【讲基金】重点关注下周两大变量

最近市场乏善可陈，没有共识，也少有超预期行业。一圈交流下来各方都在关注下周开始的两件大事。

从11月5日开始将是美国大选的日子，而人大常委会会议时间是11月4日至8日举行。大会和美国大选时间重叠，这会对资本市场产生深远影响。

从摩根士丹利前瞻聊聊目前外资态度。


目前，外资期待增量刺激。如果人大会议只提地方化债方案没有新的增量刺激，那会比较失望。

因为化债解决存量问题，新增才代表新的刺激。2024年10月12日，财政部表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，这会是近年支持化债力度最大措施。

参照2015-2018年那次大规模地方债置换，发行了12.2万亿元地方债，最近5年最大规模的化债是2023年底到2024年的2.7万亿。从小规模到最大规模，这轮大概会发行地方债5-10万亿元。

目前确定落地的后续财政举措有化债、补充银行资本、地产、民生四大方面。现在都在期待中央财政的举债空间和赤字提升空间。

当下，外资已经交易了中性观点，认为不会有超额增量刺激。

因为根据统计，今年7月给地方的消费品以旧换新1500亿额度还没有用完，所以大概率不会再出新刺激。如果明年续作，那么可以视为利好。从行为上来看，海外对冲基金已经卖掉了自924以来买入中国股票仓位的80%，持币观望中。



未来，要改变外资预期需要三箭齐发：分别是货币、财政、改革。

货币可以看到央行对于社会资金成本呵护，让存贷款利率双下行，量方面也降低银行存款准备金率，给社会释放资金。


财政这边目前要观察下周会议情况，因为财政灵活度较低，一方面新增刺激需要上会表决，二是落地需要各个部门进行协调。

改革的问题重点在于高层对民营企业态度以及长期社会福利建设规划。

也就是下周重点看财政刺激额度、有无改革举措。

如果三箭齐发，中国市场消费有很大增长潜力，与之相关的社会服务、消费品诸多板块都有上行空间。根据统计，目前中国农民工储蓄率达到40%，社会平均储蓄率在30%左右，钱都不敢花出去，这和福利制度建设以及收入信心有很大关系。



国内一些基金公司，提示要远离特朗普交易。

特朗普交易是指特朗普如果执政，会对大类资产的影响。目前特朗普宣扬的政策是国内减税、国外加税，这很有可能会继续催生通货膨胀并且持续加大美国财政赤字。

他提出取消小费、加班费和社会保障福利的所得税，同时延长2017年的减税政策，并且对来自所有国家的所有进口商品征收20%的关税。

有研究员统计，特朗普的关税可能会在10年内产生约3.8万亿美元的收入，而同期个人所得税将带来33万亿美元的税收，如果特朗普上任，对总的收入影响可能增加6万亿美元赤字。


目前，黄金和美债目前就在进行特朗普交易。

例如，持有黄金成本是实际利率，因为黄金不生息，买国债起码有利息。特朗普政策会加大国内通胀，国债（名义利率）-通胀=实际利率，当通胀上行快于债券收益率时，持有黄金成本就为负。

所以，黄金这次顶着美联储降息预期持续上行也是如此（降息时，往往代表通胀在下行，经济有增长）实际上，特朗普当政未来通胀会继续上行，例如贸易战加大关税，税大多是国内进口商出的，这一定会转嫁到国内居民身上，提高消费成本。

反过来讲，如果大选落地。那么美债和黄金很有可能也就见到顶点，因此当下明智的选择可能是躲开这两类资产，既然确定性不高，有的还涨了不少，那就远离危险的东西。



总体来看，现在是国内政策的空窗期以及基本面观察期。

一方面，货币和财政都在发力，社会借贷成本持续下行，债市这边以弱波动为主，整体预期收益率不高；另一方面，股票能否接力上行，要看财政政策的规模和节奏，解决地方债务问题，提振消费信心，形成财政投资、公司收入、个人消费为循环。所以要重点关注下周这两大重要事件。