【投资晚报】新年第一次卖出！短期调整信号？（02.05）

上周二我才说完外资今年累计净买入金额已达1400亿，短短1个月时间大幅超过去年的900亿，预计接下来外资的买入金额会放缓。没想到才过三天时间，外资都已经不是净买入放缓了，直接改净卖出了。

请大家看�图，自去年放开之后，今年以来外资大部分时间都在持续净买入A股，但是到最近一天也就是上周五，红色柱体转绿色，净买入额转负数，新年第一笔净卖出42.46亿元。

数据来源：Choice

每当我分析外资净卖出的时候，总会有朋友来问我，A股单日交易额可以过万亿，外资买入卖出那几十亿对整个A股影响有这么大么？宁德时代一天的成交额也就50亿了。

从数值上看确实不大，但是外资的买入卖出操作有很强的“明星效应”或者叫“大V示范广告效应”。

就好像明星给产品打广告一样，普通人看到明星在买，那也会跟着买。当看到明星在卖，那也会跟着卖。明星自己买了两套，但他粉丝有20W，也都人均跟着买两套，那就是40W套了。那么同理，如果外资自己买了20亿，但他粉丝跟着买了2000亿，那外资的实际影响力就被放大了100倍。

外资之所以成为A股大V，有两个重要原因。

一是2017年MSCI纳入A股，不断提高A股的权重，大量外资涌入A股，叠加当年刚好是供给侧改革后，很多行业都走“龙头公司集中度提高”的投资逻辑，大市值龙头公司市占率不断提高，盈利能力增强，迎来估值与利润齐飞的戴维斯双击，那是属于核心资产的结构性牛市。

二是国内财经媒体的宣传，每当外资单日大幅度流入，各大财经媒体就会自发宣传，给人一种外资非常看好中国资产的信号，你再不来买就要被外资抢完好东西的感觉。

这在2021年之前还是挺好使的，我当年也给大家分享过“外资抄作业组合”“外资100指数”，就是挖掘外资买什么我们跟着买，能赚不少。但这些策略在2021年之后就不太好使了，因为外资不再是持续地流入，会阶段性地流出，而且在某些极端时候，外资重仓反而是“包袱”。

当大量外资集中式卖出，短期根本找不到这么大的配置盘。这个时候不要指望内资来护盘，内资背后是广大的基金投资者。外资跑这么厉害的时候，市场情绪大概率已经恐慌，内资这时候要面对的是网上大量指责以及“基金赎回潮”

这其实就是2022年10月份的剧本，当时外资一边跑还一边喊“中国资产不可投资”。

遥远的历史可能会忘记，但最近才挨过打的教训一定还牢记。

节后回来去调研的时候我就有感觉，不少内资提前把外资重仓的消费股止盈兑现，改去买前期相对滞涨但业绩超预期的新能源、军工等行业，不给外资抬轿反而让外资站山顶吹风。

这种交易行为偏主观一些，但是从一些客观数据我们是能够发现端倪的，比如人民币汇率。

请大家看�图，用人民币汇率其实也可以划分我们的经济周期波动，当人民币汇率跌到7以上，就是人民币最弱的时候，也是海外资金极度看衰我们的经济的时候，但也往往是市场估值便宜的时候，也是应该抄底的时候。当人民币汇率涨到6.6以下，就是人民币最强的时候，也是海外资金极度看好我们的经济的时候，但也往往是市场估值昂贵的时候，也是该止盈的时候。

数据来源：Wind

从汇率来看，现在当然还没到经济最强势复苏的时候，也没到估值泡沫的时候。但大家心里也都很清楚，我们经济目前还是弱复苏，当汇率回到6.6附近，其实就已经把复苏预期计入资产价格里面了。

如果我们假设人民币汇率就是反映海外资金对我们经济的预期，那么最近人民币汇率既没有大涨也没有大跌，是否可以说明海外资金对我们经济复苏的预期阶段性兑现了，暂时还没有进一步上调，在等待更多数据验证。

除了人民币自身陷入瓶颈之外，美元最近的反弹也给人民币带来压力。

上周五晚披露的美国非农就业数据大超市场预期。美国失业率从3.5%进一步下调到3.4%，与市场预期增长到3.6%背道而驰，失业率不升反降创历史新低。真是十分奇怪，为什么美国突然如此缺人？人都去哪儿了？我得再好好研究一番。

数据来源：tradingeconomics

虽然随着油价下跌、各种原材料价格下跌，能源通胀在逐步下降。但如果美国还是如此缺人，服务通胀可能会非常有韧性。

数据来源：tradingeconomics

数据来源：tradingeconomics

上周五晚美国失业率数据出来之后，市场重新上调了美国通胀预期，也重新稍微延迟了美联储停止加息的时间和开始降息的时间。所以上周五晚美元大涨，人民币贬值创阶段性新低回到6.8，美股也出现回调。

这样挺好，因为我等的就是通胀数据超预期

数据来源：2月2日留言区

总的来说，市场对中美两国的经济都有过度预期。市场希望尽快看到我们的经济复苏，但因为预期太强烈，可能会出现低于预期的情况。市场希望尽快看到美国经济衰退，但也因为预期太强烈，可能也会出现低于预期的情况。

还是那句话，可以相信市场预期但不要跟着市场预期走。投资收益50%来自我们买对了，剩下50%来自我们买得足够便宜，有预期差。

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

.....