经管丨《格雷厄姆》：格雷厄姆晚年亲笔回忆录，领略价值投资一代宗师的投资历程

本杰明·格雷厄姆晚年亲笔回忆录，领略价值投资一代宗师的投资历程

点击进入喜马讲书频道页>>>

精华笔记 

本杰明·格雷厄姆是美国杰出投资家，也是股神巴菲特的老师。这本书是格雷厄姆在晚年亲自撰写的回忆录。他在书中回忆了自己从出生到退休60多年的人生故事，讲述了自己在华尔街四十多年跌宕起伏的投资经历，以及在证券投资方面的思考。

格雷厄姆的生活经历

1894年5月9日，本杰明·格雷厄姆出生于英国伦敦，他是家中三个男孩子中最小的。

在格雷厄姆9岁那年，父亲突发胰腺癌，不幸去世。格雷厄姆一家人的生活从富裕的中产跌入了贫困阶层。穷人的孩子早当家，格雷厄姆12岁就开始打各种零工赚钱，童年的穷困生活让格雷厄姆对赚钱充满了渴望。

格雷厄姆在学生时代，成绩出色，这来自于他的自律、刻苦，以及对知识的渴求。1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全年级第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。一个偶然的机会让格雷厄姆进入了华尔街，开启了他在美国证券市场中五十多年的投资生涯。

格雷厄姆成年后的家庭生活并不是一帆风顺的。1917年格雷厄姆23岁时第一次结婚成家，此后他一共有过四段婚姻，养育了六个孩子。不幸的是1927年大儿子九岁时死于脑膜炎，另一个儿子成年后由于精神疾病而自杀，两个儿子的死，给格雷厄姆带来了巨大的精神痛苦。

格雷厄姆的投资事业

概括说来，格雷厄姆的投资事业主要分三个阶段：

第一阶段是1914年至1923年，这九年时间他在一家证券公司打工。一开始在债券部门做销售工作，后来他开始负责公司新成立的投资研究部。当时的美国股市是野蛮生长的年代，投机之风盛行，股市中流行的是内幕交易、市场操纵和虚假报表，并没有人做专业的证券分析，而格雷厄姆的工作历史性地开创了“证券分析师”这一职业。

第二阶段是从1923年至1935年，这12年里他做基金账户管理工作，期间格雷厄姆经历了美国经济大萧条和股灾的考验。格雷厄姆的主要投资策略是发掘和购买那些股价远低于真实价值的股票。他会主动出击，买入这些公司尽可能多的股权，然后说服公司管理层改变资本使用策略或者经营策略，让公司的真实价值在市场中体现出来。这是一种主动型的投资策略，放到今天的证券市场上或许不稀奇，但当时很少有人这样做。

第三阶段是从1936年至1956年，他成立了格雷厄姆-纽曼公司，相当于现在的基金管理公司，这个时期是格雷厄姆一生中投资业绩最辉煌的岁月。1954年巴菲特还加入格雷厄姆-纽曼公司工作过两年。从1936年至1956年格雷厄姆退休为止的二十一年间，格雷厄姆-纽曼公司创造了17%的投资年收益率，高于同期标准普尔指数14%的年均收益率；格雷厄姆的投资收益率完全可以跻身华尔街最佳投资排名的前列。

格雷厄姆的投资智慧和历史贡献

格雷厄姆一生最有影响力的两部著作是《证券分析》和《聪明的投资者》。这两本书影响了华尔街证券投资历史进程，也完整展现了格雷厄姆投资哲学和投资智慧。

《证券分析》一书传递了价值投资的核心理念：股票代表了公司的所有权，而不是赌博的筹码，因此要投资不要投机，要在公司股价大幅低于公司内在价值时买入。通俗的讲，就是要用5毛钱的价格去买价值1元的股票。格雷厄姆提醒投资者：不要只盯着股市大盘涨跌，而要专注发掘企业的内在价值。

格雷厄姆的另一本著作《聪明的投资者》在1949年首次出版。书中有两个著名的观点，一个是“市场先生”，另一个是投资的“安全边际”。

“市场先生”是一个比喻，你可以把股市行情想象成由一个市场先生安排的，市场先生情绪无常，他乐观的时候报价就很高，他悲观的时候报价就很低。你可以在他悲观时，低价从他手里买股票，也可以在他乐观时，高价把股票卖给他。

安全边际是价值投资另一个非常重要的思想。它的意思是，投资者买股票时，价格要明显低于他估计的股票的内在价值。通俗讲，用9毛钱买价值1元的股票，并不安全，用5毛钱买到，才足够安全。

书           名：格雷厄姆：华尔街教父回忆录

作           者：本杰明·格雷厄姆

主    讲   人：张晓宁

主讲人简介：深圳市前海鼎业投资发展有限公司，合伙人/基金经理

播           音：路琨

策 划  编 辑：李峻