IPO观察丨依赖大客户，资产负债率远超同行，毅兴智能“卡点”冲刺创业板

红星资本局7月10日消息，近日湖北毅兴智能装备股份有限公司更新招股书，申万宏源证券为其保荐机构。本次冲刺创业板上市，毅兴智能计划募资6.2亿元，其中4.3亿元将用于精密金属结构件生产建设项目，9000万元将用于滤波器生产建设项目，另外1亿元将用于补充流动资金。

报告期内，毅兴智能的业绩保持增长态势，不过其资产负债率远超同行，IPO前还曾大手笔分红。

毛利率持续攀升

“卡点”申报上市

据悉，毅兴智能成立于2013年1月，主营业务为主要应用于通信及新能源领域的精密零组件及智能数控机床产品的研发、生产和销售，其中精密零组件包括滤波器和精密结构件产品，是公司的主要营收来源。

整体而言，毅兴智能的业绩保持增长态势。

2020-2022年，毅兴智能实现的收入分别为3.48亿元、5.39亿元、6.45亿元，净利润分别为-793.88万元、2387.05万元和8973.37万元，扣非后净利润分别为-1086.48万元、1602.37万元和7441.16万元。

值得一提的是，毅兴智能选用的是《深交所创业板股票上市规则》第一套上市标准，即最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元的相关要求。

从业绩表现来看，公司2022年年报披露后刚刚满足上市条件，可谓是“卡点”申报上市。

那么，公司是否具有持续稳定的盈利能力？

红星资本局了解到，毅兴智能能够扭亏为盈，与毛利率的持续攀升离不开关系。

报告期内，毅兴智能综合毛利率分别为25.78%、28.44%和33.42%，同行毛利率均值分别为26.61%、22.46%、24.98%。

可以看出，随着毛利率的持续增长，其综合毛利率在2021和2022年远远高于同行可比公司均值。

但公司的研发能力似乎并不突出。

截至2022年12月31日，毅兴智能及子公司共获得专利135项，其中，发明专利13项，实用新型111项，外观设计11项。且发行专利中，有多个是受让取得。

报告期内，毅兴智能收入规模快速提升，研发费用增幅小于收入增幅，整体研发费用率呈下降趋势，与同行业可比公司平均水平趋近。

背靠中兴通讯

大客户依赖程度高

招股说明书显示，生产和销售精密零组件包括滤波器和精密结构件产品是毅兴智能主要营收来源，客户主要为通讯集成厂商及新能源设备厂商。2020至2022年，该公司滤波器的营收分别约为0.47亿元、1.51亿元、2.34亿元，分别占总营收的14.22%、29.16%、37.15%；精密结构件的营收分别约为2.44亿元、3.01亿元、3.67亿元，分别占总营收的73.32%、57.92%、58.29%。

然而，上述两项主营收存在着对大客户中兴通讯过度依赖问题。招股书指出，2020至2022年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为64.48%、66.91%和75.81%。其中，中兴通讯为公司的第一大客户，对其销售收入占营业收入的比例分别为41.95%、48.49%和54.26%，占比较高且2022年占比超过50%。

招股书还指出，公司对中兴通讯的滤波器销售收入占滤波器整体销售收入的比例分别为99.08%、98.99%和 98.92%；对中兴通讯的精密结构件销售收入占精密结构件整体销售收入的比例分别为38.75%、34.57%和 30.92%。

对此，毅兴智能坦言，“如果未来无法持续获得中兴通讯等核心客户的合格供应商认证或公司与中兴通讯等核心客户的合作关系被其他供应商替代；或对于中兴通讯等核心客户在技术、经营及采购战略方面发生的变化，公司不能及时跟进并调整；或中兴通讯等核心客户的经营情况和需求发生重大不利变化；或公司新客户和新产品拓展计划未达预期，公司的业务发展和业绩表现将因收入集中于中兴通讯等核心客户而受到不利影响，出现收入无法持续增长甚至下滑的风险。”

资产负债率远高于同行

IPO前曾大手笔分红

成立至今，毅兴智能经历了4次股权转让、2次增资、1次吸收合并关联公司及1次股份制改制。截至递表前，公司由广同投资持股85.78%，由湖北毅德持股4.52%，湖北毅和持股3.15%，中投勤奋持股1.86%，上海秋昇持股1.86%，光控吉投持股0.97%，聂仁豪持股1.85%。

聂仁豪、伏海浪夫妇通过广同投资间接持有毅兴智能85.78%股权，通过湖北毅德控制毅兴智能4.52%股权，通过湖北毅和控制毅兴智能3.15%股权，加上聂仁豪个人单独持有的毅兴智能1.85% 股权，聂仁豪、伏海浪夫妇二人合计控制毅兴智能95.31%的股权，为毅兴智能的实际控制人。

截至2020年年末，毅兴智能的未分配利润为-272.95万元。2021年扭亏为盈后，公司的未分配利润才由负转正。

但是刚刚扭亏为盈没多久，毅兴智能就选择在IPO前进行大手笔分红，分红金额为5168.35万元。

此外，报告期内，毅兴智能资产负债率分别为70.31%、72.90%、69.12%，同行业可比上市公司均值分别为31.25%、34.56%、38.94%。公司的资产负债率远高于同行。同时，其同期短期借款分别约为1.28亿元、1.47亿元、1.15亿元。

对于毅兴智能而言，此次IPO募集资金或有助于公司整体经营规模的扩大和运营效率的提升，保证公司生产经营和业务拓展。但在诸多不确定性之下，能否叩开深交所大门，仍需进一步观察。