最乐观情况下二级火箭两周内启动！债券要调整了吗？

今天PMI数据，超预期，市场也是先跌后涨，开始反映数据转好，但是在风格上，还是偏向于科技成长方向，而并非是大盘成长方向，所以也就说明，现在市场对于经济复苏仍有疑虑，或者说不想给周期太高的预期。两市成交又回到了2.2万亿的水平。市场依旧在激烈换手和博弈当中。最乐观的情况是，下下周财政政策再点一把火，二级火箭也就可以启动了。

今天我们在盘中的时候，也发了策略公告，之前没到7成的，或者只有5成仓位的，今天可以加到6成，剩下10%等下月美国大选和财政的结果。仓位到7成，或者6成以上的就不要动了。加仓方向还是300+500+1000，或者直接加风格轮动，投顾也调完仓了。降低了红利，增加了大盘成长的配置。之所以不加A500，是因为场外现在还没有产品。如果你在场内买，是可以考虑A500的。


权益方面最近我们说的比较多，但是债券这边，也得提示两句。

首先，我们先回顾一下债券的基本要素。1，票面价值， 2，票息， 3，持有期限。4，债券价格，大家就记住一句话，利率和价格负相关就行了，利率上行，价格下跌。

因此，债券收益无非就是两部分：票面利息+价格波动。买入债券时，票息是固定的，这个可以参考当时十债利率的水平。如果利率未来走低，那么就会额外再获得一部分价格溢价。而如果利率走高，价格损益就会对冲票息收益，甚至产生阶段亏损。但是长期拿，最差你也会得到一个票息收益。


所以，我们告诉大家，债券的牛熊中性，跟股票完全不同，债券的牛市，基本能有5-6%的年度回报，中性是3-4%，熊市就是2-3%，只要不遇到特大的通胀，和赶上央行的大举加息，基本都是正收益



我们拿中证综合债指数来看，长期确实在不断向上攀升，但中间也会遇到有小水坑回撤的情况。那么当时都发生了啥？2009年初是4万亿刺激经济，2010-2011年是滞胀环境，政策紧缩。2013年因为余额宝横空出世，所以导致了钱荒。2017和2020年也都是经济强复苏年份，22年末是疫情刚放开，有一波短暂的强复苏预期。但这几次债市的最大回撤，其实也就不到3.5%，长端债可能多一些，大概5-6%。所以这么窄的空间，我们很难在债市上做出波段。简单来说，只需要避免央行持续加息的时期。其他时期，债券最好别动。

而股债的相关性方向，主要也取决于政策，增长和通胀。一般来说，增长下行，通胀走低，政策宽松发力的时候，就是债涨股跌。增长触底，通胀走低，政策持续宽松时，可能会出现短暂的股债同涨。增长上行，通胀走高，政策见效，就是股涨债跌。增长触顶，通胀高位，政策紧缩，就是股债双杀。


另外，从机构统计的股债相关性情况来看，其实还会发现一个规律。那就是，通胀越低的时候，似乎股债负相关性就越明显。高通胀反而会导致股债相关性逐渐回正。原因可能就是低通胀的时候，经济多数时间走衰退，债涨股跌。而越是接近通缩，政策力度往往也就越大，进而刺激强复苏预期，导致股债趋势反转。反而高通胀之后，经济摇摇欲坠，债市已经处于熊市，股市可能也随时见顶。如果陷入滞胀，可能还会长时间进入一段股债双杀期。比如2022年的美国，当时美国股市跌了20%，长债也跌了15%。那么我们的到这么几个结论，大家记一下。以后要考。

1，高通胀的时候，债券对股票的风险对冲能力会明显下降。此时可以考虑用商品，或直接拿现金来对冲风险。

2，低通胀的时候，市场可能会在现实与政策预期之间来回博弈，市场预期反复波动，导致股债轮动更加频繁。

3，低通胀之下，股债负相关性越明显，往往也意味着，可以用更低的债券配置，去对冲同等幅度的股票风险。并且这个阶段，周期会从债牛股熊，随时转向股牛债熊。所以配置策略上，可以适当增加股票资产比重，降低债券资产占比。而当下来看，其实我们就处于这个阶段。

4、小心大通胀之后的持续加息。

综合来说，短期来说，债市最大的问题，可能就是2个，1是财政大比例发债，2是股市热度提升，而这两个事，可能演化出一个新的问题，就是一旦回撤，很可能会引发理财赎回，那么债市有可能会发生超调。但即便出现这种情况，也不用担心，央行会配合发债的，所以债市大幅调整的可能性不是特别大。还是我们之前那个逻辑，除非你要加权益，否则不用在债券上做波段。