美国消费者价格指数年率创半年新高 美联储抗通胀之路仍任重道远

当地时间4月10日美国劳工部公布数据显示，今年3月美国消费者价格指数同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期的3.4%，为2023年9月以来最高水平；美国3月CPI环比上涨0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。

此外，剔除食品和能源后，美国3月核心CPI同比上涨3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。3月核心CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值。

市场人士指出，3月美国通胀数据再超预期，市场对美联储降息可能性的预期进一步下降。预计美联储降息时点或相对偏晚，甚至不排除年内不降息的可能。

通胀数据公布后，芝加哥商品交易所集团的“美联储观察”工具显示，市场将美联储首次降息时间从此前最有可能的9月推迟至11月，降息押注从75个基点大幅下降至50个基点左右，从市场定价数据来看，甚至还有部分交易员开始押注美联储全年不降息。

能源、服务和房屋租金是美国通胀回升主要因素

民生银行宏观经济团队认为，整体看，美国3月CPI涨幅超预期，能源、房租与非房服务成为重要影响因素。除了能源与地缘政治冲击有关外，房租、非房服务均与居民强劲的收入息息相关。

具体来看，能源价格继2月大幅增长后，3月环比上涨1.1%，其中汽油价格环比上涨1.7%。占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.4%，涨幅与2月持平。食品价格环比上涨0.1%。

在非核心项中，能源连续两个月环比上升。近期国际原油价格不断回升，叠加去年同期基数偏低，3月能源同比涨幅已回升至2.1%的正区间，贡献了0.15个百分点。3月食品价格虽然由上月环比持平转为环比上涨0.1%，不过同比涨幅保持在2.2%，并不是通胀上行的主要因素。

核心通胀保持持平，但超级核心的涨幅由上月的2.2%升至2.4%，主要是非房服务业价格环比大涨0.8%，同比涨幅则由2月的3.9%调升至4.8%。房屋租金方面，3月环比上涨0.5%，高于2月，仅由于去年基数较高原因，同比小幅下降至5.7%，但仍保持高位。在核心通胀中，仅核心商品环比下降0.2%，同比降幅也扩大至0.7%，主要是耐用消费品价格下降所致。

东吴证券宏观经济团队指出，从细项上来看3月美国的通胀数据，能源和超级核心服务通胀是本期通胀反弹的最大助力，住房通胀则逐步降温，食品和家庭食品价格整体与上月保持不变。

此外，3月美联储关注的指标—超级核心通胀强劲上升，不仅环比反弹至0.65%，而且同比上涨高达4.8%，再次刷新近一年以来的最大上涨幅度。

美联储抗通胀之路仍任重道远

美国白宫官方网站刊登的美国总统拜登的声明显示，对抗通货膨胀仍然是其首要的经济任务。

民生银行宏观经济团队指出，自2023年四季度以后，美国在对抗通胀上力不从心。从2023年10月开始算，至2024年3月，美国CPI同比反而从3.2%升高到3.4%，即便剔除重新反弹的国际能源价格，核心通胀也仅从4.0%小幅下降至3.7%。对于致力于将长期通胀调回2%政策目标的美联储来说，过去6个月的抗通胀成绩单差强人意。

“3月美国CPI数据的重要信号是美国通胀的下行趋势至少阶段性全面停滞——无论是整体还是核心，同比还是环比。”东吴证券宏观经济团队指出。

该团队认为，美国通胀还没有达到“实质性”改变的地步。自通胀两次超预期以来，美联储主席鲍威尔就多次明确数据尚未达到“真正改变整体情况”的标准。目前为止美国通胀的改善甚至几乎陷入“停滞”：核心通胀环比增速连续3个月维持在0.4%，这并不是通胀状况发生根本性改变的信号。除此之外，3个月及6个月年化核心CPI在1月底反弹后未见回落迹象。

该团队预计，6月美联储不降息基本大局已定，从操作程序上，当前的数据不可能让美联储在4月底、5月初的会上给出首次降息的预期引导，而且鉴于美国制造业PMI在3月重回50上方，今年不降息的可能性已经大大上升。