从棒球场到股市的胜者之道

了解如何管理高度集中、低换手率的投资组合。生物学家斯蒂芬杰古尔德探讨了棒球击球率下降的真相，揭示防守能力增强的影响。彼得伯恩斯坦将此类比于投资组合管理，指出教育和知识水平的提高使得超级明星型投资者更难出现。尽管如此，沃伦巴菲特依然是投资界永恒的传奇。解开这一领域的奥秘，探索如何在竞争激烈的市场中立于不败之地。
1996年，著名生物学家、作家、洋基棒球队的铁杆球迷斯蒂芬·杰·古尔德(Stephen Jay Gould)出版了《生命的壮阔:从柏拉图到达尔文》一书。生活的复杂本质让古尔德如痴如醉，于是他开始深入研究不同系统的演变。在这本具有启蒙价值的著作中，他还谈到了美国职棒大联盟中击球成功率40%的上限问题。
根据美国职棒大联盟的数据，人们发现，在19 01-19 30年的30年期间，有9个赛季出现了至少一名球员击球成功率超过40%的情况。但是在随后的68年里，却只有一名球员完成了这一具有里程碑式的壮举:1941年，泰德·威廉姆斯(Ted Wil-liams)的击球成功率达到了40.6%。
从这些统计数据中，我们可以得出如下结论:从长期看，球员的击球能力出现了下降。但古尔德则希望我们认识到统计数据有被误读的可能性。
他认为是另一股力量在发挥作用。球员的击球能力并没有发生下降，而是大联盟球队的防守能力出现了整体上的改善。也就是说，投手的投球技术更复杂，外野手的捕球技术更精湛，而且球队面对强击球的防守技术和能力已大大提高。作为一名科学家，古尔德对此做出了如下的解释:“随着攻守两方面技术的改善，反映击球成功的钟形正态分布曲线开始向右移动，代表变异率的右底部必然会缩短。也就是说，随着攻守双方技术的改善， 达到40%的击球成功率也变得更困难。”[4]
彼得·伯恩斯坦(Peter L Bernstein)不仅是《投资组合管理》杂志的创始人兼主编，还出版了两本具有创世纪意义的金融学巨作-《投资革命:源自象牙塔的华尔街理论》和《与天为敌:风险探索传奇》。他采纳了古尔德的观点，他认为40%的击球成功率这一命题同样适用于投资组合的管理。伯恩斯坦说: “通过股票投资组合管理者的业绩数据，我们可以找到与棒球比赛结果惊人相似的模式。”[5]伯恩斯坦的理由是，专业基金经理之所以无法取得超过平均水平的业绩，是投资管理教育和知识水平不断提高带来的结果。随着更多投资者在投资能力上的不断改进，少数超级明星取得创纪录业绩的概率已越来越小。
这是个非常有趣的类比。如果按照这个观点走下去，我们即可得出这样的结论:随着信息更全面、更聪明的投资者越来越多，沃伦·巴菲特这样的重量级“击球手”将逐渐被有效市场完全取代。事实也证明了伯恩斯坦的观点，他指出:和标准普尔500指数相比，伯克希尔·哈撒韦公司在20世纪60年代到70年代的业绩要好于80年代和90年代。但笔者却有不同的看法:考虑到当今股市的竞争已更加激烈，而且伯克希尔·哈撒韦的资本基础也更加巨大，因此这两个因素导致比较的基础不再成立，而沃伦·巴菲特仍是拥有40%命中率的投资大师。