0904.【闲谈】公募产品配置策略的思考，投资中价格是最关键的决定因素

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫当前对公募产品配置策略的思考，投资中价格是最关键的决定因素，来自能力圈建设。

今年以来的市场变化

2024年以来，一直稳定赚钱的量化私募遭遇逆风。微盘和小盘股出现大幅下跌。今年以来，万得微盘股指数、中证2000收益分别为-35%、-23%，且期间万得微盘股指数最大回撤达47%，跌幅居前。由于对微盘股的暴露，多数量化私募产品出现了负超额，净值大幅回撤，年初至今最大回撤在30%以上的产品也不在少数。

另一方面，宽基指数ETF份额持续增长。沪深300作为大盘风格指数基金，不断获得资金大笔增持：2024年初至今不到2个月的时间里，沪深300指数ETF份额同比增加79%，总规模已达5093亿元。其中华泰柏瑞、易方达、嘉实、华夏的300ETF规模均超800亿元，规模分别为1798亿、1112亿、976亿、888亿。

市场是否有风格逆转的可能？预判市场走向并不容易，较为稳妥的方法可能是：研究好标的，在估值较低的时候买入，做好跟踪、耐心等待。

市场估值与策略判断

宽基指数方面，近期经历大幅调整的小盘指数仍不便宜，以沪深300、中证500为代表的大中盘指数更具性价比。观察主流宽基指数估值情况，伴随市值的下沉，指数的盈利能力是不断减弱的。

尽管盈利能力较弱，A股市场小盘股估值长期高于大盘股，小盘指数，以中证1000为例，30倍市盈率的估值，可能并不是买入的安全区域；沪深300、中证500代表了A股上市公司中盈利能力最强的一批，无论与自身历史还是与全球主流指数相比，当前都处于偏低的估值水平。

在宽基产品的选择方面，相对推荐：优质主观多头、中盘指增产品。当前国内机构化程度还不高，仍易于挖掘市场定价错误带来的收益，历经时间考验、表现稳定的主观多头基金经理长期仍能获得超额收益。大市值公司机构持仓较多，量化选股的有效性较弱，中小盘指数则能较好的发挥量化选股的优势，超额收益稳健、风格暴露约束强的指增产品仍是配置中小盘风格的重要工具。综上，相对推荐：丘栋荣、陈皓、刘旭、鲍无可、孙蒙等相关产品。

行业主题方面，当前除煤炭、半导体板块外，各行业主题指数估值大多处于较低水平。行业指数的盈利能力具有更强的周期性，估值波动也较大，叠加后带来远大于宽基指数的波动，一般应作为组合卫星配置。互联网龙头公司护城河较深，板块当前估值水平低，但由于消费互联网增长速度放缓，暂不作主要推荐；医药行业成长确定性强，红利主题可作为组合稳定器，是主要推荐的两个方向。

在行业主题产品的选择方面，相对推荐：优质主观多头医药产品、红利指数产品。医药行业的需求永无止境，我国医药产业具有：工程师红利、制造业基础好、市场空间大等竞争优势，伴随人均收入水平提升、老龄化加速、政府投入加大的背景，医药行业需求长期向好。医药行业的优秀主观多头策略相比被动指数超额明显，配置价值更高。

红利板块可以发挥降低权益组合波动的稳定器价值，长期收益表现较好、回撤控制突出，且与市场贝塔相关度略低，适合追求稳健投资的权益产品投资者，或作为权益资产组合的核心底仓配置，起到平滑收益曲线的作用。近期红利类产品上涨较快，或有回撤风险，对其推荐更多的是基于中长期组合配置的考虑。综上，相对推荐：赵蓓、池陈森相关产品，红利指数产品等。

近年来境外QDII产品受到了较多的关注，但仅从知名度较高的纳斯达克100、标普500指数的估值情况看，当前买入上述美股QDII产品似乎并不很安全。

投资中，价格才是最关键决定因素。在合适的价格，任何标的都可以买，卖或者持有。无论是与自身历史还是与境外主流市场相比，当前国内市场整体估值都处于较低位置，配置价值较高，建议：精选标的坚持买入，平衡持仓分配，坚持闲钱投资。