【投资晚报】保险业要打破刚兑？很多事情在悄悄改变了（03.25）

某周刊最近发布了一篇文章叫《处置问题险企》，并且透露，正在修订过程中的《保险法》草N中拟新增提出：“若被接管的保险公司资产不足以清偿全部债务，或者依法进行保险业务转让的，经GWY批准，可以对保险合同进行合理变更。”

这啥意思呢？

比如A保险公司破产了，B保险公司接管了A保险公司的保单。但经过GWY批准，我们在A保险公司买的3.5%利率的保单可以被下调到3.5%以下，这就是对保险合同进行合理变更。

我这里给大家讲个小故事，请勿对号入座。

上世纪90年代末，由于当时日本经济持续低迷，日元利率一降再降，直到负利率。当时日本股市的表现糟糕，债务违约不断发生，部分保险公司投资端收益低迷，导致根本无法按期兑付高利率的保单。遭遇困境的保险公司越来越多，1997年-2001年，日本有7家寿险公司破产。而当时日本只有40家寿险公司，破产比例将近20%。

保险公司破产后，保单被其他保险公司接收，但接收后的合同利率比原本合同利率大幅下降，比如原本合同是5%，新合同则降到了2%，这实际上是重置了原有保险合同。但这也是没有办法的事，毕竟日元利率都降到负数了，保险公司根本无法兑现早期卖出去的高利率保险合同。

保险公司的生意模式跟银行相似，本质都是拿着客户的钱去做投资。

银行是一边收客户的存款，另一边向其他人发放贷款，赚取利息差。银行充当一个信用中J的角色，客户每年固定从银行手上拿到2%的利息，银行虽然可以发放5%利率的贷款，但要承担违约风险。

保险是一边收客户的保费，另一边寻找各种能够提供稳定收益的资产，也是赚取利息差。保险充当一个资产配置管家的角色，客户每年固定从保险公司手上拿到3%的利息，保险公司虽然可以投5%的资产赚取息差，但随着利率不断下行，高息资产越来越少，保险公司就可能找不到好资产，陷入“资产荒”。

当然，我说的是分红险、年金险等理财型保险，不是医疗险、重疾险、意外险这些保障型保险。这些不会受到市场利率变化的影响，只要保险公司的精算师们算准了国民健康率、意外死亡率等关键数据就没问题。

美国、日本的保险公司以前都面临过破产潮，主要都是由利率快速下行导致利差损造成的。而目前保险公司面临的更大的问题是，如果利率快速下行，不仅投资收益难以覆盖成本，自身持有的一些资产还可能出现爆雷违约的风险。

目前，保险打破刚兑暂时还是消息阶段。因为如果连保险都不“保险”了，那保险的需求就会快速下降，极大地打击消费者购买保险的信心。如果连保险都不保险，还有什么值得买呢？

我想起了上周三给大家写的《我们的富人减少了》，里面有介绍，胡润调查了我们富人的资产配置意向，我们高净值人群未来一年的投资首选是黄金，海外资产占可投资资产的1/6。我今晚补充一点，这里的海外资产不一定是海外股票，也可以是海外债券。

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1、传全面取消核心城市的限购政策，并且推动融资协调机制落地，今天地产股凸凸了一下，但是地产相关的商品期货大跌，比如玻璃期货今天跌4%。所以，这是股票反映乐观预期，商品反映悲观现实？给我整不会了。

2、百D将为苹果今年发布的iPhone16提供AI功能。主要还是为了解决合规问题，海外AI大模型还没有得到监管的批准。我把这条消息传到了几个圈内，朋友们纷纷打算去买港版iPhone

这究竟是苹果拉百D一把？还是百D把苹果拖下水？这就要等新手机发布的时候看销量了。百D港股股价今天小涨2.55%，苹果美股盘前微跌0.28%。

3、今天两市中位数-2.59%，郭佳队没有买入痕迹。

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