0687. 【闲谈】基金选择要诀，自我的几点记录

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金选择要诀，自我的几点记录，来自落雨听风的傍晚。

首先，“既好、又好”是总前提，外加能力圈覆盖行业的中长期上涨概率这一条进行验证。

比如，中长期在中国这个新兴市场必然是科技类、新兴产业上涨概率大于大盘蓝筹，极少数周期类和消费类上涨概率大于传统制造业，但是基金经理必须善于轮动，禁止呆守，因为这里是波动概率也很大、也是均值回归很快的领域，必须重视的是，这些选手的行业或者选股能力圈的若干领域不能相关。

举例，安信基金旗下基金经理大多是是风格稳定、规范运作的，很不错，因而便于识别。其中成名已久的聂树林，能力圈清晰覆盖在几个行业上，选股落实在行业大盘龙头上，偏成长，这个确认的能力圈在近两年的结构性市场明显弱势，但是又不会跨出、也不该跨出这个能力圈，这个就是吃到了前几年白马龙头牛市与能力圈共振的蛋糕，然而市场一变，能力圈不能覆盖，轮动就谈不上了，长期来讲大盘蓝筹龙头的上涨概率也会明显弱于中盘价值抑或成长股，能力覆盖圈层胜率低，轮动这个应对结构化市场长期趋势的重要法宝会沦为空谈，这个相对于华商周海栋就逊色了。实际上近两年考验辨识、轮动能力的时间段，业绩差距就显现了。

但是，极少数如姜诚、丘栋荣善于低估值价值逻辑的选手，而且不是呆守大盘低估值陷阱的，因为能力可贵确实，所以是市场极少数，胜率上也会过得去，简单说就是年把时间总会轮到这种策略，这个概率也可以，所以也纳入持仓视野。

其二，必须分仓、分仓、分仓。

犹如海波，市场随机性是总前提，推演基金经理的能力圈和业绩必然相应蕴含一定偶然性和随机性，绝不能迷信。迷信个人，悲哀，证实偏见、事后偏见、幸存者偏差等等，温故而知新。怎么办，分仓，再好也只能部分。

另外，只要发现基金经理押宝某些赛道，集中持股，原则上规避。

其三，路遥知马力，着眼未来，这个基金长持行不行。

假设现在清仓后，重新买入，还愿意买入持有现在的几只基金吗，这是终极之问。我没有基金投顾或者fof的基本只买入c类份额，准备进进出出的本事，我的选择策略目前只选择出了4个选手，宽泛一点不超过6个。舍弃了他们，当下我就不知再去买进谁。只要他们不出现问题，那就持有。路遥知马力，是买进之前的考察策略，也是买进之后的持有策略。

应对基金经理均值回归的铁律，相信江山代有才人出。新陈代谢是个过程，慢慢看、慢慢代谢持仓，不着急，缓则圆。急急匆匆代谢的，难道不知市场、行业、企业运行均有周期，基金经理的能力圈与之匹配共振也需要运气和时间吗，慢一点下判断。

其四，判断前，必须多运用逆向思维，多等待时间的验证。首要的逆向思维就是，我选择基金能力很弱。历史上选对的时候正好是前几年白马牛市，运气好赚了点钱，近两年震荡市浮盈擦去不少，主要是眼光不够，幸亏在重仓的基金上业绩较好弥补了一些业绩，其他持仓乏善可成，也就是投硬币的胜率，去年斧正了持仓，今年再次慢慢修正，策略上还有待时间验证，信心是有的，但是自己说了不算。这个能力弱势不羞耻，因为发现很多大V、投顾、fof的水平也是那什么，我跑赢偏股混合基金指数目前还行。

最后谈谈降低预期的话，降到多少才合适。选个中肯点的起止点，16年出到22年底，一轮结构性牛市外加一大一小两次熊市，对冲后，偏股基金平均收益年化也就6到7个点。之所以还在市场里，就是由于长期投资维度，等待最好的那些很有集中度、又不知在哪些时段、却又极为短暂爆发的上涨浪，相信一定会有，学术语言叫造成长线投资“股权溢价”的闪电。

中国a股市场企业平均资本回报率，国际公认的，只有美国市场的一半，但是散户为主的市场相对机构还有超额收益，这个基本面10年之内不会变，两者对冲，a股市场长期收益预期下降但也别太悲观。

结构性市场今后是常态了，这是大背景。轮动能力强的、行业或者企业选择胜率高的基金经理定然是稀缺资源。