中概互联是否已经步入反转？

今天是5月30日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》。今天是5月30日，星期一。大盘在上周重新站上3100点后，今日更创出了本轮反弹以来的新高。经历了前段时间的至暗时刻，现在账户已经慢慢回血。走过了这段经历，了能更多投资者会意识逆向投资的意义，更会明确市场低位区间坚持买入和持有优质品种，还有多看少动的意义。短期看，市场向上依然有压力，依然会围绕3000点附近震荡，特别是前期涨幅比较大的成长风格品种。这时候更要放平心态，短期涨多了不要追，下跌的时候能按下买入键。

具体到领涨群体方面，自上周后半周开始，美股市场上的热门中概互联类品种，就出现了集体大涨，像百度、阿里巴巴单日涨幅均超过了10%，拼多多和京东的涨幅也在5%以上。那么，为什么这些中概股出现了近期久违的大涨，接下来是否已经开始进入反转了呢？

我们先来看这一年多中概互联经历的火与冰之路。

2021年2月中概股一片沸腾，7号忽然发布反垄断指南。平台经济成为了过街老鼠，人人喊打。

随后一年时间中概股下跌幅度50-90%。

到2022年3月，发布政策稳妥推进并尽快完成大型公司的整改，促进平台经济平稳健康发展。政策已经反转。

4月底国际投行发布看空报告，中概进入至暗时刻。政策出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

2022年5月26日，阿里，百度，拼多多公布财报，涨幅都在15%附近。拼多多两天涨幅超26%。业绩终于出现反转。

香港财政司司长陈茂波表示“最近简化了大中华企业到香港作第二上市的要求”，也就是一种相当于为“中概股”回流港股市场将提供支持的背书。近日部分中概互联指数进行了规则修订，其中专门提到“在样本股选择时，会优先纳入香港市场证券”，也就是说，当同一家公司，既在美国上市，又在香港上市时，将优先吸纳其在港上市的样本，作为指数成分股。这种做法，客观上将可以避免中概股在美国的退市风险。

从这一年多的历程上可以看出，引发中概股调整最直接的因素就是反垄断政策的推出，就像白酒的三公消费，医药的集采，都对相关股价产生巨大打击，白酒政策在2012年出台，之后最大跌幅超过50%，医疗行业在政策刚刚出台最大跌幅甚至超过了70%。

而今年3月份，政策终于回暖。国内高层领导就平台经济、数字经济合法合规上市融资等问题，连续发声，相关部门更直接在上周提出“支持符合条件的跨境电商相关企业申报高新技术企业，推动跨境电商加快发展提质增效”，透露出了政策基调的积极变化。

其次是业绩，之前大家对于中概公司的业绩预期都相当悲观。 而近期中概互联的龙头上市公司最近发布的财务报表，多数均超出预期。以阿里巴巴为例，公司去年第四财季营收同比增长9%，而像阿里云等重点业务，更取得了成立以来的首次年度盈利，该业务的营收规模也在8年间增长了57倍，实现了高质量的规模与利润同步增长。同样，随着付费会员的增加以及“涨价政策”的实施，爱奇艺也实现了21年来的盈利。

还有很重要的一点就是估值水平。从估值角度上来看，中概股集中的恒生科技指数则更具代表性。无论从市盈率，还是市净率角度出发，也无论是和自身历史，还是和其他A股行业指数相比，该指数的估值几乎均已经处于历史低位水平。而以其中点的部分龙头上市公司，如腾讯为例，截至5月16日收盘，腾讯的PE已降至12.23倍，这是十年以来的最低估值，甚至是腾讯上市以来的最低水位。

另外机构投资者和公司本身都在真金白银投入。像全球最大对冲基金—桥水提交的一季度持仓报告就显示，中概股成为了加仓重点。继去年四季度大幅加仓阿里后，桥水一季度继续增持该股，增持幅度达75%，目前持仓市值超过了8亿美元，位列第六大重仓股。拼多多、百度、蔚来等多只中概股也获得了桥水不同程度加仓。其中，对拼多多和百度的增持幅度，更是超过了50%， 与此同时，摩根大通旗下的“旗舰中国”基金在3月对京东进行了大手笔加仓，加仓幅度为12倍。加仓后，京东位列其第四大重仓股。包括中概股上市公司自身，也在积极回购，客观上更说明当前所处的位置，确实具备一定价值。阿里巴巴集团就在今年3月宣布，股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元，这也成为了中概股史上最大规模的回购计划。

而从时间点上来看，在预计国内下半年将持续通过扩大内需、激发消费潜力，来加大发展电商平台、数字经济的政策空间，侧面来以支持经济增长。中概电商股也即将宣布即将到来的购物重要旺季，如“618”、“双11”等将接踵而来，一方面可以直接提振中概股的业绩增长，另一方面，更会提升资金布局建仓中概股的可能性。

通过上述多维度的剖析，我们可以认为以平台经济为代表的中概股迎来了政策底、盈利底和估值底的共振，但阶段性回暖后能否持续，尚待观察。目前国内互联网企业整体的业绩增速已经慢了下来，开始从之前的“黄金时代”，步入了“白银时代”，一些互联网大厂已经至少是暂时碰到了流量红利天花板。典型代表就是阿里和腾讯，在去年三季度的广告收入都是个位数增长，而在规模的制约下，难免会影响到效率的提升，这就倒逼部分互联网企业采用了降本增效的措施。简单来说，就是通过裁员，来减少支出。像阿里在今年一季度员工就减少了4000人，百度和京东也都有裁员的消息传来。接下来的市场还是要看这些公司的业绩能够持续。

客观来看，前期的监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，一大批中国最具竞争力的核心资产，目前价格也到了适合进行配置的区域中。对于中概互联类公司来说，低速增长有望逐渐成为常态。目前短期市场环境依然不乐观，特别是美股，反弹了风险也非常大。中概波动非常大，并不适合大部分投资者，连续上涨也就没必要追了，更适合能长期投资者，等待回归价值。