【0121】【加餐】在芒格身上学到一点：坚决不做情绪的垃圾桶

大家好，我是吴晓波，又到了每周日跟大家分享大师思想领教营的时刻。芒格大师营正在进行中，当前仍旧可以报名学习。今天的内容，分享一个芒格与巴菲特合作的经典案例“蓝筹印花”，导师是杨天南老师。

各位同学大家好，我是杨天南，我们讲讲查理·芒格的故事。

那么芒格和巴菲特相比而言，今天比如说我们最关心的财富数字而言，实际上芒格是远远比巴菲特落后的。

按照最新的资料显示，也就是芒格去世前后资料显示，巴菲特的身价已1000亿美元了，巴菲特这个公司叫伯克希尔，大概市场估值大概是接8000亿美元，巴菲特1000亿。那芒格在去世的时候身价应该是不到30亿美元，就二三十亿美元，大概是这么一个情况。

之所以是这样的话，是因为芒格在不断的过程中，他不断地喜欢谁，有的时候就送给人家股票，就很随性，不是很随性，就比较随意的这么一个人。那么从纯粹的财务角度说，你也可以说芒格对于钱财、金钱的专注度，就是focus，这个专注程度不如巴菲特，也可以。但是他的另外一面就获得了什么呢，五彩的人生。

有一个芒格现实中遇到的问题，这个问题是什么呢，这显示了芒格的智慧。这个我以前曾提过，就芒格的主业是做律师，就给人家代诉讼、打官司，提供咨询来获得收入，这个律师基本就干这个。

但是芒格发现，发现什么呢，他身边好的人，也就是优秀的人、成功的人，everything都ok的人是不需要打官司的，你再想想是不是。就你身边这么优秀，他什么都很周全，这待人处事也很好，违法乱纪的事不做，这样的话他就不需要打官司，对不对。

那么反过来，能找你打官司的人，虽然有什么像布斯这样什么遗产分割，这个还算简单的，没什么太大纠纷，对不对，大家谈着还能聊出机会来，但是更多的情况是什么呢，不愉快的事情。无论是离婚诉讼、财产分割、坑蒙拐骗、违反合同，对吧，要账，对吧，杀人越货这就更严重了，总之都是什么不愉快的事情。

大家想一想，芒格当年才30多岁，就已经意识到了他想活到100岁的话，他有一点要做到，就是坚决不能做情绪的垃圾桶。就同学们想一想，就你天天遇到这些不高兴的事，你也很崩溃，虽然是别人的事，别人老跟你说，老跟你诉苦，因为你人多多少少你即使是一个理性的人，你多多少少还是一个有共情能力的人。你一共情，你的情绪就会跟他一样发生共振，你老这么在负面的情况下共振，长了怎么样？就影响你的寿命。

所以芒格这个时候彻底看清了，本业就是法律行业，不但赚钱少，而且代价还大，就为了赚你这点钱，天天我还不够死脑细胞，这个时候芒格就越来越有意靠近巴菲特。

芒格这一辈子服的人也不太多，但是金风玉露一相逢，碰到巴菲特，说实话芒格是从心里就服了。所以这个时候又发生了一件事情，促成了二人从相识到相知，最终的合为一体。

这个事情就是他们共同的一个投资案例，叫蓝筹印花，英文叫Blue Chip Stamps。Stamps就是小贴花、小贴纸、邮票。

这个公司业务是这样的，就是说商家做生意，为了鼓励客户能够回头来复购，就这次在这儿买，下次还来，通常就说这个商家可能是零售店，可能是便利店，也可能是加油站、小卖部，这都是商家。它们鼓励您下次再来，你买了，就是你这次来买个东西，是买杯咖啡还是买一个方便面，给你一个小贴纸。

那么通常客户拿回去之后，如果有新的人，就会把它揭下来贴这个小本上，等你凑够一定数了之后，可能100个、500个之后，这个本拿去到商家去兑换小礼物。这个小礼物可能是个吹风机，也可能是个熨斗，也可能是个包包，都是有可能的。这种业务反正在大陆，我这几十年基本上没见到，但是我大概在七八年前，在香港的超市里，我还遇到了，就是香港超市里还在发。

这相当于后来航空公司的今天还有什么飞行里程，大家遇到过情况，飞行里程也类似，只不过现在已经没有贴纸，都是无纸化的了。就包括银行给你这么积分，积分都属于这种情况。所以原来这个蓝筹印花干的业务，就是实体的有这么一个东西。

1968年前后，也就是20世纪60年代的前后，在加州这个地方就风起云涌，风起云涌。所以今天我们知道有一个叫蓝筹印花的，回到当年，还有红筹印花、绿筹印花、金筹印花，只不过干着干着这些公司就干倒闭了，蓝筹印花干得比较好，所以它就入了芒格和巴菲特的法眼。

这个大家想一想，就是蓝筹印花印好了小贴花批给零售商，零售商是花钱买的，然后客户回来兑换礼品，蓝筹印花要花钱去买这些礼品，是熨斗、水壶这些礼品，然后给客户兑现，但是这就有一个时间差，大家想想对不对。

就零售商的加油站从你这花钱把印花买走了，它发出去需要时间，客户拿到这个印花之后回家攒着，攒也需要时间，而且在攒的过程中很多就丢失了，或不来领取了。那么无论哪一种情况，在蓝筹印花拿到现金，到兑付出去之前，有一个时间差，这个时间差，这个钱就停在蓝筹印花的账面上。但是从会计准则上讲，它又是蓝筹银行的负债，因为有人来兑换，你就要给他，对不对，你不给他你就算违约。

所以蓝筹印花它账面上负债，但是这个钱现金在公司账上，蓝筹印花就负责做精美的Catelogue（⽬录），叫大本儿，好像⼤个电话本儿似的，翻开一页又一页，各种各样的吸引人的礼品，按照今天话说，今天有个水壶，今天还有个手机，今天多少的电脑，那个时候可能没手机，就是他们负责做精美的Catelogue给到商家，商家给大家吸引来。

好，这个生意做得多大？由于这是个好生意，只要你做得够规模，第一，你先收钱，先收到现金，没有应收账款；第二，人家兑付来有时间差，这是第二；第三很多人还不来兑付，有的是忘了，有的是规模不够，有的是看不上，各种原因。但是所有这些都反映到你的账上，有现金，所以到了1970年前后，公司手上的现金达到1.2亿美元。

就同学们想想，1970年前后那可不是一笔小钱，这个钱是什么呢，这个钱就是浮存金，就是巴菲特后来赖以发家、赖以成功有巨大影响因素的float，浮存金。只不过大家今天知道，浮存金都是从保险公司来的，那么实际上在这个之前，就这个时候巴菲特还没想到保险公司之前，在蓝筹印花身上就已经得到了应验。

就蓝筹印花这个业务的模式，就是有免费使用浮存金的权利，巴菲特和芒格就看上这个了。就是我把印花卖掉直接收了现金，你没来兑换之前，这个现金在我账上，我拿现金再投资，我还不要付利息，对吧，不但不付利息，你可能都不来兑换，那就都是我的钱了，对不对，那多好。

谁都知道是个好生意，这就麻烦了，蓝筹印花赚钱，其他小公司还不一定赚钱，这个时候就有人嫉妒了。所以生意做得好，同学们生意做得好，它也有官司，所以这个时候就发生了一个官司。

就中小零售商实在看不下去蓝筹印花赚了这么多钱，怎么样？起诉，说这几家，9家大头成立蓝筹印花，垄断了加州市场，我们怎么办，反垄断。美国有一个法令Antitrust，就反垄断，结果一调查还真是，真的是垄断。你们一家干掉整个市场的一大半业务，这不是垄断是什么呢。

然后，按照我们中国现在的话讲限期整改，限期整改怎么改？你们这原来几个9家大股东把持了这个蓝筹印花所有的股份，对吧，现在跟你说，你要增发股份，所有的中小型零售商都有权利成为你们的股东。这个时候很好，禁令一下来，法令一颁布，总股本的55%要增发向社会中小零售商。

但是大家知道，这中小零售商有大有小，大家说作为股东身份跟公司同甘共苦几十年，没想过这个事儿，没想过。拿到手以后，二级市场如果涨得高、炒得高，就卖了，已经变现了，谁还拿这个股票多少年生死与共。

这个时候巴芒就有机会了，巴芒自己想买。人家都不卖，不卖怎么买？这个时候由于增发的新股份在不坚定的中小零售商手里，巴菲特、芒格就开始出价，说你干脆卖给我算了，对吧，你留在这干吗呢，他们也不喜欢你们打官司，搞了之后也不太高兴，都坐在一起干吗呢？七七八八、七七八八，巴菲特和芒格就买成这个公司的大股东。

那么这个公司很有意思，买了之后，大家知道这个公司后来辉煌了，在巴芒手里。买了之后，巴菲特和芒格都进入董事会，巴菲特的合伙企业成为第一大股东，芒格后来做了蓝筹印花董事会主席，因为很牛了嘛，而且把持了，不能叫把持了，叫控制了蓝筹印花的投资委员会的董事会，是吧，投资委员会。

后来蓝筹投资了一系列的，其中有一个著名的案例叫喜诗糖果。喜诗糖果就是做巧克力糖果的，喜诗糖果投资的出资方，既不是巴菲特，也不是芒格，也不是伯克希尔，谁出的钱呢？出面的就是蓝筹印花。就是因为蓝筹印花手里有钱，而且这个公司呢，是吧，被巴菲特和芒格控制了。

那说回来，蓝筹印花本业，就本身的主业发展怎么样？我给大家念几组数据。

1970年的时候，蓝筹印花的营收，就发出去卖出印花的1.26亿美元，这是个大公司，1970年1.26亿美元，很厉害。

好，过了10年，1980年，1940万美元，就缩水了80%多。

再过10年1990年，又缩水了90%，全年营收190万美元。

到了2006年，蓝筹印花2006年的营收是25920美元，就不到3万块钱。

这三四十年，蓝筹印花主业日渐衰落的同时，它同期演绎了一场了不起的凤凰浴火重生的凤凰涅槃的故事。这个故事另一面就是说，它在不断衰落过程，它不是一次断崖下，它慢慢衰落的，它拿这个多余的浮存金，做了一系列投资，其中就有喜诗糖果。

那喜诗糖果买价2500万，那么这50年以来给它的股东贡献了超过20亿美元的现金。后来它的大股东就是伯克希尔，伯格希尔拿着10亿、20亿的现金，又做了一系列伟大投资。比如说大家知道的可口可乐，花了十二三亿买，现在变成200亿。也就是说这一系列的，就从当年的蓝筹印花一路生发出来故事。那么蓝筹印花主业虽然日渐衰落，由于它做了一些明智的投资，变成了什么？老树新花。百年的树木是要枯萎倒下，但它发出了新枝，却茁壮成长，今天成了参天的大树，演绎出了另外一番别有风景的精彩故事。

刚才讲了蓝筹印花的故事，给大家如果留一个思考题，我们如果在生活和事业中，碰到正在进行或者是自己一直以来从事的主业的衰落，就是你做一个事情，可能是一个工作，也可能是一项事业，也可能是做一个公司，但你知道你的主业江河日下了，而且不可挽回，时代的潮流到时候可能不需要你了，要面对这样的一种选择的情况下，我们应该如何办？