美联储说话不算数，后果很严重 |96 时间一致性原理（上）

朋友们，我们都知道在人与人之间的交往中，信守承诺是非常重要的。

不管你是做一个普通人，还是做企业，信守承诺，也就是说守信，是一个最基本的素质，也可能是最重要的素质，但是朋友们可能没有想到信守承诺，对于政府的经济政策的效用，也是极为重要的。什么意思呢？就说政府也要说话算数，政府你要信守承诺，你所制定的经济政策，才能够发挥你希望它发生的效果。朋友们听起来觉得这不是很简单吗？

我曾经多次讲过，经济学里面几乎所有的重大发现，或者可以简单来讲，经济学的所有发现，其实就是对普通常识的重新的发现，信守承诺对个人极为重要，对于我们做企业、做生意极为重要，对于政府同样如此。

这是过去几十年以来，宏观经济学里面一个非常重要的发现，这个发现当然也取了一个俗语叫：时间一致性原理。什么叫时间一致性原理呢？简单地讲，通俗地讲，就是政府说话算数，不要朝令夕改，第二个就是政府的政策，你最好是有一个确定的规则，而不是随意而为，经济学者是怎么发现这个基本的原理的呢？

这个要从70年代的美国的滞胀说起，我们都知道，在上个世纪70年代，美国经济遇到极大的问题，美国在70年代差不多10年的时间，从60年代后期开始，差不多有十几年的时间，美国的经济陷入到一种很奇怪的现象，就是经济增速很慢，甚至没有增长，但同时呢又有很严重的通货膨胀，所以经济学者，美国的经济学者就取了一个名词叫滞胀，就是经济停滞，但同时又通货膨胀。

那怎么会出现这种情况呢？

当时困扰几乎美国所有的经济学者，他们试图给出了很多这种理论上的解释，比如说著名的货币的理论大师弗里德曼，他就提出了一个假说，他提出了一个很有趣的一个名词叫：自然失业率，他说什么意思呢？他说任何一个国家的经济体系，不可能做到人人都有工作干，100%的就业不可能，因为经济的结构，它有这个所谓的摩擦，有资源的不配套，它有很多结构性的矛盾，它会导致总有一部分人会失业。他认为，每个国家都存在一个所谓的自然的失业率，弗里德曼当年他认为美国的自然失业率可能大约是在4%，他认为如果你这个失业率，已经接近4%，就是大部分人都已经就业了，这个时候，你还希望还要打算把失业率再降低，那这个可能性就不大了。那就是什么意思呢？那这个时候，无论你采用什么样的货币政策，财政政策，它这个失业率就不可能再进一步地降低了，如果这个时候你还希望通过宽松的货币政策，来降低失业率，来增加就业，结果可能就是通胀，而且是持续的通货膨胀，但是就业不会增加了。

那当然，有另外一些人认为说，当时美国其实还没有达到弗里德曼所讲的自然失业率，就是仍然有扩大就业的空间，所以政府，特别是美联储货币政策，应该更加的灵活，更加的宽松，使得更多的人能够找到工作，能够就业，所以这样就形成了当时一个著名的叫：菲利普斯曲线，这个菲利普斯曲线听起来很学术，其实是很简单，就是他们认为这个通胀和这个失业率之间，它有一个相互的一个选择，什么一个选择呢？就是有一个取舍的关系，就是说如果你央行你希望降低这个失业率，那你就要多一点通胀，如果你想把通胀控制下来，那可能这个失业率就要增加，因为你控制通胀，你就要加息，加息就很多企业就不会再扩大生产，扩大投资这个，失业率就会增加，就好像一个跷跷板一样的，通胀和失业率就像一个跷跷板，如果要一个低，那另外一个就要高，如果要另外一个低的，那么另外一个就要高，所以它失业率你想把它降下来，那通胀就可能会上去，你想把通胀降下来，那么失业率可能就会上升。

所以70年代经济学者呢，就采取了很多的办法，想了很多的理论来解释为什么会出现滞胀，那么从这两个理论，他们会得出一个结论，他们认为为什么会出现滞胀呢？就是因为当时美联储的货币政策。他老是希望进一步地降低失业率，它已经在老百姓的心目中，在企业家的心目中，已经形成了一个预期，什么预期呢，就是央行它的主要目标不是控制通胀，而是要增加就业，要降低失业率，那企业怎么办呢？工人怎么办呢？

所以在70年代，美国很多企业，很多工会。他们就非常强烈的要求，就是这个工资必须要跟随通胀的指数来增长，比如说你今年的物价上涨5%，那所有的工资要跟着上涨5%，以对抗这个通胀，我们不是讲保值嘛，对抗通胀吗？所以当时美国的工会他们就想了一个办法，就说职工的工资必须要跟随通胀而相应的上升，今年如果通胀上到10%，那工资也就必须要上涨10%，这样才能够对抗通胀，至少才能够保证你的实际工资没有降低，后来美联储也试图要遏制这个通货膨胀，反复的制定各种政策，而且发誓，而且宣布，而且向全国宣告，向市场宣告说我们要控制通胀，但是过了一段时间以后呢，它那个政策又没有按照他所说的这么去做，他又开始想增加就业，降低失业率，所以他又把货币政策又宽松，那这样企业和老百姓和公司的员工，他们就形成了这个预期，说美联储说话不算数，所以他们每年在谈论这个工作的时候，工会代表广大的职工来谈判这个工作的时候，他们就非常肯定地讲，说美国的通胀还会继续下去，我们的工资必须要随之上升。

只有到了什么时候呢，只有到了这个七九年，当时美联储的一个主席叫沃尔克，沃尔克是美国货币史上一个非常有名的人物，他上台以后采取了铁腕的手段，他坚定不移地他把美国的基准利率，一下子提高到惊人的水平，提高到24%，我们今天看到美联储的利率，前一段时间加息呢，也不过就是4%，5%左右，沃尔克当年一下子提高到20%以上，最高到24%，他一下子把这个预期扭转了，人们相信美联储是动真格的，美联储真的是要控制通胀，所以沃尔克上台以后，这个通胀才真的把它控制下来，当然也付出了非常沉重的代价，沃尔克把利率提高到一个极高的水平，美国的经济衰退了好几个季度，但是最后这个经济开始复苏了，通胀下来了。