中央经济工作会议定调货币政策 如何看待财政货币“双松”组合

明年货币政策怎么定调？12月11日至12日，在北京举行的中央经济工作会议就此进行了定调。会议指出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

会议对于货币政策的表述与日前召开的政治局会议保持一致。即将货币政策从此前的“稳健”改为“适度宽松”。同时，会议还提出，明年将“实施更加积极有为的宏观政策”。

多位受访的业内人士认为，这预示着明年宏观政策的扩张空间已经打开。这释放了强烈“稳增长”信号，并将进一步增强市场主体对经济复苏前景乐观预期。

一周内提及两次 明年货币政策将“适度宽松”

对于明年的货币政策总体基调，中央经济工作会议指出，要实施“适度宽松的货币政策”，而去年同期的中央经济工作会议中的表述是“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。

这已经是“适度宽松”的货币政策在本周内第二次被提及。本周一召开的中共中央政治局会议中已提及，明年要实施适度宽松的货币政策。这意味着我国已经实行了长达十余年的“稳健”货币政策有所变化。

中信证券首席经济学家明明表示，自2009年以来，货币政策定调首次由“稳健”转向“适度宽松”，充分展现了货币发力的决心。

货币政策基调从松到紧依次是：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。上一次使用“适度宽松”来定调货币政策，是在2008—2010年左右。当时，为了应对美国金融危机的冲击，我国实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从2011年开始，为了防范通胀和金融风险，我国货币政策重回“稳健”，并一直坚持到今年。

在上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚看来，今年以来，我国实施的货币政策总体已经处于相对宽松的状态。明年的货币政策是“适度宽松”，说明央行未来不会大水漫灌，但相对今年还会进一步宽松。

适时降准降息叠加结构性工具 货币政策将更有效

在“适度宽松”的基调之下，明年的货币政策将如何？会议指出，明年将适时降准降息，保持流动性充裕。

在明明看来，“适时降准降息”意味着今年底到明年年初货币政策有进一步宽松的空间，这一举措有助于维持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本，激发市场活力。同时，财政金融配合将成为明年宏观政策组合的主旋律。央行将借助买卖国债、买断式逆回购等创新工具支持财政政策发力，通过再贷款等结构性工具支持产业政策发力。

中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平指出，2025年适度宽松的货币政策将进一步加大市场流动性供给、推进市场利率持续下行，加快信贷增长，刺激需求扩张。他预计，全年有望降准1个百分点左右，释放近3万亿元以上流动性，其中中小型金融机构存准率下调空间有限，预计降准幅度在0.5个百分点左右。

“目前银行净息差面临一定压力，2025年再度实施更大幅度降息风险相对较高，且利率工具需要为将来留有一定的操作空间。”连平预计，明年全年降息可能在40-50个基点。

除了降息、降准等总量型工具之外，招联首席研究员董希淼指出，运用好存量结构性货币政策工具势在必行。他认为，必要时创设新的工具，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”，特别是加大对科技创新、绿色发展、消费金融等支持，将进一步体现货币政策的针对性。

财政货币“双松”组合 将增强超常规逆周期调节政策效果

“货币政策的作用终究是 ‘有效但有限’。”董希淼表示，无论是扩大有效需求还是防范化解风险，还需要以更大的格局、更宽的视野，采取更多有效有力的措施，而不只是寄希望于货币信贷政策。

近年来，宏观政策之间的协调配合备受关注，尤其是财政政策和货币政策之间的“组合拳”。展望明年，我国在实施“适度宽松的货币政策”的同时，还将实施“更加积极的财政政策”，这将形成宏观政策的“双松”组合，可进一步增强超常规逆周期调节的政策效果。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，会议明确释放我国宏观政策更为积极，“宽财政与宽货币”组合，财政政策更为积极，货币政策基调转为适度宽松，参照央行以往措辞，本次释放强烈支持性货币政策。稳健偏宽松货币政策，将为积极财政政策实施和实体经济复苏营造适宜货币环境。

此外，董希淼还表示，2025年，财政政策、税收政策、产业政策、就业政策等应加快、加大调整优化，与货币政策协同发力，形成合力，发挥好政策集成效应，努力促进经济回暖和高质量发展，从根本上稳定经营主体信心、激发市场有效需求。