2-15【股票】寻找好业绩：未来像茅台这样的好公司在哪里？

课程精华笔记

一个公司的股价上涨，要么是估值提升，要么是业绩改善，上节课我们讲的是如何寻找低估值，这节课我们就讲一下如何寻找好业绩的公司。相比依靠估值讲故事的公司，这类公司的股价更具备长期增值的潜力。

业绩并不是一个具体的财务指标，而是一系列反应企业盈利能力的指标组合。一般来讲，要判断一个公司的业绩好坏，有三个维度的指标最为重要：

首先是从静态维度看公司的利润，主要看每股收益这个指标。我们在本章第2节中曾系统学习过每股收益。每股收益是一个核心的利润指标，由上市公司当期税后净利润，扣除优先股股息后所剩余额，除以当期在外流通的普通股加权平均数量得到。说这个你可能觉得很复杂难以理解，其实很简单，你可以理解为总的净利润除以总股数，就是每股对应的净利润。EPS是发放分红股息和普通股升值的基础。EPS可在上市公司的季度报告和年度报告中直接查询，一般在利润表的下方，还可通过Wind等数据软件的个股财务分析中查询。然后分析一下每股收益的影响因素。净利润大体等于收入减去成本、费用和税收，还有一些其他收支因素。

其次要从动态维度看公司的利润增长，主要看净利润增速和扣非净利润增速两个指标。简单进行区分，净利润增速是指公司原始净利润的增长率，可以反映公司整体运营的盈利成长性。扣非净利润增速则是扣除掉非经常性损益后公司净利润的增长率。所谓非经常性损益，是证监会在1999年首次提出的，当时将其定义为：公司正常经营损益之外的一次性或偶发性损益，包括委托投资损益、政府补贴、处置长期股权资产的损益等等。之所以要扣除掉，就是因为这种损益会影响对公司真实盈利能力的判断。比如，某一年政府可能会给市场大量补贴，如果一个公司的利润是因为这个补贴大幅增长，那就是非经常性损益，对比的时候可以扣除或者做相应的调整，避免对盈利数据的干扰。一般来说，这两个指标越大，表明公司越有潜力，越有高成长性，市场前景越好。在A股市场上，如果一个公司能持续保持利润高增长，那他的价值和价格一定都会有所提升。

最后是从横向维度看在行业内地位，主要看市场占有率指标这个指标。长期来看，决定一个公司利润的核心是其在行业内的地位，地位越高，越有定价权，利润空间越大。尤其是在目前这个经济结构转型的阶段，随着去产能去杠杆的推进，市场竞争加剧，各个行业都趋于向龙头集中，强者愈强的现象十分明显。在这种市场变革的阶段，不进则退，如果不能在市场占有率上有所提升，那最后很有可能被市占率较高的龙头吞并。所以我们可以通过市场占有率筛选出龙头股，他们的业绩在未来十年前景相对要好于其他尾部公司。

熟悉了这几个维度的观察指标，我们可以找几个具体案例来分析一下。大部分人首先想到的一定是贵州茅台。这两年市场向价值投资回归，推动茅台股价连破400元、500元、600元和700元多个关口，涨幅超过100%，最高时逼近800元，总市值突破万亿大关。要知道2017年贵州省GDP也不过1.3万亿，这就意味着，贵州茅台的市值几乎相当于贵州全年GDP的70%以上。

为什么市场如此追捧茅台？因为业绩确实好。从静态的盈利能力来看，2017年贵州茅台净利润高达271亿元，每股收益为21.56元，位居A股第一。从动态的增长速度来看，2017年贵州茅台净利润同比增长61.77%，全A股排名第845位。扣非净利润同比增长60.57%，全A股排名第866位，这个排名看上去不高，但如果考虑到茅台如此大的体量基数，这个增速也相对算是领先了。这主要是受益于消费升级，高端白酒量价齐升。不出意外的话，茅台净利未来几年依然可以保持较高的增长速度。从行业地位来看，茅台酒作为酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称，在高端白酒市场，茅台已经处于绝对的垄断地位，市场占有率超过50%。作为龙头企业，在行业内具有相当的话语权，每年有相对固定的提价计划，收益有保障。

再比如金融领域中的中国平安，在上述三个方面也有非常突出的表现。从静态的盈利能力看，2017年中国平安每股收益高达4.99元，排名A股第5，盈利能力位居前列。从动态的增长速度看，净利润同比增长38.15%，扣非净利润同比增长44.9%，主营业务盈利能力非常强劲。往后看，鉴于中国现阶段保险密度和保险深度较低，是世界上寿险市场增长最快潜力最大的市场，未来业务增速依然值得期待。从行业地位来看，作为中国第一家股份制保险企业，中国平安在行业内也是绝对的龙头。2017年中国平安以12645亿元市值位列全球第一，是第二名中国人寿的1.6倍，遥遥领先。市值的领先源自内功的领先，公司在零售、科技转型，互联网金融业务等领域都是绝对的引领者，综合金融战略成效显著，这都是造就平安好业绩的基因。

再看一个实体行业的案例，就是著名的格力电器，他在上述三个维度也有着不凡的表现。从静态的盈利能力看，2017年格力电器每股收益3.72元，同比大幅上涨44.75%，盈利能力在行业内处于领先位置。从动态的增长速度看，格力净利润同比增长44.87%，扣非净利润同比增长35.33%，算是一个非常高的增长速度。从行业地位来看，2017年格力电器家用空调产销量连续23年位居中国空调行业第一，连续13年领跑全球。而且往后看，受益于中国的消费升级与民族品牌崛起，中国家庭空调的空间依然很大。从商用空调来看，格力在国内市场的占有率也连续6年保持第一，行业龙头地位稳固。

最后总结一下，我们在评判一个公司业绩的时候，主要要看三大类指标。一是静态的每股收益，二是动态的净利润增速，三是横向的行业地位，是否是龙头。从这些指标入手，你就不难理解茅台、格力的表现为何如此突出。当然，这些指标只能起一个辅助作用，最后关键还得看我们对每个公司的深入调研和分析。