方面。一是制度方面，A股迄今为止只有不到30年的历史，一些基础的制度还没有完全市场化，其中最典型的就是中国特色的新股发行制度。监管机构可能会根据政府的考量去制定一些特殊的政策，而不是完全根据市场规则。比如对一些大的央企国企，监管机构可能会出于国家战略的考量给予一些特殊的支持，比如对上市企业放宽审核，优先插队上市的情况。一般央企规模较大，其上市会吸引市场上大量的资金，或多或少会影响到其他小盘新股的发行，甚至会引发股市整体的非理性下跌，而在国外发达市场，监管者很少制定针对单个企业或群体的特殊政策。二是预期方面，在A股市场上，官方言论对市场预期的影响比其他发达市场大得多。一旦官方释放一些方向性的信号，很容易使市场形成一致预期，而一致预期往往是错的。最典型的例子就是2015年《人民网》的那篇“4000点才是A股牛市的开端”，两个月后就爆发了股灾，投资者损失惨重，据统计人均亏损约51万元。

第二类是财务陷阱。

上市公司最关键的信息就是财务信息，但由于此前监管不完善，很多公司存在财务造假的题：一是虚增收入，即通过提前确认收入、隐瞒关联方采购、虚假回收应收账款虚增收入。比如昆明某上市公司连续两年亏损，为避免退市，管理层开始“保壳行动”，2013-2015年通过粉饰财务报表、操作利润等方式，累计虚增收入4.8亿元、虚增利润近2.3亿元。二是虚减成本费用，即费用资本化、多计提坏账准备。比如莲花味精将政府补助的营业外收入直接冲减生产成本，虚增4.9亿元的营业利润，顺利扭亏为盈。而如果不这样冲减成本，公司连续两年亏损，会被进行ST处理。结果证监会对莲花味精给予警告，并处以50万元罚款，股价大跌，投资者损失惨重。除了这些之外，还有很多其他的财务陷阱让投资者欲哭无泪。比如“獐子岛”扇贝的故事。獐子岛2017年年报显示，由于遭受海洋灾害，獐子岛的扇贝存货受到严重损失，准备计提7.23亿元损失。证监会对獐子岛的财务异动进行立案调查，监管层认为，在扇贝消失的前后还存在大股东减持的异动，需要检查财务数据的真实性。不管是不是真的造假，投资者的损失已经是事实了。

第三类是资本运作陷阱。

主要是指通过激进加杠杆进行资本扩张，这种资本运作短期内能制造话题，拉抬股价，但长期来看缺乏真实的业绩支撑，很容易成为泡沫。典型的案例就是乐视，乐视在上市后频繁融资，上市七年时间里，乐视网累计融资超过300亿元。这样的扩张看上去很美，但背后早已埋下了杠杆风险。比如股权质押，等于一份业绩对赌协议。一旦股价下跌到平仓线，企业就必须筹措资金或追加保证金，否则可能会被强行平仓，进而引发连锁效应。当杠杆的压力超过你的盈利能力的时候，必然会出现资金困局。另一个比较有名的案例是赵薇的“龙薇传媒”高杠杆收购万家文化案。这场收购的总资金为30亿，龙薇传媒除自有资金6000万外，剩余资金都是借入，杠杆比例高达惊人的51倍。在实际融资过程中，因融资金额过大，融资方案未获银行批准，导致收购计划流产。受此影响，万家文化一路下跌，目前股价还不到最高时的一半，很多投资者受损。

第四类是大股东套现陷阱。

很多上市公司大股东的上市初衷并不是为了企业的长期发展，而是在高位减持套现，尤其是一些中小公司。2016年，A股大股东套现超过3千亿，甚至还有“清仓式”减持的现象，对市场信心造成极大冲击，不利于企业发展。对普通投资者来说，大股东的频繁减持自然不是好消息，尤其是一些带有套现投机性质的大股东减持会给股价带来极大冲击。这也违背了国家近年来强调资本要脱虚向实、促进实业健康发展的政策方向。因此在近几年，证监会也在收紧减持政策，防止大股东减持扰乱市场秩序，但大股东的套现操作还是防不胜防。比如某上市公司F的两大股东绕开新规以大宗交易、集中竞价或协议转让的方式清仓式减持，抛售市值超150亿元，结果导致这家千亿市值的公司股价大跌。

五是题材炒作陷阱。

由于价值投资理念的缺失，A股市场上很流行投机性的题材炒作，这里面也经常出现投资的陷阱。一种是题材本身就是假题材，纯粹假消息，比如当年盛传保定要建北京副中心，结果导致保定的股票纷纷涨停。另一种是题材本身代表的技术和政策可能没什么问题，但有时候会被投机性的游资利用，短期过度炒作，暴涨暴跌。监管层对题材炒作也一直在引导规范，比如在2016年，深交所点名“虚拟现实”、“石墨烯”等热点题材，认为其中存在游资炒作的现象。在深交所发文的次日，创业板指数暴跌超过5%，A股有近八十个相关股票跌停，不少投资者遭受损失。

最后，总结下今天的课程，即使是最规范的股票市场上也存在不少投资陷阱，投资者一定要擦亮眼睛，避开政策陷阱、财务陷阱、资本陷阱、套现陷阱和题材陷阱。