0809.【攻略】关于2024年，资产配置的一些想法！

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年底了，今天和大家简要聊聊我对于2024年资产配置的一些看法。

先来看一下2023年全球资产的表现。2023年至今，全球资产估值围绕着“高的更高，低的更低”表现，特别是“非美资产”的均值回归逻辑遭受了重大挫折。探寻背后的核心逻辑，美联储加息结束不断被证伪，叠加地缘冲突和AI新技术的崛起，是资产配置的核心抓手。相对表现上，发达股市>黄金>美元>债券>新兴股市>其他大宗商品。

然而，不同于2023年的宏观背景。2024年，中美经济周期错位，及货币周期错位或将走向收敛。国内市场对中美经济“东升西落”的期望，终于迎来了实际的边际变化。一方面，美国“高赤字+高杠杆+高利率”的三高模式，已有了动摇的迹象。未来，美联储转向宽松，以及财政有所收敛可能是更现实的路径。另一方面，国内万亿国债增发中，政策的底部愈发明晰，中央主动加杠杆的过程中，“宽货币，宽财政”的政策组合或许可以期待。

在此背景下，全球央行大概率转向，资产定价之“锚”拐头向下。近期，美国十年期国债收益率自前期接近5%的高点回落至4.44%左右。央行的货币政策回摆预期，是全球资产价格回归的“知更鸟”，人民币汇率也走向了修复之路。而回顾过去5轮美联储从最后一次加息，到降息的过程。美债是毋庸置疑的确定性机会，黄金和美股也会有所表现。其中，美股的机会在于经济“软着陆”中，股票盈利稳健，市场流动性改善。然而，当经济走向衰退时，美股的潜在机会也将变得“岌岌可危”。

无独有偶，在全球流动性逐渐改善的窗口中，新兴市场股票或将再度回归大众视野，钟摆的回归将是2024年的主线。一方面，汇率压力减轻中，资金更倾向于回流新兴市场国家；而另一方面，风险偏好提升中，更具有成长性的新兴市场有望受到青睐。在其中，具备反转逻辑和更低估的市场，或更有机会跑赢，如中国的权益资产。但新兴市场的弹性，仍然取决于基本面的弹性。若没有基本面支撑的市场，仍然是“雾里看花，水中望月”。

国内债券市场则基本进入了低波动状态，在地方债化债的背景之下，利率尚无风险，更多是平台整理，可以重视中长期的配置价值。但不可否认的是，低利率的环境下，收益的弹性成为债券投资的制约因素。未来，“固收+”或将是稳健型投资人追求收益的一种选择。

事实上，悲观是一件很容易的事情。因为，悲观者讲述的是已经发生的事，而非将要发生的事；但在投资交易中，预期未来要发生什么事，比之前发生了什么，更重要。在变化发生的当下，悲观或将不再是投资的“首选之选”。