再破3000点，市场和1400的茅台值得珍惜吗？

今天是10月27日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是10月27日，星期四。昨天有位经济学家还在说3000点以下的A 股很难见了，结果今天上上下下就见了几回。还真是挺磨人！但是这句话从另一个角度理解，其实也有对的部分，那就是3000点附近的A 股肯定是具有投资价值的。

先别不屑一顾，有一个重要数据咱们来分享。股债比价再次跌回到30%以下。股债比价是一个衡量股票和和债券投资价值的重要指标。可以说完美的契合和股债市场的牛熊轮动。这个指标基本在30%-60%之间波动，当指标到60%位置附近，意味着市场非常强劲，股票涨的很高，相比于债券价格已经太高，很可能会进入调整。反过来如果比价在30%附近，说明现在的股市很差劲，相对于债券很便宜，股票的配置价值就会很高，股市可能逐渐走牛。

所以这个指标非常值得我们关注。那么历史上是否有指标不准的时候呢？有三次，2015年5178的时候，股债比价突破60%，持续了30天；2018年初股债比价突破60%，持续了7天；第三次就是2020疫情爆发股债比价跌破30%，持续40天。所以你看，可能指标相比于股价涨跌会有延迟，但是第一时间不会太久，第二方向不会有错。

现在这个股债比价又跌破30%了，持续几天不知道，但是方向我们心里应该有数。所以3000点能见，围绕3000点附近波动很正常，但是方向应该已经清晰。

相信数据还是相信情绪，我们应该自己好好思考。

回到今天的行情，今天下跌最多的是白酒板块，“中证白酒指数”单日跌幅超过4.5%，创出了两年以来的新低水平。茅台盘中一度跌破1400元，最大跌幅超过5%，目前茅台的月K线图形态，可以说在它上市以来，都极为罕见的。如果就这样收盘的话，茅台将创出上市以来的第三大月度跌幅。并且不仅仅是茅台一家，整个茅五泸群体都在大幅调整，像泸州老窖等个股跌幅更超过8%，本月以来，“申万白酒”指数已经累计跌幅已经接近20%，成为申万二级行业中跌幅最大的板块。

昨天还在讨论1500的茅台值不值得珍惜，今天直接1400了。究竟是什么原因，导致白酒股大幅调整呢？大跌面前，我们应该选择逆市抄底，还是需要静观其变呢？今天我们聊聊这个话题。

 其实，白酒板块的调整已经一年多了，自2021年春节假期后的首个交易日，在当天，中证白酒指数创出历史新高后，最终高开低走，收出了单日超3%的大阴线。而在经历了20个月的调整之后，整个白酒板块的跌幅已经接近45%，五粮液等明星品种的最大回撤更是超过了60%，这都说明当时的回落，并不是一次偶然。而造成白酒板块陷入中长期调整局面的原因，主要来自三个方面：

首先，就是整体市场环境的低迷，流动性已经不足以支撑60倍的估值。资金有限的情况下，新能源等板块的崛起，一定程度上就降低了白酒板块的相对配置价值，调仓资金也开始逐步从白酒板块中撤出。最新公布的基金三季报持仓情况就显示，尽管仍然是“流水的榜单，铁打的茅台”。白酒板块在基金前十大重仓股榜单中仍占据4个席位。但与此同时，新能源主题的地位也在显著提升。此次该板块重仓个股的上榜数量已经可以与白酒股分庭抗礼，同样也是4只。而在没有更多增量资金的情况下，只能是此前配置到白酒主题的资金先抛出筹码，再调仓换到新能源主题当中来，自然也就造成了现在的这种市况局面。

当然，这种调仓行为是渐进式的，最近陆续发布的机构持仓情况，尤其是北向资金的态度和基金三季报的风向，更让市场对白酒板块形成了相对一致的抛售态度。数据显示，截至本周三，北上资金已经连续12个交易日在对茅台，采取“净卖出”的动作，这段时间内的卖出总量接近160亿元。也就是说，北向资金从国庆开市后，就非常坚决地开始砸茅台，到昨天为止，差不多卖了1000万股。卖出总量虽然不足其流通市值的1%，但这种信号非常值得关注。

另外，其他机构投资者在外资抛售时，也并没有采取有力承接的动作。尽管茅台十大流通股东中的五家，在三季度均进行了增持动作。但选择减仓或清仓的空头力量也并不弱。公司三季报就显示，持有茅台的基金家数，和三季度相比减少了500家，基金持仓股数也减少了近400万股，这种跟风效应自然会引发市场更猛烈的抛盘。即使是一些顶流基金经理，像张坤，也在三季度做出了减持贵州茅台的动作。而这种减持背后，是迫于持有人赎回的压力，还是他自身的主动行为。不得而知。至少截止三季度末，其管理的“易方达蓝筹精选”，对茅台的持股数，已经从302万股，降到了282万股，而且，这种抛售动作暂时还没有看到停止的迹象。

同时，在大幅下跌面前，白酒板块的估值也并不算便宜。尽管经历了凌厉的调整，目前申万白酒30倍左右的动态PE，还是比10年来约60%的时间要贵，这就使得坚持定投的刚性配置力量大大减弱。我们对白酒板块一直的观点从2021开始就是性价比不高，不具备配置价值。

但这并不代表它未来就没有投资价值。如果按2021年的业绩计算，茅台日赚1.4亿，以及连续五年的ROE超过15%，是A 股中很少有企业能够企及的。只是在当下的市场环境下，对于茅台没有到一个好时机。

而白酒本身是一个很特别的消费行业，它的爆发背景是人们的收入增加或预期增加，敢于消费。口罩的影响，对于其他消费的影响都极大，何况是高端白酒？另外白酒板块在二季度净利润已经显露出略有滑坡的疲态，9月单月的高端酒水销量又弱于市场预期，统计局公布的社零数据显示，9月烟酒类商品零售额为465亿元，同比下降了接近9%；传统的“金九银十”数据一旦继续差于预期，自然会引发更大的基本面忧虑预期。而这种担忧体现在市场行为上，自然就是简单粗暴的“先抛为敬”了。

综合而言，对于整个板块主题来说，近期的加速下跌，除了估值的下杀，还有政策的方向，情绪的低迷。。和近期迅猛反弹的医药还有所不同，前者估值已经趴在地板上，只是反弹何时到来的时间问题。而白酒当下的估值依然不够便宜。

接下来还要等待经济的回暖，市场风险偏好提升等等因素，才能考虑是否否极泰来。起码先让咱兜里有钱才敢继续喝茅台不是？