1145.【闲谈】央行新政策的玄妙之处

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫央行新政策的玄妙之处。来自投投释道。

9月24日的王炸政策出了以后很多朋友可能并未意识到，这套政策的玄妙之处，现在趁着市场不急不缓的时机来跟大家聊聊。

金融世界往往牵一发而动全局，特别是掌握着“生杀大权”的央行，每一步都需要深思熟虑。

先说降息。

9月20日的LPR降息落空，令市场失望。主要阻力应该是来源于商业银行的净息差的缩小。那么为何突然宣布会调降存量房贷利率了呢？

因为央行为商业银行同时准备了一系列托底“安全垫”。

首先，9月21日宣布降低14天逆回购利率10个基点；接着，昨天在宣布降低存量房贷利率的同时，宣布降准0.5%，为银行间市场提供流动性1万亿元。另外，很重要的一项措施是计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。

商业银行的核心一级资本可以说是银行独立应对风险的最后一道屏障。之所以说是“独立”，是因为还有央行这个“最后贷款人”可以在危急时刻提供流动性。

同时，因为受到资本充足率的监管要求，如果资本金额有限，则资产扩张也将受到限制，资本充足率是银行资本与风险资产的比率。通常来说，一般大银行的资本充足率要达到8%以上，一级核心资本充足率需要达到4%以上。所以，充足银行的核心资本，一方面可以增加商业银行的风险承受能力，同时还有利于银行扩大资产规模。

接下来解释下新创设的支持股票市场发展的货币政策工具。

所谓“互换便利”就是央行与证券、基金和保险等机构进行资产互换。这些机构将持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为质押，从央行换入国债、央票等高流动性资产。金融机构拿到这些高流动性资产后会在二级市场卖出，获取资金再次投向股票市场。

大家都应该记得，7月份央行开始借入国债。原因是央行认为很多机构买入过多长期国债，导致长端利率偏低。硅谷银行的风险事件的警示犹在，一旦长端利率上行，则机构将面临大面积资产缩水而引发风险。所以央行借入国债，并在二级市场抛售，以及8月份的“买短卖长”都是为了维持长端利率的稳定。

而9月24日的宣布的互换，其实就恰好可以让央行从市场借入的国债通过金融机构转而卖出，在支持股票市场的同时维护利率的稳定，可以说是“一石二鸟”。且该操作并不会增加基础货币的投放，而是将债市的流动性抽出注入股市。这个政策设计很有智慧。

另外，昨天盘后证监会发布了一个征求意见稿，要求长期破净公司要制定价值提升计划，主要指数成分股公司要制定市值管理制度。这也是罕见的。过往都是公司股价异常上涨会收问询函，而这次就差直接说“股价不能太低”了。

当然，政策的效果还需要看后续的落地执行。不过，可以确定的是只要经济没起来，逆周期的政策就会不断加码。与以往逆周期调节政策不同的是，这次股市扛大旗。