美联储为什么主动揭开神秘面纱 |96 时间一致性原理（下）

那么，这个历史经验就给了经济学家灵感。后来有两位经济学者。一位叫普利斯科特，一位叫基德里德，他们这两个人呢，在2004年荣获了诺贝尔经济学奖，他们融合诺贝尔经济学上的两个主要贡献，一个贡献呢，就是说明了这个时间一致性的原理，他们做出这个理论工作的背景，就是我刚才讲的美国70年代滞胀的这个痛苦的经历，就是当公众对央行的货币政策它不再信任的时候，央行的货币政策就不起作用。美联储虽然每年都讲说他要控制通胀，但是过了时间以后呢，发现他并没有遵守他的承诺，他并没有采取真正有效的措施来控制通胀，而是他又希望来增加就业，那么这样导致公众的预期，就是价格会进一步地上涨，通胀会更加地严峻，所以他们会要求工资也跟着上涨，这样就形成了一个螺旋式的通胀不断上升。

那么普利斯科特和其他一些经济学者，他们在一系列的文章里面，他们构建了很复杂的数学模型，他们用这些模型证明，一个央行的货币政策，如果要取得你所希望它取得的成效，有一个最重要的原则，就是你要说话算数，比如说美联储，如果你向市场宣告你要控制通胀，你准备加息或者你准备采取其他的政策措施来控制通胀？你这个政策宣布以后，你就不要改变，直到达到目标为止，这是一个非常重要的原则；第二个呢，不仅是说话算数，而且你这个货币政策呢，你最好有一个明确的规则，比如说你宣布说我们打算每个季度要加息，每次我准备加息多少，你大体上有一个规则，你宣布这个规则以后，你就按照这个规则去实施，那么你就会在公众心目中形成一个明确的而且是一个稳定的预期。

大家注意，在后来，特别是在90年代以后，美联储的货币政策，基本上是按照这两个原则来实施的，首先美联储的货币政策，他向公众做非常好的沟通，这就是为什么每一次美联储的货币政策会议召开之后，美联储的主席要召开记者会，他要向公众说明，他们为什么做出这个货币政策的决策？

第二个就是美联储的货币政策，大家会看到它有一些明确的规则，比如说，一个季度操作一次，每次它的加息大体上是多少个幅度？是0.5还是0.25？它是有一个很明确的规则的，所以这样市场，货币政策形成一个稳定的预期，那么形成一个稳定的预期了，比如说企业和广大员工，他相信中央银行是当真的，那这个时候他在谈判下一年的工作的时候，他可能就不会要求加上一个通胀的幅度，那首先这个工资上涨驱动的通胀这个因素就会消除掉了，工会也不再要求说，员工的工资我必须要跟随某一个比例，一起来上涨。

那这样所谓成本驱动的这个通胀的因素就被消除了，这样当然就有助于整个经济体系的通胀得到控制，所以事实上大家可以看到，如果央行的货币政策它有一个明确的目标，他信守承诺，而且他有一个明确的规则，你能够按照这个规则来实施。那么公众就会相信你，公众的行为就会与央行的货币政策，我们叫相向而行，而不是背道而驰，那么公众他们的行为和央行的货币政策相向而行，就有助于央行的货币政策能够发挥作用。

这是普利斯科特，他们用复杂的数学模型证明的一个非常简单的道理，他们最早研究这个问题，就是研究央行如何控制通胀。如果央行你说话不算数，你表面上你说我要控制通胀，但过了一段时间，人们发现你并没有采取措施，那这个时候人们的预期就会跟你是完全就反的。如果你下一次又说我要控制通胀，结果过了一段时间以后，人们发现你并没有认真按照你这个政策去实施，人们的预期会更加的恶化。那久而久之，央行的货币政策失去了公信力以后，无论你怎么宣布，公众就不再相信了，那你的货币政策会完全失效。实际上，不仅仅是货币政策，所有的政策都是如此，就是任何的宏观经济政策，你要给人们形成一个稳定的预期，而不是朝令夕改。

比如说我们对于中国的民营企业，我们一再强调要保护民营企业，鼓励民营企业做大做强，这个政策当然非常强，那么这个政策一旦宣布，所有的政府，你必须要严格地遵守这个政策，如果这个政策宣布了，但是比如说我们有些地方政府，或者我们有些部门，他没有按照这个政策来办事，他仍然在不断地干预民营企业甚至让民营企业，感到非常的不放心，那这个时候企业家会形成一个负面的预期，他认为政府说话不算数，如果这个预期一旦形成了，你再宣布一个政策，你说我们还是要保护民营企业家，让民营企业家做大做强，那其实民营企业家，他已经不再相信了，他不仅不再相信，他甚至会反向而行，本来我们是希望民营企业家扩大投资，增加投资、做大做强。

那么，如果他的预期改变了，他反而会选择不投资、不扩张生产，甚至会选择躺平，所以时间一致性原理，这个是很有意思的一个话题，就是经济学者用了很复杂的数学模型来证明了这么一个简单的道理。

朋友们想一想，这个简单的道理，其实是一个常识，但是这个简单的道理也好，这个常识也好，它对于我们的经济政策是至关重要的。

所以，自从普利斯科特，他们做出时间一致性原理，这个理论贡献之后，尤其是美联储，当然也包括其他国家的央行，都改变了他们的形式的方式。在此之前呢，世界各国的央行都显得非常神秘，比如说美国人就把美联储称为temple，就是一座庙好像在这个庙里面，那个神秘莫测，央行的货币政策，市场上也不知道他们到底干什么，大家都在猜。后来，美联储逐渐地改变了这种神秘的面纱，揭开了这个神秘的面纱，他们开始和公众进行沟通，明确地宣布他们的政策目标，明确地宣布他们的政策的规则，而且他们真的是按照这个规则来实施货币政策，这样，他们跟市场、跟公众有了良好的沟通，而且严格按照规则来行事，实际上使得他们的货币政策的效果能够得到更好的发挥，不仅美联储如此，世界上其他很多央行也都在接受这个理论的启发。

我想，这对于我们人类，对于我们世界各国的政府制定和实施经济政策，是具有极大的启发意义的，信守承诺按规则办事，不要朝令夕改，不仅仅是我们做人的基本原则，也是政府制定政策、实施政策最基本的也是最好的一个原则。