【投资晚报】两个利好！九月收获正收益（09.18）

明天就是9月19日了，据说国产大型客机C919在这天就会拿到适航证。拿到适航证也就意味着国产大型客机C919正式进入商业运营阶段。

9月以来军工行业成为高成长行业里面最抗跌的且是唯一一个正收益的行业，很多朋友猜测跟C919的消息有关�

数据来源：Wind

针对C919，今晚我给大家简单分析两点：

1、经常有朋友问，大型客机C919为什么会跟军工行业有关系？这可能是朋友们搞混了航空公司、机场公司、飞机制造公司三者的关系。

首先我们平时经常听到的上海机场、广州白云机场、北京首都机场等都属于机场公司，它们是负责提供场地给飞机驻扎的，主要赚两种钱，一块是跟航空公司收取的各种航空业务费用，比如飞机起降费。一块是非航空业务，比如在机场的广告牌卖广告或者是机场免税店收租金和分成。

然后我们平时买机票的时候经常看到的南航，国航、东航等都属于航空公司，它们是负责运营飞机的但不生产飞机，它们的飞机要么是买的要么是租的，赚的主要是机票钱。其实跟出租车司机差不多，车是租回来的，主要赚车费。

最后就是大家在新闻里经常听到的波音（美国）、空客（欧洲）等都属于飞机制造公司，它们才是负责制造飞机的，而负责制造国产C919的公司叫中国商飞。

不过并非所有飞机的零部件都由中国商飞制造，负责提供零部件的其实有很多造军机零部件的企业。其中航空工业集团主要参与机械制造环节，如C919的雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等机体结构件的研制工作，占大型客机机体90%以上。

比如今年年初被美国纳入制裁清单的中国第二重型机械集团德阳万航模锻有限责任公司，这家公司就是中国二重和中国航空工业集团合资筹办的企业，中国二重占51%，航空工业集团占49%，这家公司目前没有上市。

它们家有个大块头，大概有10层楼那么高。它工作的大致原理就是把各种金属材料揉搓按压锻造出更高强度的各种锻件。以前生产锻件需要千锤百炼，那么有了8万吨大型模锻压机之后就是一锤定型。我们的C919客机大多数的锻件就是由中国二重生产的�

说这些我主要是想告诉大家，我们平常用到的很多技术一开始都是先在军工行业使用，随着技术不断成熟，效率不断提高，成本不断下降，才逐渐转为民用。

比如我们现在几乎每时每刻都在使用的互联网，诞生之初的目的其实是用来控制核弹发射的，后来经过不知道多少次演变才变成今天的样子

所以民机的制造公司大部分也是造军机的公司，国产民机行业其实也是国内军工行业新的业绩增长曲线。以前主要是赚军费的钱，以后还能赚航空公司的钱。

2、梦想很美好，但现实总是很骨感的。我必须提醒一句，C919中短期内不会对军工行业有太多业绩增长的帮助。

根据中国商飞自己披露的数据，C919已经拥有28家客户815架订单。但是目前交付的节奏还是比较慢，到2023年才能生产100架，然后商飞的产能爬坡就到达瓶颈了。在不考虑扩产的情况下，商飞要忙到2030年才能做完目前手上的订单。

东航是C919大飞机首位用户，根据它们之前的采购协议，C919的目录单价是0.99亿美元，人民币目录单价是6.53亿元，也就是说2023年C919交付100架对应的订单总额不到700亿人民币。而2022年中国军费开支虽然只占GDP的1.27%，但总金额也高达1.45万亿人民币。

0.07万亿÷1.45万亿≈5%

世界两大飞机制造巨头，波音和空客在2021年分别是交付了340架和611架，中国商飞距离它们还有很长的路要走。所以，C919中短期内是不会对军工行业有太多业绩增长的帮助，C919暂时不能作为我们投资军工行业的依据。

除了C919的消息之外，9月以来军工行业相对抗跌也可能是跟军工行业三季度的业绩有关。

今年以来疫情在各地频繁发生，各地为了尽快控制疫情，在必要时候会采取封城的措施，物料运输和人员流动受到了严重影响。比如车子进不来，物料就进不来，军工厂有订单没物料干瞪眼。有物料的可以生产，但是验收人员进不来，无法通过验收流程，不能交付还是在干瞪眼。

所以如果大家翻看一些军工企业的二季度报，还是会找到几家利润增长是不及预期的，但是如果看存货却是大幅增长。军工企业是“以销定产”的，军队有多少需求就备多少货扩多少产能，这说明军工企业接下来的业绩增长依然有保障。

武器装备是一定要交付的，二季度不能交付的，三季度加班交付，三季度如果还不能交付的，四季度继续加班交付。今年三季度不光要把二季度少做的订单补上，还会把一部分四季度的订单挪到三季度做，确保完成今年的交付任务。

所以，三季度有可能是今年军工行业的业绩旺季

这也是我在8月30日给大家强调千万不要把军工卖掉的主要原因�《千万不要卖》。大家如果想了解详细的分析逻辑，可以点进去重温看看，今晚文章篇幅已经够了我就不再啰嗦

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