【投资晚报】跌麻了，禁酒令重来！力度会有多大？（02.06）

今天下午发改委宣布，过去一周全国平均猪粮比价为4.96:1，进入过度下跌一级预警区间。发改委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。从年初的三级预警到节前的二级预警，再到如今的一级预警，猪肉价格最近一个月非但没有止跌还在加速下行。（图一）

数据来源：Wind

为什么猪肉价格会跌得这么惨？

从供给-需求角度看，猪肉的需求其实一直都挺稳定的。每个人每日吃的猪肉可能波动很大，比如昨晚吃了排骨，今晚可能改吃蒸鱼。但是从整体宏观量看，每年的人均猪肉消费量非常稳定。

请大家看（图二），这是我国猪肉消费量和总人口数据的叠加对比图。可以看到，猪肉消费量增长整体是跟总人口增长相似的。在图中我画了一笔绿色线，把2018年的数据和2022年的数据连接起来了。

因为2019-2021这三年受到超级猪周期的影响，人们消费猪肉量是异常下降的，就跟YQ期间人们少生娃一样，这部分需求会在事件结束释放出来。但是释放需求之后总消费量不会超过之前的中枢值，未来猪肉消费总量会随着人们生活水平提高还会继续增加，但正常情况下不会突然一下子大幅增加。

数据来源：Wind

当需求波动稳定之后，那么影响价格主要就是看供给。

回头看，2022年下半年开始就有YQ影响，当时人们被限制出门就餐，一定程度上影响了猪肉消费。但是养殖户对后市很看好，于是选择压栏和二次育肥。简单来说就是原本应该出栏屠宰的生猪继续养，养到封控结束消费复苏再卖。

但最终事与愿违，封控放开之后消费是复苏了，但复苏的力度并不如大家想象那么强劲，可能也是跟个人单日消费量有关。举个简单例子，过去三个月因为封控少出门就餐少吃了30斤猪肉，不一定会在放开后一个月内就马上把这少吃的30斤猪肉全部补回。

但是因为压栏和二次育肥，猪变得更大更重了，肉也更多了。当养殖户看到封控放开大家不约而同地选择屠宰猪肉拿出市场卖，才发现需求没有超预期恢复，反而是供给超预期增多了，造成阶段性供过于求了，猪肉价格也就超预期下跌了。

但这种情况会不会一直持续下去呢？

大概率不会。但短期内我们可能很难看到猪肉价格快速回升，因为个人单日消费量是有限的，不能指望猪肉消费需求突然间爆发式增长。但是随着猪肉价格陷入低迷，后续养殖户的养殖积极性肯定就大受打击了，猪肉的供给逐渐会下降。

需求逐渐增长+供给逐渐下降=供需逐渐平衡，价格逐渐回升

当然，这是靠市场自身的价格机制调节供需平衡，书本上称它为“看不见的手”。而实际上我们还有“看得见的手”在帮忙，那就是我文章开头说的，当猪肉价格跌到一级预警区间，发改委联合有关部门开启猪肉收储，这会增大猪肉的需求，让猪肉价格更快回到合理水平。

所以，我觉得本轮猪周期已经到达底部，猪肉价格已经足够悲观，大家要开始重视猪肉行业的机会。但由于没有猪肉主动型基金，所以我的组合不会有相关动作。

但是佐罗管理的网格组合和ETF定投组合可能会有交易信号，要不要买就是他的事了，我只管写分析报告。佐罗如今已经独立写文章，他有自己的投资想法

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再简单说说今天的市场情况，受广泛流传的禁酒令影响，今天白酒行业回调比较多。无论是禁酒令还是消费税，这些鬼故事都不能证伪或者证实的。一方面对公职人员的禁酒令一直存在，只是看范围多广执行力度多大，没有人知道以后会不会进一步加强管控，也没有人知道什么时候会加强管控。消费税也是同理，它随时都可能会来，但没有人知道什么时候会来。

但我倾向今年不会搞得特别严重，因为今年需要消费复苏，整体来看不适宜出台严苛的政策，更应该留点空间给市场给行业恢复生息。所以真正导致白酒行业回调的原因还是估值修复得差不多了，外资对消费复苏的预期阶段性兑现了。（图三）

数据来源：Wind

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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