【投资晚报】不要冲高股息去！背后的雷有可能随时爆发（06.18）

这个标题老读者应该很熟悉了，这是我两年前劝大家“卖掉消费换互联网”的标题。

不过今晚我们不聊消费行业也不聊互联网行业，因为之前已经跟大家聊很多了，最近分析观点没啥变化。

我想聊点新的，比如金融行业。

先以保险行业为例吧，大家可能有所不知，在上世纪90年代末，由于当时日本经济持续低迷，日元利率一降再降，直到负利率。当时日本股市的表现糟糕， Z 务违约不断发生，部分保险公司投资端收益低迷，导致根本无法按期兑付高利率的保单。

由于遭遇困境的保险公司越来越多，1997年-2001年，日本有7家寿险公司破产。而当时日本只有40家寿险公司，破产比例将近20%。

保险公司的生意模式跟银行相似，本质都是拿着客户的钱去做投资。

银行是一边收客户的存款，另一边向其他人发放 D 款，赚取利息差。银行充当一个信用中介的角色，客户每年固定从银行手上拿到2%的利息，银行虽然可以发放5%利率的 D 款，但要承担违约风险。

保险是一边收客户的保费，另一边寻找各种能够提供稳定收益的资产，也是赚取利息差。

保险公司充当一个资产配置管家的角色，客户每年固定从保险公司手上拿到3%的利息，保险公司虽然可以投5%的资产赚取息差，但随着利率不断下行，高息资产越来越少，保险公司就可能找不到好资产，陷入“资产荒”。

当然，我说的是分红险、年金险等理财型保险，不是医疗险、重疾险、意外险这些保障型保险。这些不会受到市场利率变化的影响，只要保险公司的精算师们算准了就没问题。

历史上，美国、日本的保险公司以前都面临过破产潮，主要都是由利率快速下行导致利差损造成的。而目前保险公司面临的更大的问题是，如果利率快速下行，不仅投资收益难以覆盖成本，自身持有的一些资产还可能出现违约的风险。

证券公司也是差不多的情况，由于 JG 趋严，新股IPO速度减缓，券商的投行业务增速减缓，很有可能拖累净利润增速减缓。而且保荐的上市公司财务造 J ，证券公司未来要承担赔偿，经营风险增加。

虽然目前国内金融行业非常稳健，至今还没有出现什么雷。我也不是说未来一定会有雷，更不是唱 K 。

但我觉得，很多朋友其实是冲着金融行业低估值高股息的投资逻辑来的。那么，金融行业这种高风险高经营杠杆的资产，其实并不真正适合作为分红底仓持有。

特别是在正在进行“去金融化”的时候，金融行业爆的概率比很多行业都要高。

分红的关键并不是高分红，而是一直都能高分红。

如果爆了，拿什么来分红呢？当然，是否爆不一定的，只是未知风险太多了，你我可能都无法准确判断。

我觉得与其关注金融行业的高股息，不如关注消费行业的高股息。

我随便举个例子，比如承德露露，就是那个卖杏仁露的公司，过去五年净利润也没什么增长了，但是现金流不错，股息率4.85%。而且露露最近搞了员工股权激励，接下来公司上下是有动力做业绩的。虽然如今这个大环境不一定能搞出什么成绩，但至少不会摆烂。

最近消费行业受到茅台和白酒的影响，跌得特别惨。像茅台白酒这类高端消费，未来的需求前景确实不明朗，而且茅台本身估值不便宜，至今还有25倍PE左右。

但是像一些大众消费品，比如刚才随便举例的承德露露，还有双汇、美的、养元、伊利等，PE估值都大约在15倍左右，净利润增长在8%-13%之间，股息率在4%-7%之间。我们保守一些，净利润增长假设只有5%，股息率5%，假设估值不变，一年下来投资回报率就在10%左右。

关键是，这些消费品公司不用担心资产爆雷的风险，只要没啥奇葩事（比如食品问题），大概率就能一直活着保持分红。

最后的结论就是，投高股息的话，金融行业不如消费行业。

PS：再次强调，不是推荐啊，只是举例分析。。

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最后，更新下套利的信息

75%收益了，今天是卖出的第六天，一个股东号75元左右，一套拖拉机账号450元，10套拖拉机就是4500元，如果是持续半个月，甚至一个月呢？比上班还好赚了，动动手指的事情

特别提醒一下，6月19日（周三）美股因六月节休市，6月20日（周四）起照常开市，休市期间，标普信息科技会暂停申购，20日恢复正常

有朋友担心晚套利没机会，这不明天暂停申购，给还没开户或者开拖拉机的朋友多了一天时间准备

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