商财丨《价值投资》：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则

从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则。

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精华笔记 

“价值投资”这一理念由巴菲特的老师格雷厄姆所创造。但股神巴菲特的名字可能更加有名，正是由于巴菲特的发扬光大，也让“价值投资”这一理念受到了越来越多的关注和认可。所谓的“价值投资”到底是指什么呢？

今天这本书，相信可以帮你解开心中的种种好奇。本书作者是哥伦比亚大学商学院金融和资产管理教授格林沃尔德，他是一名经济学家，被誉为“华尔街投资大师中的大师”。

本书的核心内容分为两块，第一块主要讲价值投资的一些基本概念，以及所谓的“价值”是从哪里来的。第二块则主要会通过巴菲特的实际投资案例，讲清楚他具体是怎么进行“价值投资”的。

第一部分：谁创造了“价值投资”

1、一个人的成长，离不开引路人的影响

1947年，巴菲特考上了沃顿商学院。但入学后，巴菲特对学校里教的东西不满意，于是就主动退学了，接着转学到了老家的一所大学，并且用一年快速修完了大学学业。1950年毕业的时候，巴菲特还不到20岁。

有一天，他看到一本新出版的书《聪明的投资者》，他看了这本书之后大受启发，于是他当即决定到纽约去考哥伦比亚大学的研究生院。因为作者格雷厄姆正是在这所学校里当老师。

格雷厄姆并不是一个只会纸上谈兵的老师，他教巴菲特理解资本市场，教会了巴菲特挑选和分析股票的系统方法。格雷厄姆的“价值投资”理念，对巴菲特产生了终生的影响。

2、“价值”从何而来

格雷厄姆提出了一个观点，他说，作为投资者，注意力不能只放在股价上，而是要放在股票背后的企业自身的成长性上。投资者应该通过关注一个企业的盈利能力、资产状况和对未来盈利的预期等等基本面因素，来对一家公司的“内在价值”做出一个准确的判断，这就是所谓“价值投资”。

巴菲特继承和发展了格雷厄姆的“价值投资”，在巴菲特看来，买卖一个公司的股票，就不能只看股价数字，更应该看的是这个公司的实际经营状况。

价值投资者要做的，就是找到那些价值被低估的企业。但同样都是公司，为什么有的就是有价值，有的就是没有价值，通过什么来判断的呢？从投资的角度来看，一家企业的价值主要来源于三个部分：一资产，二盈利能力，三成长性。

第二部分：巴菲特的“神操作”

1、巴菲特开启投资路

从格雷厄姆手下完成学业后，巴菲特正式开始了自己的投资生涯，这一年巴菲特27岁。1962年，巴菲特以每股7.6美元的价格买下了一家有着百年历史的服装厂，这就是后来名震江湖的伯克希尔·哈撒韦公司。

但不幸的是，巴菲特很快就发现，自己这笔买卖干的不怎么样。服装纺织业并不是一门好生意，加上当时纺织品市场本身也是在不断萎缩，哈撒韦年年大亏损。换做一般的投资者可能会认输，但巴菲特没有。巴菲特入主哈撒韦公司之后，一面不断削减哈撒韦公司的库存和固定资产。另一面则一直在寻找合适的兼并机会。

2、巴菲特的“投资飞轮”

1967年，巴菲特以哈撒韦公司的名义，以860万美元收购了一家名叫“国民赔偿公司”的保险公司。

所有人都不理解，一个纺织企业为什么收购一家保险公司？巴菲特的回答是，保险绝对是最好用的投资工具。保险公司都是先收取保费的，而实际的赔付则是在以后才会发生的，而且很多情况下其实并不会发生。所以这就存在一个很长的时间差，保险公司会拥有大量的零成本资金沉淀，这笔钱叫做“沉淀资金”。

巴菲特买下了保险公司之后，就拥有了充裕的资金来进行大手笔的运作。哈撒韦公司把大量的资本转投到保险业、银行业以及出版业，陆续买入了更多的银行和信托公司。就这样，这家有着百年历史的纺织业巨头，被改头换面打造成了一家以投资为主要业务的企业。

巴菲特在本质上首先是个保险家，其次是企业家，最后才是投资家。保险家、企业家、投资家三位一体，互相促进，形成了巴菲特独有的投资飞轮，这就是巴菲特成功的关键所在，也是“价值投资”的秘密所在。

书名：《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》

作者：[美] 布鲁斯·C.N.格林沃尔德

撰稿人：昆仑

编辑：佳音

主播：1号麦克

制作：喜马讲书

监制&运营： 郑涵 余佳铭

总编辑：马晓蓉