【年度策略】新一轮牛市起点(5)：当前最关心的问题（01.27）

今天大年初六，祝大家新年快乐，账户长虹。我在春节前为大家做了一场年度直播，题目是《新一轮牛市的起点》。考虑到很多朋友错过了直播，现在趁着春节假期将文字版给大家分享。

以下是2023年度直播稿实录（五）：

然后我们聊聊说军工行业。谈军工行业依然离不开俄乌冲突，我原本认为俄罗斯与乌克兰的摩擦持续时间可能不会非常长，或许打到去年冬天就差不多了，但是这次冲突事件对于全球却带来长期影响。

目前全球军费前十的国家中，军费占GDP的比重，中国只有1.3%，占比低于中国的只有德国和日本。但是由于俄乌战局的影响，德国已经把军费占GDP的比重提升到2%了，这可能意味着未来军费支出占比2%，才是大国之间一个比较合理的水平。

目前我们的军费占比仅比日本略高一些，日本其实也在蠢蠢欲动，计划把军费提高到俄罗斯水平，所以中国的军费支出未来还有很大的提升空间。最近几年我们的军费增速是有缓慢增长的势头，前年军费增速是6.6%，去年是6.8%，今年是7%，呈现加速态势，我觉得未来国防军费开支肯定还会保持持续的增长。

另外，军工行业是一个拥有“国家必选消费需求”的行业。

之前疫情封控在家的时候，市场担心很多行业没了消费场景。如今解封了，大家可以出来消费了，市场又担心经济不好人们收入减少，消费力可能不足，很多行业的需求订单没了就是没了。

比如说本来一个月下一次馆子，疫情被封在家两个月，不会说解封出来就一个月下三次馆子补偿少吃的两顿，甚至因为消费力的下降，一个月下一次馆子可能要改为两个月才下一次馆子。

又比如原本一个月去一次理发店，疫情被封在家两个月，少理了两次发，不会说解封出来就一个月理三次发，甚至有可能因为实在忍不住了，找老婆或者邻居帮忙理了，而且还不算太难看。

但是军工的需求是不可能因为疫情封控而消失的，即便因为疫情管控可能影响了生产和交付，但最终该是多少架飞机你就得生产多少架飞机，该是多少个引擎你就得生产多少个引擎，一个都不能少。所以相对很多行业来说，军工的需求和业绩的确定性都是很强的。

最后便是电力行业了，其实主要指火电转型新能源的电力。2021年出现拉闸限电，电力企业大幅亏损的一个很大问题就是“市场煤与计划电”的矛盾。所谓市场煤就是火电厂用来发电的煤价是市场化定价的，如果煤炭供不应求，价格就会上涨。所谓计划电就是电厂卖电的价格却是被政策锁定的。

所以一旦煤炭价格快速上升，电价不能涨，那电厂铁定就会亏钱，电厂亏钱扛不住那就只能拉闸停电。2021年我们的应对办法是让煤炭厂跟火电厂签订保供长协单，让煤炭厂以优惠价格优先供给火电厂，保障火电厂的正常运营发电，这样才能保障居民生活和工厂正常运行。

这让原本的“市场煤”又变回“计划煤”了，所以这只是权宜之计，未来还是需要把计划电逐步转为市场电，居民电价要稳定，但是工商业电价允许波动，所以这对于电力企业是有涨价空间的利好。

这两年连续出现停电后，政策对煤炭供给就松了不少，加上因为海内外经济需求都不太好，所以阶段性造成了动力煤供给边际变多了，需求却变少了，电厂的煤炭库存开始累积，比往年同期要高出不少。

由于库存累积较多，煤炭价格也开始下跌，而且因为煤价这两年是在历史高位，电力企业亏得裤子都没了。即使今年煤价跌幅不大，在去年业绩低基数的基础上，电力企业的业绩也一定会是边际好转，只是好转的幅度需要跟踪观察煤价而定，这中途可能一波三折，这是最大的风险点。

当然，还有不少细分行业值得我们关注，比如医疗器械、科学仪器、智能汽车、钠离子电池、海上风电、合成生物学、建筑隔震等，但都不是特别大的行业级投资机会，更多是几家公司的投资机会，这些零散的就交给主动型基金经理去捕捉了。

最后再总结一下2023年我的行业观点：

1、不看好：债券

2、谨慎看好：资源品

3、看好：消费、互联网、建材、储能、军工、电力

以下是直播互动环节：

观众的提问：如何看待医药行业2023年的投资机会？

药师的回答：我觉得2023年医药复苏的确定性其实比消费还会强一些，因为医药很多属于是必选消费，比如我有个朋友一直想去医院拔智齿，但是之前因为怕到医院会感染新冠，所以就没有去吃点消炎药一直扛着。但是现在他都阳康了，所以决定节后回来就去拔牙。

除此之外还有很多一些手术，之前因为疫情推迟了，后面也一定要做的。但是有很多消费不同，比如去旅游，虽然大家被关了三年都想出去走走，但是三年前还是月入过万的，如今可能失业了，那之前可能是出国走走的，现在可能改为出市走走了，甚至只是去吃顿火锅爽一下就算了。

另外，医药之前被集采影响，利润很多是大幅度下降的。但是集采如今已经到了尾声，很多药都采过了。也就是说药价或者说利润率基本到底，但是随着中国人口老龄化不断加深，药的消费量还是在不断增长。也就是说医药未来至少也是一个“价平量升”的阶段，利润能够重新稳步上升了。

观众的提问：现在适合买美股和越南的基金吗？

药师的回答：平时有看我文章的朋友已经很清楚了，2023年海外经济大概率是衰退的，现在争议只是“强衰退”还是“弱衰退”，这点需要观察，现在不太清楚。我们接下来还是需要去跟踪观察美国的通胀数据、PMI数据以及各种经济数据。从目前观察来看，美联储上半年大概率会停止加息，下半年有可能会开始降息。

所以节后回来我们就应该开始定投美股了，降息之后，我们就开始加大仓位。

越南可能也有一些朋友关注，越南人称“小中国”，它的很多东西都是摸着中国过河的，越南的估值底跟随美元周期，所以抄底美股的同时，也可以适当开始定投一些越南基金，但是越南内部的经济目前不太稳定，仓位不建议给太多，适当配置就好了。

观众的提问：芯片行业已经回调很久了，现在还有投资价值吗？

药师的回答：我觉得2023年芯片还是分化的一年，这主要是看细分行业。不同行业的芯片景气度是不太一样的，比如消费电子的芯片还是比较糟糕，全球消费电子需求目前仍然比较萎靡，现在没有一款现象级的产品驱动消费电子需求。当年我们有iPhone 4，有Airpods，但是现在我们期待很久的VR一直不成气候，所以可能还需要等待一些时间。

所以抄底芯片行业的话，我觉得可以用网格去做，现在很多芯片股的估值是挺便宜的了，但是基本面要起来并不容易，因此行情可能是上上下下的，在市场情绪高涨的时候及时兑现，在市场情绪低迷的时候买入，这样可能会是更好的做法。

全部直播内容和互动内容就这么多了，你们看累了，其实我去年12月写的时候也很累，下次还是不要做这么长的直播了

今晚就先说这么多，其他问题去留言区。

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