0710.【闲谈】资产配置，一个都不能少

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫资产配置，一个都不能少，来自懒人养基。

万物皆周期。可当我们身处熊市最绝望的当口，我们就不会再相信这句话了。彼时，我们会把经济社会中一切短期困难、短期问题长期化，以为之后永远都只有漫漫长夜，太阳再也不会升起。

而所有这一切的悲观，既有认知方面的原因，也有投资方法上过于偏颇和激进的加持。

经历一轮牛熊，尤其历经漫漫熊市，才知资产配置的重要性

如果我们手头永远保有一部分现金或者类现金资产，我们就不仅不会惧怕熊市，反而还能在不断下跌中慢慢加仓权益资产。

如果我们配置了一部分商品基金，2021年权益牛市结束以后，我们会经历另一个完全不同的牛市。

如果我们在A股之外，配置了一部分其他地区的权益基金，2023年的持有体验也会好很多……

经历过一轮完整牛熊，尤其熬过漫漫熊市，资产配置的重要性就凸显出来了。

现金和债基，既是应对波动的压舱石，也是漫漫熊市的抄底期权

我在之前不只一次地说过，随时满仓权益资产是另一种形式的贪婪，这种贪婪的代价就是不断坐过山车、漫漫熊途中只能眼睁睁看着股市下跌却完全无能为力。

而如果我们的投资组合中始终保持40-50%的现金、现金增强（货币基金+短债基金）和纯债基金，我们就能够通过动态再平衡的方式在熊市中不断抄底权益资产。

相较主观择时，在股债资产比例偏离过大时重新恢复原始比例的动态再平衡方式，可以避免下跌途中一把买入之后大幅下跌陷入被动、上涨途中一把卖出错过更大牛市的错误，进可攻、退可守，有助于我们保持投资心态的平稳。

用一个最简单的股6债4组合举例，我们可以在股市下跌比例变为股5债5时做一次动态再平衡，重新恢复股6债4的原始比例。

我们也可以一个季度、半年或者一年固定的时间做一次动态再平衡。

好多平台现在都有持仓穿透功能，不用自己手动统计，比例偏离过大时就可以通过自动调仓功能恢复原始比例、实现动态再平衡。

现在不一定是商品资产最好的配置时机，但商品基金一定要关注和重视起来

2020-2021年，我也先后参与过有色金属、黄金ETF联接和原油基金的投资，有色金属和黄金ETF联接都获得了不错的收益清仓止盈了；原油基金则因为当时场外停止申购导致场内价格相较场外份额具有60-80%的夸张溢价，通过场外转换到场内获利几个百分点，在原油价格低点早早出场，从而也错过了之后更大的涨幅。

不过我当时对各类商品基金的参与都是试水性质的，在整个投资中的占比只有区区2-3%的样子，说明还是重视不够。

2021年、2022年和2023年至今，商品指数涨幅分别为38.91%、19.53%和0.16%，布伦特原油价格涨幅分别为50.41%、10.56%和-1.87%，黄金涨幅则分别为-3.41%、-0.08%和6.41%，都远远好于沪深300指数的以及被动指数型基金指数。

如果2021年起配置了一部分商品资产，之后整个投资组合的表现一定会好得多。

对于商品基金我给出的建议是：

1）稳健型投资者可以选黄金商品基金，基于费率比较和回报优势，国内的黄金ETF联接优于QDII型黄金FOF；

2）中庸型投资者可以选择综合商品基金，综合商品基金通常主要在原油和黄金之间做一定的轮动，也会配置少量其他品种的商品ETF；

3）激进投资者可以选择原油基金，或者商品资源股票主题基金，受股市和商品价格波动双重影响，后者相较相关商品基金波动和弹性更大。

04 权益基金也要根据不同种类的总体回报特征和低相关性原则，做合理配置

对于权益基金，我长期关注的方向主要有：

1）主动管理型基金

偏股混合型基金指数能够刻画此类基金的风险回报特征。

主动管理型基金总体偏成长、右侧和大中盘风格，持仓集中度相对较高，牛市能表现出很好的进攻性，但熊市回报表现稍微偏弱。

我过去和目前持仓中的80%左右都是以摊大饼方式配置的主动基金，如果大量散户参与交易的格局没有根本性改变，未来数年主动管理型基金应该还能维持一定超额收益。

2）主动量化基金

主动量化基金属于主动管理型基金的一小部分，但与偏股混合型基金指数呈现出低相关性特征。

这一小众群体的特殊性在于：投资机会广覆盖，持仓个股和行业非常分散，熊市和小市值风格占优，牛市进攻性可能稍显不足，总体回报特征相对稳健。

3）策略加权型宽基指数基金

单纯的市值加权指数策略存在事实上追涨杀跌的不足，大市值指数还有行业分布不尽合理的问题，所以我通常更愿意选择策略加权型指数基金。

这类基金主要包括：红利策略、红利质量、创成长、科创成长，等等。

4）部分行业主题指数基金

这部分基金我通常在跌幅过大时通过定投慢慢介入，会严格控制投资占比。主要包括：中概互联、恒生科技、工业4.0、人工智能，等等。

5）QDII基金

发达市场主要关注美股，新兴市场主要关注越南和印度。从历史数据来看，跨市场权益资产与A股的相关性较低，也有一定的配置价值。

对于权益资产具体如何配置，不同投资者的想法一定是千差万别的。对主动基金无感的投资者，策略加权型指数基金可以作为核心仓位，部分行业主题指数基金可以作为卫星仓位。

期望跨市场配置降低波动幅度的投资者，则可以用A股和QDII按一定比例构建投资组合。

除此之外，我还有两个小建议：

一是不要在单一方向尤其单一行业主题上配置过高比例，追求“锐度”可不是好习惯，调整一来大概率拿不住。

二是股市涨幅较大时（明显牛市）应该逐渐减配高赔率的成长风格，增配价值风格和主动量化，反之应该逐渐减配价值风格和主动量化，增配成长风格。

当下市场环境，我更倾向于增配高弹性的成长风格。