巴菲特与有效市场假说：长期获得超额收益是幸运还是智慧? | 第318期

大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。

02:02 有效市场假说的崛起与学院派的质疑：阿菲特的长期战胜市场的例子

04:04 价值投资的智慧：解读格雷厄姆、巴菲特和施洛斯的投资策略

06:04 从理论到实践：探索更多未知的指数基金世界

这几篇螺丝钉带你读书，咱们介绍的是螺丝钉翻译的一本新书，《万亿指数》。

前几篇提到了，推动指数基金诞生的几个理论。

今天来介绍最后一个，也是引起巨大争议的一个，有效市场假说。

它的提出者，是尤金·法马。

在芝加哥大学学习期间，法马接触到了一位数学家，叫曼德勃罗。

曼德勃罗是一位才华横溢的数学家。

他是巴舍利耶理论的坚定支持者。

巴舍利耶提出，市场涨跌是无法预测的，短期走势呈现随机性。

曼德勃罗非常赞同这个观点，并把这个观点介绍给了法马。

法马接受了这个理论，并在此基础上做了自己的延伸。

在1965年，法马发表了自己最著名的一篇文章《股票价格的随机游走》。

法马认为，在一个有效市场里，有那么多聪明的投资者在互相竞争。

这意味着，在任意时刻，所有已知的相关信息已经全部被反映在股价中。

这也就意味着，当前看到的股价，就是股票的合理价格。

这也就是著名的，有效市场假说。

有效市场假说乍看之下，跟巴舍利耶的理论有些相似。

但其实是不同的。

巴舍利耶，认为股价在成交的时刻，是买卖双方共同认可的。

有可能事后对这笔交易后悔，但是至少在成交的时候，买卖双方是认可的。

并且这个价格只是成交的时候认可，并不一定是合理的。

而有效市场假说，则进一步认为，在聪明、理性的投资者博弈之后，

所产生的股价是有效的，反映了市场所有的信息。

两者还是有很大区别。

法马的有效市场假说，迅速在学术圈流行开来。

特别是在芝加哥大学，几乎成了宗教般的信仰。

有效市场假说，从原理到解释上，都似乎无懈可击。

但是现实世界中，就是存在一个活生生的长期战胜市场的例子，巴菲特。

他的收益超过市场很多，而且很长时间都超过了市场收益。

于是，巴菲特成了活靶子，接受到来自学院派的质疑。

麻省理工学院的萨缪尔森（第一个获得诺贝尔经济学奖的美国人）、芝加哥大学的法马（有效市场假说的提出者）、普林斯顿大学的马尔基尔（《漫步华尔街》作者）···

这些人也对巴菲特提出了质疑。

马尔基尔的攻击最犀利，他在《华尔街日报》上公开发表文章，认为：「巴菲特充其量不过是一只幸运的猴子」。

意思就是，巴菲特获得超额收益，其实主要是运气，几亿的投资者，总有一个运气很好的人。