听众朋友们大家好,欢迎收听雪球出品的追基零距离,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫黄金是野蛮的遗迹吗?来自散户阿屹。
在金价大幅回调之际,很多人对黄金的投资价值心生疑虑,黄金究竟是野蛮的遗迹,还是仍然是硬通货?下面我们将通过三个问题的探讨来为大家揭示这个疑问。
首先,我们需要了解一下历史定论与纸本位的问题
西格尔教授在《股市长线法宝》中,为我们展示了近代以来美国资本市场各类大宗资产的平均收益水平,其中黄金表现非常惨烈——甚至跑输了现金,仅比把钞票埋在土里强一些。我们这里的现金指短期国债,流动性强、久期较短的无风险债券。
这一发现,如同一枚石子投入平静的湖面,激起了华尔街与大妈之间的激烈争论。华尔街精英们视黄金为历史的遗留,作为一种不生息资产,没有什么投资价值;而大妈则认为只有黄金可以抵抗通货膨胀,实现价值的储存。
在很多事情上,大妈都不如专家,但是在金融这一件事上,大妈胜算则很大——因为大妈有生活常识,专家却经常执着于表面数字。如果我们再看一看金本位解体前后至今的大类资产收益率,会发现黄金绝不是垃圾——在1966~2012这半个世纪里,黄金收益仅次于股票,略强于长债,明显优于现金。
在金本位时代,批评黄金不生息是合理的,因为黄金在经济系统里的角色是交换媒介,而不是创造收益的金融资本。但是,进入纸本位时代,黄金失去了媒介地位,更多得以ETF、黄金账户和期权期货等方式进入市场流通后,黄金就变成了一种金融资本。即使黄金没有产生现金流,但是无形的手也会为其分配一个利率。黄金现在就像是零息国债、不分红的股票基金,尽管没有分红收益,但有增值、保值的作用。
接下来,我们来探讨一下,为什么黄金是跨越数千年历史的商品货币
首先,我们要理解一下商品货币是如何产生的:人们在无数有价值的商品里,选取一种受到广泛喜欢的商品作为一般等价物,并且该一般等价物既不可快速消耗,也不可快速生产。黄金完美符合了这个标准——有装饰价值,且化学性质稳定,难以被大量开采。
这意味着,人类历史上开采出来的几乎所有黄金直到今天依然存在,被掌握在世界各地的人或机构手中。人类通过珠宝、金币、金条等形式持续积累越来越多的黄金,这些黄金从不消融,从不生锈,从不损耗。由于不可能通过其他化学方法合成,人们增加黄金供给的方式只能是从地层之下开采,这种昂贵、有毒、产出不确定的开采方式千年延续下来,开采难度越来越高,回报越来越少。所有这一切意味着现在全世界的黄金存量是几千年黄金生产的总量,远远大于每年的新增产量。纵观过去一百年,虽然科技快速发展,但黄金的增量/存量比始终在2%左右,且近年来呈现下滑的趋势。
因此,黄金和任何消费性商品都不可同日而语。为了理解这一点,让我们想象一下,假如是任何一种消费性商品作为货币,加倍的产出都将使商品数量暴涨,随之而来的是价格崩溃,伤害持有者;对黄金来说,就算价格跳涨带来黄金年产量翻倍,也无关紧要,总存量增长的比率不过是从1.5%增加到3%。如果年产量维持在翻倍的水平上,随着总存量的增长,每年的新产量相对于总存量也会越来越微不足道。金矿依然不可能开采出足够多的黄金来显著压低金价。换而言之,黄金的生产不具备复利效应——复利效应会摧毁任何一种商品货币。
现在,世界普遍流行的是基于国家信用的法币,而法币的生产几乎是没有成本的。虽然我们很希望世界央行是理性、负责和中立的,但很遗憾,大家都只不过是人。纵观历史,一个简单的事实是,如果任何人发现了制造货币的方法,他一定会去尝试,这件事的诱惑太大了。任何法币都有对手风险——印钞机一开,就可以还债。在猛烈的通货膨胀中,所有持有法币的企业或者个人都将被收割,无论是股票或者债券都无法幸免,只有实物商品没有对手风险。所以黄金之于政客,就像是圣水之于吸血鬼,是最后的武器。
那么还有一个问题值得探讨:数字黄金-BTC:中本聪会是第一个成功的炼金术师吗?
最近十年以来,BTC以势如破竹之势成长,并在特朗普上台历史性后击败白银。毫无疑问,中本聪是一个精通金融史和计算机的天才,BTC的确与黄金有很多相似之处——高存量增量比和去中心化的交易网络。
但是,从经济意义上来说,黄金仍然有几个重要的特性,是BTC不具备的:
第一个,商品性:黄金至今仍然广泛被应用在装饰、工业领域。一旦黄金价格下滑,对黄金的商品需求将会迅速激活并拖住金价;而BTC除了金融属性,不具备任何商品属性,没有任何使用价值。
第二个,平等性:当今存量的黄金,是人类数千年开采和传承的结果,广泛得被机构和个人持有;而BTC仅有十来年的历史,大量BTC集中在一些个人手中。换而言之,如果BTC要挑战黄金,所有黄金持有者均会进行抵制。根据彭博社的测算,大约95%的BTC控制在2%的账户中;知名区块链研究网站GLASSNODE则认为,大约71%的BTC控制在2%的账户里。如果集中度高到这个程度,BTC就无异于庄股了,也从来没有一项大宗资产有如此高的集中度。相比之下,黄金平等得多。从国家角度来看,即使是美国也不过持有5%的黄金;从持有实体视角,各国央行的黄金储备量也不到20%。
第三个,文化性:货币的本质是一般等价物,只有被普遍认可的商品才能够成为货币。黄金的价值,我们可以通过各种文学、影视作品认知——“金牌”、“金融”、“金币”、“含金量”等。BTC最好的宣传语,甚至也是“数字黄金”。
今天BTC的市值也只到黄金的十分之一,而商品货币又是一个马太效应极强的赛道。近十年BTC快速的发展,实际上更像是一个泡沫,给BTC带来了很大的风险。
因此,我们可以得到的结论是:黄金仍然是硬通货,而不是野蛮的遗迹。毫无疑问,黄金的收益比不上股权资产,但至少与信用债券具备同样的地位。今天,许多所谓金融专家,挥舞着凯恩斯的大旗,指责黄金是野蛮的遗迹。数千年来,黄金的市场地位是人们一票一票得投出来的,而不是某个机构、群体和个人创造出来的。近代以来,科学技术的发展日新月异,但是人性和经济规律一如既往。
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