黄金：闪耀的金属，永恒的投资？

2013年，巴菲特提出过这样一个问题，给你价值相同的两组资产：A是人类库存的17万公吨黄金，大小大概可以填满一个棒球场的内场；B是等价值资产，可以买下美国全部的耕地和16家埃克森美孚石油公司之外，此外还余1万亿美元。

你能想象有人选择A而不是B吗？ 巴菲特说，当人们感到恐惧时，很多人可能还是会冲向黄金疯狂买入。只要恐惧存在，黄金就还没到顶。

这是为什么呢？

因为黄金足够稳定。黄金没有内生价值，也不会释放现金流，目前市场上的黄金热、黄金投资本质上其是一场基于价格的博弈，而围绕黄金的价格是一场涉及地缘政治、国际利率、市场供需的宏大叙事。

首先从供求关系上看黄金的表现。黄金的供给相对稳定，主要来自矿山开采和回收金，对于价格的影响不大。相对应的黄金的需求拆分来看分为四类，其中金饰制造需求在50%上下，科技用金占比最少，这两者指向黄金的商品属性，个人投资和央行采买二者的波动程度明显要高于商品需求。

在这四种需求中，央行采买是影响当下这一轮金价波动的重要因素，每个国家的央行都在采买黄金，黄金储备可以用来稳定货币信用体系。截至今年3月底，我国央行已经连续17个月增持黄金。去年一整年，全球央行购金热潮中，我国增持量也位列第一。

黄金属于大周期投资资产，在过去50多年里，就出现了三轮黄金上涨期，分别是1968-1980年第一轮牛市、2004-2011年第二轮牛市、2019年至今第三轮牛市。

 1971年黄金和美元脱钩，金价开始上涨，第二年年初就冲破每盎司50美元，随之而来的两次石油危机直接让金价上涨了23倍，并在1980年1月20日金价创下历史新高，达到每盎司850美元。同年，美国不再出售黄金，后续推行高利率政策，第一轮黄金牛市落下帷幕。

在经历了20年的300美元徘徊期后，金价再次启动，这一轮的涨幅在5倍左右。 2006年美国次贷危机冒头，后续危机扩散至全球，直接把金价推上了每盎司1920美元的高价。之后金价便一路萎靡，直到2018年底。

我们现在身处的就是黄金的第三次上涨浪潮，只是这轮周期还会持续多久，没人能断言。

过去的半世纪中，金价的周期是以10年为计量单位的，每个阶段的各种黑天鹅事件很难预料。与此同时，黄金又对于各类消息的反应极其敏感，在危险事件出现时，金价往往就已经处于上涨趋势了，危机事件解除，黄金的价格会呈现脉冲式的回落。

既然我们没办法在金融市场上预估走势，为什么这两年大家的买金热情还是只增不减呢？光用追涨杀跌这四个字来形容黄金，可能还不够。

在金融领域，黄金到底是不是好的投资资产也许还有争议，但是可以保值的黄金绝对是性价比最高的首饰和礼品选择。这一轮轮高涨的买金热情直接让仅有29家门店的老铺黄金提交了上市申请，加工黄金利润不高这个共识在古法黄金40%的毛利率面前败下阵来。

当然，这种高端黄金的路子能不能走稳还有待时间验证。就算是牌子够硬的中国黄金和山东黄金，也得陷入到加盟店携金跑路的风波中。

几千年里，人类用黄金来玩一场又一场资本和经济游戏，一些游戏结束了，但是游戏规则却保留下来，形成了巨大的思想惯性。

就在最近，美国经济学家大卫·罗森伯格还预言，当下这波金价可能会一直推到每盎司3000美元的历史新高。但什么时候3000美元？到顶后多快回落？我们身处的这波黄金周期还会持续多久，黄金这种特别的金属能否一直闪耀？答案，只有比黄金更永恒的时间才知道。