【市场观点】机构们集体唱空？（05.30）

复工复产的预期越来越强烈了，上海昨天宣布6月1日起全市进入全面有序复工复产复市的正常生产生活阶段，而北京最近疫情也整体可控新增确诊人数被压回低位，听在北京的朋友说生活基本不受影响，居民能够自由进出小区。

数据来源：Wind

但是跟4月底高喊着抄底不同，在这个即将复工复产的5月底反而有不少分析师唱空。就我认识的里面就有6位分析师提醒谨慎追高，小心6月出现最后一波“盈利杀”，建议蛰伏等待股价回调或者看到基本面确认拐点向上再买。

最近也有一些对市场研究比较深的读者朋友来跟我探讨这个问题�

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其实大家纠结的最终因素是落在“需求”上。

谨慎悲观的朋友会认为，复工复产又如何啊？经过这轮疫情，很多人的收入减少，外面不少企业现金流断裂已经永久退出市场，就算复工了，对于一些人来说也“无工可复”。复工复产不代表一切就能马上回到之前，复工复产不代表居民失去的收入就能马上回来，复工复产并不能解决一切问题。

我很赞同这种观点，所以我在5月16日给大家写过一篇分析�《炸了》

在武汉疫情之前也就是2019年，中国经济正处于结束去杠杆新一轮经济复苏的周期起点，疫情的突然到访只是中断了中国经济复苏的节奏，随着武汉疫情可控，叠加货币宽松，2019年开启的新一轮经济复苏周期重启，并且在2020年进一步加速向上。

但在上海疫情之前也就是2021年，中国经济正处于新一轮经济下行的周期起点，疫情的突然到访只是加速了中国经济下行的压力，随着上海疫情可控，即使叠加货币宽松和财政政策发力，我们仍然要面对很多问题，可以期待拐点出现后的见底反弹行情，但指望再来一波大行情是不现实的。

在武汉疫情爆发的时候，除武汉等疫情严重的区域，疫情对全国居民的收入影响还没体现，人们钱包里还攒着2019年以前攒下来的存款。武汉疫情可控之后，居民消费快速反弹，虽然没有恢复到2019年的100%水平，但也恢复50-80%的水平。

上海疫情爆发的时候，新冠疫情已经反复折腾全国居民超过2年时间，人们的生活、工作、消费的节奏均发生变化，人们钱包里攒的存款已被消耗得差不多。上海疫情可控之后，居民消费的钱包还有多少钱，需要打一个大大的问号。

在武汉疫情爆发后，新冠病毒也在全球各地传播，美联储为了保住经济选择无限大放水，把联储利率直接降到0%，美国政府也选择了直接向美国居民派发现金。当时停产停工的海外国家居民向提前复工复产的中国企业下了大量订单，疯狂买买买，导致我们靠着出口赚了大把的钱，不需要基建和消费也能让经济大幅增长。

在上海疫情爆发后，虽然新冠病毒依然在全球各地传播，但海外国家对病毒的态度跟我们不一样，海外企业已经复工复产，美联储不再无限大放水，甚至还把利率不断往上加，美国政府也停止对美国居民派发现金。美国经济如今也处于衰退的前奏，海外消费需求已大不如前，美国消费公司也开始出现业绩炸雷。

一句话：人还在，钱没了。所以，市场开始把目光都放在了“需求”上。

复工复产之前，市场研究的是谁能不受疫情影响，保证把产品做出来。

复工复产之后，市场研究的是谁能不受经济影响，保证把产品卖出去。

看到这里，你们是否以为我准备又说G端需求稳定，说看好军工光伏储能了。这么容易被你们猜到，我就不是药师了

嘿，我今晚想说的是航空旅游，有一些新的研究观点补充了。

我之前跟大家说，中国经济是领先美国经济大约半年，这点如今大家应该都明白了。那么如果不看经济，看防疫呢？中国虽然目前还是使用动态清零策略，但终有一天还是会开放的。换句话说，美国这方面是领先中国。那么与之相关的行业，我们就可以参考美国的现状来预测中国的未来，就比如航空旅游。

虽然最近美国的消费行业不断有企业业绩炸雷，但是美国航空行业的业绩却在上调。

①美联航5月17日公布22年Q2业绩指引，因需求环境持续改善，预计单位收入较19年Q2提升23%-25%，超过此前预期的17%。

②美国西南航空5月26日公布22年Q2业绩指引，预计22年Q2相比19年Q2提升12%-15%，超过此前8%-12%的预期。

从中我们得到两条很关键的信息：

1、美国航空公司2022年单季度收入已经逐步超过没有爆发疫情时的2019年，这体现了航空公司的业绩增长。

2、美国航空公司在美国经济下滑，消费景气下降的时候，上调了业绩指引，这体现出航空行业的需求韧性。

下面我做了张走势对比图，从2019年1月1日开始统计，无论是中国的航空公司（中国国航）还是美国的航空公司（美国航空），均大幅跑输A股的消费行业指数和美股的标普500指数。

业绩超越2019年，股价却没有超越2019年，这说明什么？这说明航空旅游行业还是被低估的。

数据来源：Wind

我们持有的银河战舰，宇宙奇兵，稳如泰山这些投顾组合一直都有配置航空旅游的主动型基金，但这些基金都不是单纯的航空旅游行业基金，所以买的仓位不会很多，具体多少由基金经理自由发挥。如果大家自己想私底下增配这个行业的仓位，那么可以考虑旅游ETF

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