2-13【股票】十年涨十倍的股票都具备哪些基因？

课程精华笔记

如果用一句话来定义股票的特性，我想就是我们课程一开始讲的那句话，股票是长期收益最高的资产，没有之一。上节课我们讲了一年内的投资逻辑，但我们绝对不鼓励大家去做短期投资。短期的择时其实是一件性价比很低的事情，当你频繁交易的时候，看上去可能会在某个短期时间内赚到钱，但长期来看，大部分是瞎折腾。最好的投资方式还是去选择具有真正价值的好股票做长期投资。

过去十年，尽管A股指数跌去了一半之多，但依然有很多股票穿越了牛熊周期，实现了十倍股（tenbager）的神话。有53只股票是从十年前到现在涨幅超过十倍，有171只股票是十年期间，从最低点到现在涨幅超过十倍。这些十倍股有哪些成功的基因？这就是今天我们要讲的核心内容。

我们系统梳理了近十年里（2008 年4月末至2018年4月末）从最低点到现在涨幅超过十倍的171只股票，发现它们有以下共有基因：

一是有坚实的业绩基础，而不是依靠概念炒作。

虽然短期来看，股价受偶然因素的干扰比较明显，业绩好既不是股票上涨的充分条件，也不是必要条件。但是长期来看，业绩和股价之间的相关性非常高，业绩基础好的股票才可能持续上涨。在171只十倍股中，有88%的个股持续盈利，ROE最低也有12%。以涨幅最高的H公司为例，2008年至今其前复权价格上涨了90多倍，自2011年借壳上市后，H公司牢牢把握京津冀一体化、PPP模式等重大发展机遇，大力发展产业新城模式，迅速复制推广，实现高于行业平均水平的快速增长，连续6年净利润增速超过30%，ROE年均高达 35% 以上，各项财务指标均位于行业前列，业绩亮眼成为其股价上涨的核心动力。反观其他一些主要依靠概念炒作的公司，也许在短期有很好的表现，但长期无一例外的都被市场给淘汰了，典型的就是乐视。

二是所在行业以新兴产业为主，传统行业的成长性明显不足。

分析十倍股的行业分布可以发现：医药生物行业有27个，电子有20个，计算机18个、传媒15个，医药和TMT占据了一小半，行业分布相对集中。这些行业其实可以分成两类，一类是医药，代表的其实是服务业的投资机会。大家知道，中国经济目前正在从工业主导向服务业主导转型，人民对医疗的刚性需求非常迫切，而现阶段医药行业管制水平较高，供给不足，所以整个医药行业的基本面是非常好的。长期看，医药需求是刚需，比较抗周期，所以十倍股在医药生物板块出得最多。

另一类就是以TMT为代表的的新兴产业。

新兴产业其实也是一个随时代而变化的词，不同时代的风口行业不一样，但他们一定有一些共同的特征：一是代表人民对美好生活的向往，二是代表未来科技的方向。电子、计算机、传媒，也就是所谓的TMT在过去十年正是顺应了这两个条件。首先，互联网和移动互联网，以及潜在的区块链技术，确实彻底改变了人们的生活和生产，让经济运转的更有效率，算是一场技术革命。其次，国家对这些新兴的科技领域给予了最优惠的政策和最大力度的扶持，在内外条件的支持下，业绩和估值自然都不是问题了。当然，在不同的时期，新兴产业的内涵会有不一样。

三是发达地区的公司相比其他地区更多，说明经济环境很重要，落后地区的公司要成为十倍股显然更难。

逻辑很简单，发达地区的经济体系相对健全，不仅硬件的基础设施更扎实，而且软件的营商环境、投融资环境也远远优于落后地区。这一方面使其金融化水平更高，孕育出了更多的上市公司，另一方面也给上市公司的成长创造了最好的环境。从十倍股的地区分布可以看出，地处长三角、珠三角的上市公司在其中占据了半壁江山，其中广东位居首位，有30家。浙江28家、江苏21家、上海11家，江浙沪合计60家，超过三分之一。所以我们可能要把更多的目光投向发达地区。

四是初始估值较低，便宜永远是硬道理。

之前讲过，业绩和估值都是影响股价表现的核心指标。业绩是正向指标，越高越好，而估值相反，估值较低的会更有优势。从估值来看，这些十倍股的初始估值都不高。我们统计的数据显示，171只十倍股中有47只是在这十年内新上市的，比如2008年上市的东方雨虹、大华股份、科大讯飞等，又比如最近2017年11月新上市的贵州燃气，半年的时间内从最低点至今已上涨了11倍。如果算上借壳上市的三安光电和华夏幸福等，新上市股票占比更高。新上市股票持续上涨的主要原因有两个：除了行业符合经济和技术的转型方向之外，还因为投行在辅导上市时一般会给发行市盈率设定一个上限，导致初始估值相对较低。反过来想一下，如果一个公司从一开始估值和市值都很贵的离谱，那即便你是巴菲特也无济于事。

五是初始市值较小，体量小，耐力强，跑得快，跑得远。

市值越小的公司对资金的进出更为敏感，十年涨十倍的可能性更大。数据也印证了这一点，2008年至今的171只十倍股中，从市场分布看，上交所主板61家、深圳中小板有87家、创业板23家，中小板企业体量相对较小。从市值分布看，在最低点市值超过100亿的只有5家，大部分市值都在100亿以下。从企业性质看，国企35家、民企126家、中外合资企业10家，以中小企业为主的民营企业占比最高，主要是因为民营企业体量相对较小，更有活力，成长性好。当然这也并不代表着市值小就能成为十倍股，要想成为十倍股还需要满足很多其他条件。

最后，需要特别提醒大家的是，虽然十年十倍股总体收益较高，但其走势并非平稳上升，很多股票在这个期间经历了多次剧烈调整，只有宠辱不惊，买入后坚持长期持有，才能真正分享到股价上涨带来的收益。