0807.【热点】微盘股策略为什么牛

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最近几年，无论是代表成长股的创业板，还是代表白马蓝筹的沪深300，表现都不太好。然而有个万得微盘股指数，它是不顾风吹浪打，只管高歌猛进。目前指数是28万多点！什么概念，要知道道琼斯才3万5千多点。上周五万得微盘股指数跌了1.05%，对应跌幅3007.59点，一天时间差不多把上证指数跌完了，这指数有意思吧。

更有意思的还在后边，万得微盘股指数成立于1999年12月30日，基点是1000点，也就是说该指数23年的时间里，翻了280多倍！在近7个年度里，对比国内外主流指数，万得微盘股指数有4个年度的涨幅位列第一，并且在2021、2022年弱市行情中，表现出远超其他指数的收益。

那么问题来了，万得微盘股指数为什么这么强？

首先我们要明确指数的特点，微盘股指数主要包含全部A股中市值居于后400的个股，其中剔除ST、退市整理股和首发连板尚未开板的股票，之后每日进行成分更新。明白了万得微盘股指数的编制规则，你会发现它与小市值轮动策略比较相似，很多人看不上极小市值的上市公司，但是小市值策略有很多好处，例如流通规模小，容易拉涨停等等。

另外，我们也可以考虑一下微盘股指数与沪深300等宽基指数的差异。首先，微盘股指数根据市值排名，把市值上升的调出、市值下降的调入。而市值受股价影响，这意味着微盘股指数把上涨的股票卖出，下跌的股票买入，核心在于高抛低吸。沪深300是根据市值排名，把市值上升的调入，市值下降的调出，核心在于追涨杀跌。当然追涨杀跌本身也没有错，依据的是股价动量理论，但是这几年大伙有明显的发现——沪深300成了高位股的接盘侠。

其次，微盘股指数是每天都要调仓一次，换手非常快，相当于不断高抛低吸，每天都锁定收益。而沪深300半年调仓一次，打过板追过涨的朋友都知道，追涨杀跌侧重短平快，调仓时间太慢，岂不是高买低卖嘛。

诺奖得主——尤金·法玛，很多圈内人都对他比较熟悉，他老人家提出了股票三因子模型，该模型是解释股票市场回报的一种理论框架。模型包括市场风险因子、规模因子和价值因子。其中规模因子是指公司市值的大小，他发现小市值股票的收益率通常是大于大市值股票的，通过小市值因子选股构造组合，组合相比于大市值的组合可以有稳定的超额收益。

具体到A股，我个人认为微盘股表现强势的原因有下：

1. 成长潜力：一些微盘股可能是新兴行业或者有潜力的成长公司，投资者可能会看好它们的未来发展，从而推动股价上涨。

2. 低估值：由于市场对微盘股的关注度较低，这些股票可能会被低估，投资者可能会看到它们的潜在价值，从而推动股价上涨。

3. 股价波动较大：由于微盘股的市值较小，它们的股价波动通常较大，这为投机者提供了投机机会，也可能导致超额收益。

当然，万得微盘股指数虽好，但是目前没有直接追踪该指数的ETF等基金，而在微盘股基金中，大家耳熟能详的是金元顺安元启灵活配置混合，其实金元顺安元启的投资思路与万得微盘股如出一辙。

根据三季报，我们可以看到金元顺安元启的持仓非常分散，前十大重仓股权重普遍在1%附近，第一大重仓股也不过1.29%的权重，而持仓行业分布在房地产、电力、化工、服务等各个领域。仓位普遍低，随时可进可退，基金经理操作起来得心应手。

网上有很多观点认为金元顺安元启是量化基金，不过前段时间，金元顺安元启的基金经理缪玮彬也发布澄清公告了。老缪说金元顺安元启是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股，股票持仓上以风格为主，大家看到持股分散、个股占比较小主要是为了尽可能地分散风险。为了自证，老缪还在文章中贴上了金元顺安元启的换手率，从换手上看，金元顺安元启的股票换手率的确在主观类权益型基金的平均水平附近。

不管怎么说，金元顺安元启是不是高频量化基金不重要，重要的是它的投资思路——小市值策略。这个策略最近几年收益颇丰，金元顺安元启的业绩是6年3.3倍，回撤非常小，基本上是震荡上升。通常认为大市值股票比小市值稳定，但从这几年来看，大白马蓝筹下跌起来也毫不含糊，而通过分散持有多支小市值股票，并进行轮动，反而更能平滑风险，持续收益。

从细分年度回报上看，金元顺安元启的业绩似乎还要比万得微盘股指数更稳定一些，这可能是基金经理主观选股、择时轮动的原因，相比之下万得微盘股指数粗暴机械轮动，可能更缺乏一点主观能动性。