美国十月消费者价格指数回落，美联储或结束加息市场风险偏好抬升

当地时间11月14日，美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者价格指数同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市场预期的3.3%；环比由上月的0.4%降至持平，为2022年7月以来最小涨幅。

同时，扣除食品与能源类的核心CPI同比由上月的4.1%降至4.0%，低于市场此前预计的4.1%；环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，亦为今年7月来最小涨幅。

能源价格为CPI同比增速主要拖累分项

西部证券宏观经济团队指出，能源价格为CPI同比增速主要拖累分项。核心CPI低于预期，主要由服务推动。

具体来看，10月国际原油价格继前几个月持续走高后有所回落。10月中下旬能源价格呈现震荡下行，背后一方面是地缘政治的风险溢价有所回归，另一方面对美国经济下行和美联储暂停加息逐步定价。

此外，居所同比增速继续放缓，但是环比涨幅韧性仍存。主要住所租金和自有房等价租金环比为0.5%和0.4%，较前值未出现明显趋势性走弱。休闲娱乐价格下行在10月加快。10月娱乐服务和其他个人服务价格环比不同程度走弱。10月份的就业报告显示时薪环比超预期下行，叠加第三季度美国劳工成本在生产率上行推动下有所回落，表明后续非住房核心服务价格将进一步放缓。

广发证券宏观经济团队指出，从驱动因素看，首先是汽油价格回落拖累整体CPI增速；其次，核心CPI环比升0.23%，为8月以来最低水平，其中住房项价格超预期下行，环比增0.3%，低于前值的0.6%；再次，剔除住房后核心服务环比升0.2%，同样为8月以来最低，反映劳动力成本的降温；最后，核心商品连续第五个月回落，环比降0.1%，前值降0.4%，二手车价格回落为主要拖累。

第三，目前核心通胀的主要贡献为住房，剔除住房后核心服务通胀同比增速由3.91%回落至3.75%，连续第三个月回落。基于租房价格的领先指标，我们预计整体住房项价格后续继续放缓；加上薪资缓慢回落利于超级核心通胀降温，中性情形下预计核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。

美联储更加逼近加息终点，市场风险偏好持续抬升

数据公布后，市场对美联储货币政策更加逼近加息终点显得更有信心。芝加哥商业交易所美联储观察工具显示，本次数据发布后，市场对于美联储12月不再加息25BP的概率升至99.7%，且首次降息时点为明年6月。

金融市场走势方面，美元指数回落0.78%至104.5附近，带动伦敦金价格回调至1967美元/盎司水平。10年期美债收益率下行至4.47%，美股出现回升，三大美股期货跳涨。

开源证券宏观经济首席分析师何宁指出，当前的数据或将驱使美联储在12月份联邦公开市场委员会会议上继续暂停加息，且更加逼近加息终点，大概率已经结束本轮加息周期。当前通胀与就业数据仍处于下行的趋势中，这意味着美联储的货币政策已经足够具有限制性，美联储将继续保持谨慎行事的原则，12月份大概率不会加息。

另外，随着核心通胀的下行，在不降息的背景下，美国经济的实际利率水平趋于上行，理论上对经济的抑制作用将会加强，在此情况下，美联储继续加息的可能性将会逐渐下降，大概率将会结束本轮加息周期。

对各类资产而言，通胀超预期下行，将会提振市场风险偏好，对美股形成支撑，美债收益率短期内预计将会有较大幅度下行。但考虑到金融市场的上涨会部分对冲美联储的紧缩货币政策，美联储表态有可能保持鹰派，并保留继续加息的权利，因此资产价格反弹后续可能面临一定的回撤风险。

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，对于美联储而言，在不造成大量失业的情况下抑制通胀的航行基本“一帆风顺”，往后看加息是否到了终局取决于放缓是否是持续的。因此更重要的挑战是实现美联储2%通胀目标的“最后一公里”的路。这需要劳动力市场的配合，美联储需要看到的是持续软化的就业+通胀，而非“偶然一次”。市场对“再加一次”的预期跌至5%的个位数，不过即便不再加息，利率在高位更久也仍是当前的基准情形。

平安证券策略团队指出，目前美联储的政策重心仍在于控制通胀，本次CPI数据显示美联储在抗击通胀道路上已取得一定成果，叠加经济降温信号逐步增加，10月PMI已现端倪，且通胀驱动力已由过去的供给侧转为需求侧，进一步降低美联储加息的必要性。

往后看，是否再加息一次取决于放缓是否是持续的，美联储需要看到更多的数据，以支持就业+通胀在持续软化，并非一次数据的偶然。同时考虑到为防止金融条件过快放松，美联储近期策略或仍将是继续保持“用嘴加息”，即在不加息的同时，通过各种鹰派言论来管理市场的预期。