经济丨《涛动周期论》：“周期天王”的宏观决策指南，教你如何抓住人生机会

“周期天王”的宏观决策指南，教你如何抓住人生机会

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精华笔记 

这本书的作者周金涛先生是中信建投前首席经济学家，中国康波周期理论研究的开拓者。他在2005年至2015年期间，成功预测了0607年两年大牛市、次贷危机、房地产周期拐点、全球资产价格动荡。本书在2017年首次出版，但是纵观近几年的国内外经济状况，书中的许多观点都一一得到了佐证。

书中的主要内容是作者的重要报告和研究成果，通过其全面的思维体系、独特的逻辑框架和扎实的数据分析向读者完整地揭示了整个经济周期的规律，内容几乎覆盖了包括股票、商品、美元、黄金以及房地产在内的各大类资产，向读者展示了各大类资产的周期特性和相互关系。

一、 什么是康波周期

康波周期概念由俄国经济学家、统计学家尼古拉·康德拉季耶夫提出，他发现发达商品经济中存在的一个为期50到60年的经济周期。在这个周期里，前15年是衰退期，紧接着20年是快速发展期，随后是过度投资建设期，继而带来下一次衰退。

康波周期本身是一个大宗商品周期，这是一个长达50到60年的经济长周期，称为长波。在它里面，又嵌有几层小周期，次一级的是房地产周期或者建筑业周期，这是一个约20年的周期。一个房地产周期又包含两个10年的中周期，俗称固定资产投资周期，这是由设备投资周期对经济带来的周期性变动，一个固定资产投资周期又包含三个库存周期，也就是平均40个月的短周期。所以，一个完整的康波周期中，嵌有三次房地产周期、六次固定资产投资周期以及十八次库存周期。

从世界经济发展来看，我们已经走过了四个康波周期，第一波是1782年到1845年的纺织工业和蒸汽机技术的创新，第二波是1845年到1892年的钢铁和铁路革命，第三波是1892年到1948年的电气和重化工业，第四波则是1948年到1991年的汽车和计算器革命。现在我们处于以信息技术为主导的第五波康波周期中，繁荣大约是从1991年到2005年，那么现在按周期推算我们处于经济的衰退和萧条期之间。

二、如何利用康波周期来进行全球大类资产配置

房地产：房地产周期与技术周期和商品周期的最大不同点是，它不具有全球的共时性。从发达国家的房地产周期看，一个康波周期大致存在两个房地产周期。若从启动时点看，启动于回升期或繁荣期的房地产周期，平均时长为31年左右；启动于衰退期或萧条期的房地产周期，平均时长为21年左右，前者要长于后者。根据这个特征，我们大致可以推算，启动于1995年的本轮房地产周期可能要到2020至2025年才会触及大底，历时25到30年。这个低点与商品产能周期的低点，2030年，是接近的。据此推算，下一轮房地产周期将可能开启于康波萧条阶段，其可能持续至2045到2050年，即运行至第六轮康波繁荣阶段，长度20到25年。研究发现，启动点位于康波繁荣阶段或回升阶段的房地产周期，其上行期平均涨幅为49.4%，下行期平均跌幅为29.2%；启动点在康波衰退阶段或萧条阶段的房地产周期，其上行期平均涨幅为22.3%，下行期平均跌幅为12.9%。这意味着，房地产周期存在着强周期和弱周期的区别。识别房地产周期的强弱不仅有助于判断房地产投资的潜在利益，也可以与商品周期、中周期的强度进行互相验证。

黄金：作者认为黄金市场的运行逻辑在不同历史时期是不一样的，以周期的维度进行划分，黄金价格的运行存在着不同级别的周期波动模式。基于康波视角，黄金的实际持有收益率在康波的衰退和萧条期趋于上行，在萧条期达到高点，而在复苏和繁荣期则趋于下降。目前我们处于衰退和萧条期之间，从大的波段来看，已经到了配置黄金资产的重要时点，可以看到随着经济动力逐渐消竭，实际利率的走低以及避险情绪的扩散，黄金资产的相对收益将明显推升。至本轮库存周期行至尾声，经济特征开始向通缩转换时，也标志着本轮康波周期由衰退向萧条切换的开始，而站在长周期角度上，彼时的黄金将拥有更高的相对投资价值。

美元：现今的世界，随着各国经济的强弱变化，会形成货币的强弱周期。长波繁荣前期，主导国货币会处于强势，而在长波衰退期、复苏期，主导国与其他货币之间的强弱关系会发生倾斜，而这之后，主导国货币会出现纠偏，重新确立强势货币地位。美元强弱呈现一个时长约为15年的周期。值得注意的是，每次美元大幅升值都要影响一些国家。1980年到1985年的升值伤害了拉美，20世纪90年代的升值拖累了日本。从2022年开始的美元升值，对中国也产生了一定的影响。当我国去泡沫，经济增速放缓之时，美元的持续升值，必然吸引资本向美国流动。这就会导致资产价格下降，加速去泡沫的过程。

大宗商品：大宗商品在各类资产中其价格波动最具有长周期的意义，而且是最为暴利的资产。如果我们能够确认大宗商品进入了5年或者10年计算的底部位置，那这就不仅仅是一个商品期货的交易问题，而应该注重在资产配置中如何体现大宗商品的战略投资价值。

作者认为，虽然商品的价格走势由康波决定，但是商品的价格波动存在显著的多级别嵌套模式。在一个康波周期商品价格波动内部，嵌套着两个商品的产能周期，每个产能周期约25到30年。

在2019年之后，商品价格大概率进入横盘阶段，此时是可以对商品进行战略投资的阶段。而这个横盘阶段大致在2030年附近结束，随后，商品开启新的产能周期。

三、 如何利用康波周期在国内进行投资

书中的一段经典说法，对于一个人的一生来说，你出生的时点，就已经注定了你一生的经济轨迹。在一个人60年的人生主要阶段中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。在中国这一波周期中，第一次机会在2008年，中国房地产周期1999年开启，按房地产周期规律，第二波低点是在2008年，2004年到2015年，是康波的衰退期，2008又是处于衰退期的一个低点，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。

2008年之后的第二次机会在2019年，从2015年出现的全球经济和资产价格的拐点，在2019年迎来阶段性的低点，而再下一次机会在2030年附近，能够抓住其中的一次，你就能够成为中产阶级，这就是“人生发财靠康波”的道理。

目前全球经济处于第五次康波周期，这波周期的回升期开始于1982年，发源地是美国，这次周期技术上的创新是信息技术，从1982年进入回升期，到1991年进入了繁荣期，繁荣期持续到2004年，进入衰退期，衰退期持续到2015年，之后就是最后的萧条期，萧条期将会持续到2025年左右，注意这里是作者在2017年做出的预测，疫情3年各国的经济刺激在萧条期中形成了一次经济回升，但是这不会改变，只能延长萧条期的时长。

从目前的经济阶段来看，美国已经处于萧条期，而中国还处于衰退期的后端，低通胀，低增速。虽然利率较低，但是企业投资意向低迷，居民储蓄意向高涨，这就形成了停滞性通胀，甚至更严重会进入通缩阶段。

那作为机构和个人应该做些什么呢？作者提出，金融机构可以通过发债的手段，在手里尽可能多准备一些现金，发债的时期最好长一些，至少五年以上，因为一旦进入消灭通胀的时期，市面上的货币量变少，那时候再发债，成本是非常高的。如果大家在萧条初期通过发债，手上有了大量现金，那只需要拿着现金或者持有黄金，就可以安然度过消灭通胀的时期了，等下一次康波周期回升期到来的时候，手上的这些现金和黄金就是最好的武器。

对于我们普通投资者来说，虽然在萧条初期，无法通过发债获取现金，但是大家可以卖掉手上的股票投资，把现金拿在手上，或者持有黄金，等到下一次康波周期回升期到来之后，再进行投资，这就是康波周期给予我们的投资策略。

四、 总结

正所谓时势造英雄，每个人在人生中都会遇到自己时代的机遇，所以我们要做的是耐心等待，厚积薄发。

书名：《涛动周期论——经济周期决定人生财富命运》

作者：周金涛

撰稿人：止戈为武

编辑：阿柑 劝劝

主播：石头说话2017

制作：匀绮工作室

监制&运营：劝劝 曾馨仪

总编辑：马晓蓉