为什么很多国家都在呼吁去美元化？|85 货币错配（上）

在过去这几年，很多国家都在呼吁去美元化，确实也有很多国家采取了很多的措施，试图尽快地摆脱对美元的依赖，也就是去美元化。什么叫去美元化呢？就是在贸易、金融、储备货币方面，尽可能地减少对美元的依赖，我们可以看到，在2014年，俄罗斯吞并克里米亚之后，美国为首，西方国家对俄罗斯实施制裁，当时俄罗斯就喊出了去美元化的呼吁和口号。

当然，在俄罗斯和乌克兰发生军事冲突之后，美国、欧盟对俄罗斯实施了一轮又一轮的制裁，其中就包括金融方面的制裁，制裁之后，俄罗斯的领导人一再地高喊要去美元，减少对美元的依赖。减少对于美元的依赖，不仅仅是俄罗斯的诉求，也是世界上很多国家的诉求，它们总觉得过度的依赖美元有巨大的风险。

那么现在世界各国对美元的依赖有多大的程度呢？我们曾经用6、7、8、9这四个数字来衡量美元在今天世界上的地位。什么叫6、7、8、9呢？就世界上的储币货币，超过60%是美元，什么叫储备货币呢？就世界各国的中央银行，世界各国政府的中央银行必须有这个，有大量的储备货币，这个储备货币干嘛用，比如说以中国为例，我们中国很多人要到海外去旅游，小孩要到美国去，到西方国家去留学，那么你用人民币不行，你得用美元，所以我们现在每个中国公民每年可以兑换5万美元。如果我们的银行体系，我们的央行没有大量的美元储备，那怎么能够实现这个兑换呢？除了中国以外，包括日本，包括很多石油输出国这些国家，还有中国的台湾、香港，新加坡等等，其实都有庞大的外汇储备。这个外汇储备的60%以上就是美元资产。

7是什么意思？就是全世界的贸易超过70%，还是用美元来计价来结算的。当然，这个统计数据口径有一点不同，但是大体上美元占的比例是非常高的。

这个8是什么呢？就是全球的金融市场，这个金融市场是广义的，股票市场、债券市场、外汇市场都包括在里面，全球的金融市场的交易，股票的交易，债券的交易，外汇的交易等等，衍生工具的交易，主要是以美元计价交易的，这个比例占到80左右。

这个9是什么意思呢？就是全球的大宗商品，我们讲的大宗商品主要是石油、粮食、工业金属或贵金属，贵金属就是黄金，白银，主要是黄金，就是全球的大宗商品，特别是石油、工业金属、粮食，它们的计价交易90%以上，都是用美元计价，用美元来交易的。

所以6、7、8、9这四个数字，大家可以看到，美元主导了今天全球的经济和金融体系、贸易体系，我想这是一个基本的事实，不管你喜不喜欢，这个事实就是事实，你没有办法回避，这也是为什么美国和欧盟对俄罗斯制裁，俄罗斯急需要去美元化，因为俄罗斯的石油是它最大的出口产品。它的财政收入也好，它的外汇储备也好，很大是依赖石油和它的原材料的出口，那么对它实施制裁以后，那么它的美元储备当然会成问题。现在俄罗斯怎么去美元化呢？就是努力地希望和其他国家的贸易用卢布结算，或者用双边的货币来结算，叫去美元化。

为什么要跟大家谈去美元化？因为今天世界货币的格局，对于整个全球的经济体系、金融体系的稳定有非常密切的关系，甚至是有重大的关系。在这里我要跟大家分享的就是国际经济体系，或者说我们研究全球的金融体系，经济学者的一个基本的发现，这个基本的发现有一个名词就是叫原罪或货币错配。

什么叫原罪？我们不是经常讲说企业家有没有原罪，或者西方的圣经的故事里面有所谓的人类的原罪，原罪的英文叫original sin，就是与生俱来的摆脱不了的一种罪恶。当然用来形容货币体系、金融体系只要打一个引号，因为其实这并不是一种罪了。

什么叫货币的错配呢？这个英文词叫Currency mismatch，货币错配对于很多国家，对于很多企业都能有深刻的感受。货币错配的意思就是，你借的是美元，但是你这个企业赚的钱可能是卢布或者是其他的货币，比如说我们中国的企业，比如说中国的房地产公司，你到香港、到新加坡、到美国、到欧洲去发债，大概率你发债，你所借的钱是以美元计价的，是借的美元债或者欧元债，但是中国的房地产公司，你的主要的营业收入，你是在中国赚取的营业收入，你赚的钱是人民币，那也就是说，你的负债是美元，你的资产或者你的收入是人民币，这叫货币错配。

为什么要专门讲这个所谓的原罪和这个货币的错配呢？因为过去半个世纪甚至更长时间以来，世界各国所出现的金融危机和金融动荡，相当部分，甚至可以讲绝大部分，是因为这个所谓的原罪，或货币错配所引起的。比如最有名的1980年代的拉美债务危机，拉美这些国家借了大量的美元债，后来陷入债务危机长达10年之久，对拉美这些国家，包括智利、阿根廷、巴西，所有的拉美国家都深陷其中，对这些国家的经济金融造成了毁灭性的打击。拉美债务危机这个故事是一样的，就是当时它们认为自己的经济发展很好，所以很多企业包括银行疯狂地借美元债，借的是美元但是这些钱到了拉美这些国家，它们所赚的钱却不是美元，是当地的货币，所以这叫货币的错配。那么后来1997年的亚洲金融危机也是同样的故事，在1980年代后期亚洲四小龙的故事震撼世界。亚洲四小龙家喻户晓，经济增长非常快，所以大量的资金就开始进入亚洲这些国家，主要也是美元。这些美元资金进来，它们首先换成本地的货币进行投资，它们赚的货币就是本地的货币，所以这叫货币的错配。货币的错配，还有一个含义就是你这个国家的企业也好，银行也好，甚至你的政府，你借的是美元债，是欧元债，但是你这个国家本身你没有办法发行或者创造美元钞票，泰国你只能创造泰国铢，马来西亚的央行，你只能创造马来西亚的货币林吉特，我们中国，我们只能创造人民币，我们不能创造美元，所以经济学者把这种现象或者这种结构上的错配就取到一个名词叫原罪或者叫货币的错配。