【投资晚报】呦态度服软！通胀缓解，重大转折要来了（02.02）

昨天晚上美联储宣布加息0.25%，符合市场预期。重点并不是看加息幅度而是看美联储的声明表态。这次美联储的表态有了新变化，之前对通胀的表述是“通胀仍然居高不下”，这次新增了“通胀有所缓解”。

众所周知，过去一年美联储一直在跟通胀做斗争，为了压低通胀率，美联储不断提高利率压抑需求甚至去掉需求，从而使供求关系达到平衡来控制通胀。所以通胀率的变化，跟美联储的加息节奏高度相关。如今美联储首次承认通胀有所缓解，这也说明美联储停止加息的时间非常接近了。

请大家看�面两张图，第一张图是2023年3月23日美联储加息概率图，目前美联储利率区间就是4.5%-4.75%，维持在这个区间得概率是17.3%，上升到4.75%-5%区间的概率是82.7%。简单来说，今年3月份美联储极可能还会加息0.25%。

数据来源：investing

这第二张图是2023年5月4日美联储加息概率图，目前美联储利率区间就是4.5%-4.75%，维持在这个区间的概率是10.2%。上升到4.75%-5%区间的概率是55.9%，上升到5%-5.25%的概率是33.9%。简单来说，今年3月份美联储加息0.25%之后，5月份还有小概率会再加息0.25%。

数据来源：investing

关键是这第三张图，2023年6月15日美联储加息概率图。目前美联储利率区间就是4.5%-4.75%，维持在这个区间的概率是10%。如果3月份和5月份都分别加息0.25%，到时候利率就是5%-5.25%这个区间，而进一步上调到5.25%-5.5%的概率仅有0.6%。简单来说，美联储将会在今年6月份停止加息。

这是当前市场根据美国经济数据、通胀数据以及各种情况综合得出的判断，如果未来不出超乎想象的黑天鹅事件，这个预测还是非常靠谱的。所以基本可以确认，美股的估值底到了，全球风险资产的估值底也到了。

美元利率是全球风险资产的估值锚，这点大家应该都很清楚，所以当市场看清楚美元准备停止加息之后，不光是美股涨，美债涨，港股涨，A股涨，一些不可名状的货币资产也在涨，你们懂的

相对股票来说，这些货币资产没所谓盈利风险，就单纯是美元的对照物，美元利率增加美元升值，那么它们自然就贬值，跟黄金一个道理。股票则未必，虽然美元停止加息了，股票的估值会得到修复，但仍然要考虑上市公司的盈利情况。

简单来说，美股的估值底到了，但是盈利底还不太清楚。

参考2022年的A股，其实A股的估值底在2022年上半年就出现了，但因为YQ等各种原因，导致中国上市公司2022年下半年的利润增速还在下降，中国资产的盈利底到了四季度放开之后才出现。

去年我加仓之后市场还跌，不少朋友来骂我，说我分析逻辑有问题。其实扪心自问，有谁能猜到去年下半年还有那么多乱七八糟的事情？同理，如今我告诉你们美股的估值底到了，你们有谁敢说美股下半年一定不会有一些乱七八糟的事情导致盈利超预期下调么？

猜不到的事情就不猜，遇到了就坦然面对。

同样参考2022年的A股，即使下半年出现了经济进一步下调的问题，但同样也刺激政策在节奏上更快进行调整。再回过头来看，如果下半年美国经济出现了进一步下调的问题，同样会刺激美国政府和美联储在政策上更快进行调整，比如提前降息。

因此，我觉得美股的底未必一定到，但加仓美股的时间很接近了。

我之前跟大家说过，这几年中美经济周期是错位的。2022年我们的经济弱A股估值便宜，美国经济强美股估值贵，优先买A股。但是2023年我们的经济强估值也修复一些了，美国经济差美股估值开始便宜，要趁机给我们资产配置增添一些美股仓位

美元停止加息利好成长风格的反弹，买指数的话，纳斯达克100＞标普500＞道琼斯工业指数。美股估值到了但盈利底没到，可能个股之间基本面分化很大，所以美股主动型基金＞美股指数型基金，借基金经理之力选优质股。

创新药械行业特别值得关注，因为创新药的估值不是PE估值体系，很多创新药项目现在都是没有利润的，用的是DCF折现估值法。当市场利率上升的时候，DCF估值会下降得很厉害。但是当市场利率下降的时候，DCF估值又会上涨很多。

除此之外，创新药也需要融资研发，利率上升的时候，融资成本大幅度上升也给创新药融资带来巨大压力，总之无论是从估值角度还是基本面角度，利率上升对创新药的压力都是很大的，但是利率下降对创新药的利好也会很明显。

这里不止说美股的，也包括A股的港股的甚至是全球的，模板是通用的。

先提前说这么多吧，等我钱到位了，我自己买了再告诉大家，不然就是空说无凭了知行不一了

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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