0907.【热点】连续8年正收益，安信稳健为何长期闪耀

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫连续8年正收益，安信稳健为何长期闪耀，来自点拾投资。

在利率环境下行的周期中，稳定的绝对收益非常稀缺，安信基金“固收+”及混合投资领域的“双子星”张翼飞和李君，他们管理的稳健产品线，从双债策略基金到低权益仓位的股债混合产品，基本上都取得了历史完整年度的正收益。

许多人对他们的了解，来自于旗舰产品安信稳健增值。这个产品成立于2015年5月25日，彼时A股处于情绪火热的历史高位，追逐相对业绩。具有前瞻性产品思维的张翼飞，就希望打造一款稳健的投资工具，每年争取为持有人赚一些钱，长期坚持下来业绩也会不错。就这样，2016至2023年8个完整年度，安信稳健增值都取得了正收益！或许单一年份的收益并不起眼，但是每一年稳定的绝对收益，能够大幅提高投资者的持有体验，真正做到“基金收益率=基民收益率”。今天通过深度的拆解，希望让大家了解他们业绩背后的实力。

稳步进化的投资系统

绝对收益和相对收益最大的不同在于，对收益的稳定性提出了很高的要求。这两种投资的思维方式有着根本上的差异。相对收益投资者带有一些浪漫主义，而绝对收益投资者更偏向现实主义。张翼飞和李君，打造了一种看似枯燥但又非常稳定的投资体系，有两个最基本的原则：

一是总量层面的波动控制。张翼飞和李君管理着不同风险收益特征的产品，从利率债基、一级债基、二级债基到股债混合产品，每一个产品能接受的最大回撤和波动都不一样。通过总量层面的波动控制，给每一个产品都设定好“风险管理预算”，留有仓位余地，即便市场波动超预期也不至于过于被动；

二是持续寻找风险收益比最好的资产。形成系统的好处是，基金经理在投资的过程中可以“降低耗能”。无论市场如何变化，张翼飞和李君始终聚焦寻找风险和收益的不对称性，将能够提供较高胜率的资产在波动范围内“装进来”。

一个好的系统还必须有很强的适应性。特别是在A股市场，波动比较大，我们看到，张翼飞、李君的这一套投资系统也在稳步迭代，呈现了很强的适应性。这种适应性带来了更多元的收益来源，又让投资系统变得更加稳定。每一个收益元素都可以独立成军。2023年李君开辟的低波动策略取得了很好的效果，他管理的低波动二级债基——安信永鑫增强规模增长87.34亿元，份额增长83.62亿份，在全市场的二级债基中，规模与份额年度增长均是第一。

进入2024年，张翼飞、李君仍在思考进一步降低产品波动的策略。在债券收益率处于历史低位的当下，他们实践了国债期货对冲利率风险的有效性，给这部分基础收益资产再上“保险闸”。组合增强部分的资产，李君的低波动策略会把可转债和股票变得同等重要，且任何一类资产都不是必配的。大多数时候，权益持仓是两者的组合，风险控制上也会把股票和可转债折算后一起考虑。而当下可转债的机会更好，李君的低波动策略产品就更倾向于配置可转债。

拥抱波动的风险管理

这些年越来越多人发现，仅仅依靠股票和债券两类资产，是无法完全降低组合波动的。张翼飞和李君主要从空间和时间两个维度去控制波动。

从空间维度上，他们买股票基本上都在左侧，逆向投资。只要股票的下跌空间能封住，他们就愿意去买。他们认为，要判断性价比是相对简单的，但要判断是不是马上能涨就比较难。这就涉及到了第二个问题，在时间维度上降低波动，实现组合的稳定。

从时间维度上，他们会买一个组合的资产。这一批股票在买入的时候，他们并不清楚什么时候能涨，但是从组合的角度看，每一个股票有自身的节奏，最终体现了组合在不同阶段都有股票上涨，在时间维度上平滑波动。

在具体股票组合的管理上，张翼飞和李君有一些不同。张翼飞的波动控制来自具体个股的微观层面，主要为个股之间基本面的相关性分散与通过深度研究把握个股的价值变化，降低组合的波动。李君则通过更均匀的个股分布实现组合层面的低波动，高度分散地配置各行业价值被低估的股票，用类似量化的方式剥离掉投资的运气因素。

除了股票之外，他们还有比较强的多资产研判能力。他们在2021年就开始深入可转债资产的研究与配置，可转债在张翼飞和李君的投资组合中，是非常重要且有投资特色的存在，是一种安全性更高、更容易实现收益的资产。张翼飞、李君建立了一个稳定的开放式投资系统，只要有风险收益比更好的资产，且符合标准，他们就可以逐步纳入。一个系统每加入新的元素，就会变得更稳定，真正有效地拥抱波动。

留有余地的逆向投资

将市场波动转化为收益来源，其核心在于逆向投资。在大部分时间中，李君负责的低波动产品线，都会留有逆向投资的仓位。李君认为，任何追求安全的方式都需要代价，这么做虽然可能牺牲了一些收益，但是能够让组合在机会来临时，有承担风险的能力。在张翼飞、李君看来，真正有效的风控不是模型，而是要抵制住市场诱惑，“永远留有余地”是他们投资中非常重要的思维方式。

客户为先的产品思维

“双子星”与市场最大的不同，是对客户需求和产品定位有清晰理解。李君曾经提过“固收+”产品最基本的目标，是希望客户买入后持有一段时间就能赚钱。把这个目标进一步拆分，就落实到两个具体的参数：产品的收益；回撤或者波动尽可能降低。

一直以来，张翼飞和李君的投资系统，都是围绕着这两个参数构建的。他们一直在寻找进一步降低组合波动的方式。除了收益来源的扩大之外，他们也避免犯错带来的损失。他们不会迫于短期收益压力去追风口，他们不做债券的信用下沉，也不在任何资产高估的时候去参与。张翼飞和李君真正从用户需求的角度，理解了稳健定位的产品本质，并且持续把精力用于打磨产品的关键要素。

投资和人生有很多相似之处：两者本质上都是充满不确定性的，但又都具有提升长期胜率的方法。短期的胜率可能来自运气，长期的胜率来自能力。长期以来，历史每个年度实现的正收益，相信是张翼飞、李君始终坚持的投资理念和稳步进化的投资系统发挥了重要的作用。