11月制造业采购经理指数为48%，稳增长政策仍需进一步加码

11月30日国家统计局发布数据显示，11月份中国制造业采购经理指数为48%，比上月下降1.2个百分点。11月中国非制造业商务活动指数为46.7%,环比下降2个百分点。综合PMI产出指数为47.1%，较上月回落1.9个百分点。

多位市场分析人士指出，疫情反复加大国内经济阶段性“二次探底”的风险，预计四季度经济增速预计会低于三季度，如果要扭转经济下行态势，政策还需进一步加码。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，11月PMI数据显示，主要受疫情波动影响，当前经济下行压力加大，需要宏观政策加力稳增长。近期金融支持房地产16条、央行宣布全面降准、发改委督促政策性开发性金融工具支持的基建项目尽快形成更多实物工作量等举措都在陆续出台。

王青预计，接下来稳增长政策还有发力空间。如果短期内疫情得到有效控制，12月制造业PMI有望转入低位反弹过程，服务业PMI也将有所改善。总体上看，本轮疫情对四季度经济运行的冲击程度将明显低于三季度。

民生银行首席经济学家温彬指出，总体来看，决策层正力求在剩下的一个多月时间内稳住经济形势，各项政策继续落实落细并逐渐加码。

国金证券宏观赵伟团队指出，展望明年，国内经济可以乐观些，宏观经济驱动因素包括稳增长续力带来的基建和制造业投资强劲，疫后修复以及房地产企稳等。

11月制造业PMI指数回落，12月有望反弹

从13个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数上升，指数升幅为0.1个百分点；生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、出厂价格指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数下降，指数降幅在0.4至3.7个百分点之间。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，11月PMI指数较大幅度在荣枯线下回落，表明经济恢复态势进一步放缓，回升动力明显不足。需求类指数继续回落，且均处荣枯线之下；反映需求不足的企业占比提高到55%，表明需求收缩已成为制约经济恢复最突出的问题。采购量指数、生产经营活动预期指数继续较快回落，且均处荣枯线以下，表明企业信心明显转弱。价格类指数继续回落，既有经济运行放缓的因素，也显现保供稳价的成效。

综合看，供给冲击压力明显缓解，需求收缩压力仍然突出并带动了信心转弱压力加大。要高度重视疫情散发多发对经济恢复和政策落实的外在冲击，尽快减小疫情对经济恢复的冲击；进一步加大政府投资带动作用，稳定房地产投资滑坡态势，尽快解除需求收缩对经济恢复的制约。

植信投资研究院宏观高级研究员罗奂劼指出，11月制造业PMI仍有亮点。一是价格指数回落，表明保价措施效果有所显现。二是供应商配送时间降幅比上月收窄1.2个百分点，表明交通物流进一步恶化的程度有所收敛。三是部分行业的PMI和预期指数继续位于景气区间，市场需求保持增长，企业对行业发展较为乐观。

值得一提的是，11月非制造业PMI继续放缓2个百分点，但业务活动预期指数继续扩张，表明非制造业企业对近期市场恢复发展谨慎乐观。尽管11月制造业PMI走弱至年底次低位，但我国制造业韧性和抗风险能力较强，随着疫情防控措施的不断优化和政策扶持力度的不断加大，制造业也会随之企稳回升。

11月非接触型聚集性行业商务活动仍保持较高景气水平

数据显示，11月，在中国非制造业PMI各单项指数中，新出口订单指数、在手订单指数和销售价格指数有所上升，升幅在0.1-1.1个百分点之间；新订单指数、存货指数、投入品价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和业务活动预期指数有所下降，降幅在0.1-3.8个百分点之间。

分行业来看，建筑业商务活动指数为55.4%；服务业商务活动指数为45.1%。21个行业中，土木工程建筑业、金融业、邮政业、房屋建筑业和互联网及软件信息技术服务业等6个行业高于50%；铁路运输业、生态保护环境冶理及公共设施管理业、租赁及商务服务业、水上运输业和批发业等15个行业低于50%。

王青指出，11月服务业PMI指数为45.1%，较上月大幅下滑1.9个百分点，这是11月疫情波动影响加大的集中体现。在当前疫情散发、多发背景下，部分地区防控措施收紧对生活性服务业影响明显。

从行业情况看，11月零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位下行，降至38.0%以下，业务总量下降；而非接触型聚集性的电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动保持较高景气水平。

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，11月随着疫情波及面的逐步扩大，非制造业供需面临较大下行压力。商务活动指数降至46.7%，新订单指数降至42.3%。企业用工需求和预期也在一定程度上受到疫情的影响。从业人员指数和业务活动预期指数较上月均有下降。尤其是接触型服务业受疫情影响较大。

但在稳投资政策支持下，基建项目建设继续向好，土木工程建筑业商务活动指数升至62%以上，连续3个月运行在60%以上。金融业商务活动指数较上月上升明显，金融支持实体经济力度依然较强，降准及资本市场的活跃都将有利于改善企业融资环境。随着防疫政策的逐步优化，疫情对经济的影响会有所减弱，经济有望实现探底回升。