【顺时国际韩广宇】2021年仍然存在较好的投资机遇

韩广宇

顺时国际创始合伙人，毕业于威尔士大学国际工商管理专业，硕士学历。自2010年起任职于中国国际期货、格林期货等机构，擅长宏观对冲策略研发，具备10年基金投资管理经验，在产品设计、策略研发、资产配置等方面有着丰富的从业经验。现负责顺时国际策略投研管理整合及项目资金调配。

问题1、韩董您好，感谢您在百忙之中接受采访，首先恭喜贵公司获得了2020年七禾基金奖成长特别奖。据了解，您曾在多家期货公司就职，做过研究员、业务员、资管部门负责人、私募基金经理等，后来创立了顺时国际投资。请您谈谈从业这些年的经历和感悟。

韩广宇：就多年的职业经历来看，市场、运营、投研在公司运营中均占有重要地位，但是对于一个投资管理公司而言，更多精力还是要放在投研上。能够静下心去做投研，并保持投研深入以及人才梯队搭建非常重要。前者为交易提供保证，后者为深度投研提供基础。

问题2、市场上有这样一种观点，认为研究员是“纸上谈兵”，您做过研究员，也做过私募基金经理，您如何看待市场上的这种声音？研究员的经历对您运营私募基金又有着什么帮助？

韩广宇：我们认为这种看法有一定道理，由于市场环境经常发生变化，导致投资策略逻辑在某些时候可能失效。研究人员一定要认识到投资策略是有生命周期的，研究员要贴近市场敏锐把握市场的动向，并在原有分析框架基础上及时调整影响市场行情的因子，修正投资模型使之更加贴近实战，只有这样才能为投资团队提供有价值的决策信息。

问题3、作为顺时国际投资创始合伙人，请您介绍一下贵公司，并谈谈公司的核心理念。

韩广宇：顺时国际于2012年4月在北京成立，2014年4月获得国内首批备案私募投资基金管理人证书，具备投资顾问资格。公司管理各类产品共计130余只，累计管理资产规模超过150亿元，公司以债券、股票、CTA投资策略为核心，以自主开发的交易系统和分析系统为主要工具，结合量化对冲技术形成全市场多策略轮动管理模式，为客户提供稳定、持续的绝对收益回报。

问题4、资料显示，贵公司主要投资市场包括股票、期货以及债券，针对不同的投资市场，贵公司分别采用什么交易策略？这些策略的核心逻辑是什么？

韩广宇：顺时针对股票、债券、期货市场研发了相应的投资策略，以下是每个策略的简单介绍：

1.债券投资组合策略

债券投资策略主要由高等级信用债配置、（准）利率债交易、协议式回购三个子策略组成。

高等级信用债配置子策略是依据自行研发的信用分析系统，在综合考量宏观经济、行业状况、区域状况、发行人、偿债条款等要素基础上，筛选数十项指标进行综合评估，挑选出性价比良好且剩余期限不超过产品存续期限的短久期信用债构建投资组合，为策略实现稳定的债券配置收益。

（准）利率债交易子策略是依据自行研发的投研系统，在综合分析宏观经济先行指标和市场利率关键指标基础上对利率走势进行预测，当系统预测未来市场利率会出现大概率下行时，则选择流动性好的（准）利率债进行择时交易，为策略获取价差收益。

协议式回购属于现金管理策略，当存在闲余资金时，可选择符合要求的债券进行质押式协议回购操作，为策略获取增厚收益。 

2.股票中性策略

股票中性策略是量化对冲+T0策略，股票多头构建一篮子指数增强股票组合（如中证500指数增强），股票空头使用股指期货或ETF一篮子融券卖出，通过数量化方法对多个维度数据综合构建收益预测进行选股，通过波动惩罚以及限制组合的行业、风格、个股偏离来控制相对指数基准的跟踪误差，在一定的跟踪误差偏离基础上实现超额收益最大化，通过股票空头将超额收益兑现为绝对收益，并在底仓增强组合的基础上，通过高频alpha做日内价差交易以增厚底仓绝对收益。

3.期货 CTA 策略

期货CTA策略是运用量化研究深度挖掘各期货品种的运行规律，主要包括趋势跟踪、模式识别、期现回归、基差收敛与发散、供需平衡分析、资金博弈、内外盘关系、统计套利、宏观驱动、相对强弱等数量指标，然后运用相关算法模型开发出特定的投资策略，再经过普适性检验筛选出风险收益比较高的策略，最后按照低相关性和风险均衡的原则构建投资组合，由策略程序化交易获取投资收益。

问题5、去年，受疫情影响，全球经济受到严重冲击，资本市场经历了剧烈波动，今年，海外疫情仍在持续蔓延，最新数据显示全球新冠确诊病例超1亿。在这样的背景下，请谈谈贵公司2021年的投资布局，在股市、债市、大宗商品上将如何配置？

韩广宇：在经历了2020年的金融市场剧烈动荡后，我们认为2021年仍然存在较好的投资机遇。

债市市场：随着中国经济回归常态，央行的货币政策已经回归中性，预计国债长端利率会仍会震荡上行，但总体上行空间有限，目前十年国债利率已经回到2019年均值之上，投资价值显现，可以优先配置高等级城投债等短久期信用债获得基础票息收益，年内还有机会买入中长久期利率债进行波段交易。

股票市场：从目前A股市盈率可以看出是全球股市的价值洼地在中国，国内上市公司将会持续获得海外资金的青睐。虽然今年A股可能面临着流动性边际收紧以及部分股票估值偏高的问题，但是国内居民财富向权益资产配置的趋势不会停止，业绩优良的大盘蓝筹股会得到更多投资者认可，高成长性的优秀科技公司也将继续走强。

商品市场：预计全球经济在2021年缓慢复苏，能源、有色、化工等大宗商品的供需基本面将进一步得到改善，而全球主要央行的宽松货币政策不会短期退出，流动性仍然充沛，这些因素都将支撑大宗商品价格持续走强。但大量资金涌入市场可能导致未来商品价格波动率会变大，这也为CTA策略提供了机会。

问题6、拜登已正式成为美国总统，就您看来，拜登政府的上台可能会给中美关系带来怎样的转变？又会对金融市场产生怎样的影响？

韩广宇：拜登政府上台代表美国传统建制派重新掌权，中美关系也将重回合作与竞争并存的轨道，这在很大程度上消除了金融市场的不确定。鉴于目前美国经济并没有从新冠疫情中恢复，拜登政府还需通过大规模救助计划来维持经济运行，可以预见美国债务将大幅攀升并削弱美元走强根基，2021年下半年由全球流动性泛滥引发通货膨胀，届时对权益类市场和债券市场形成一定冲击。

问题7、最新数据显示，截至2020年年底，私募基金行业已登记管理人2.46万家，已备案私募基金9.68万只，管理规模15.97万亿元。在私募机构众多的今天，您觉得顺时国际投资的核心竞争力在哪里？

韩广宇：从公司成立到现在已经十年，在公司发展的十年中，顺时核心依然是以客户为中心，并致力于为投资者创造持续且稳定的收益。在投资管理中，公司也始终以投研中心，通过深度投研基础在金融市场获取稳健收益。

问题8、私募行业是一个高淘汰率的行业,统计数据显示，在过去十年间，至少已有5700多家私募被注销，就您看来，一家私募要拥有哪些能力才能长期存于市场？

韩广宇：在当前行业中，私募在市场中生存下来需要具备多种能力，从顺时的角度去看，在私募行业中生存下来需要依赖深度投研能力。作为一家投资管理公司，投研和交易是核心，也是为投资者创造收益最核心的基础。行业中可能有的公司重市场、重运营、重投研、重交易等等，但是从长期来看，深度投研以及风格稳健的业绩是企业生存的基础。

问题9、有业内人士称，对于私募等投资机构来说，若想获得稳定、可持续的业绩，优秀的投研能力是立身之本。请问顺时国际投资的投研体系是怎样的？

韩广宇：顺时的投研体系采用自上而下的分析方法，即通过对宏观、行业、公司以及市场等层面的定量和定性研究挖掘个股（个券）投资机会，顺时自行研发的大类资产投研系统基本能实现定量分析，研究人员和基金经理利用投研经验可完成定性分析，并在此基础上制定相应的大类资产投资策略。在整个投研流程中，风险管理贯穿全程，确保投资行为的合法规范、理性科学、稳健高效。

问题10、顺时国际投资将风险控制放在首位，也请您谈谈贵公司的风控体系。

韩广宇：顺时设立了独立于业务体系的风险管理职能部门，风险管理部门对公司的风险管理承担独立评估、监控、检查、报告职责，实行事前风控、事中风控、事后风控的全流程风控体系。日常风险管理环节有风险识别、风险评估、风险应对、风险报告等，每一环节相互关联、相互影响、循环互动，并依据公司内部、市场、监管等内外部环境的变化而及时更新完善。

问题11、对于私募机构来说，打造一支优秀团队，离不开人才的培养，顺时国际投资在吸引人才和培养人才上是如何做的？目前贵公司现有团队的情况怎样？

韩广宇：顺时历来对优秀的金融人才求贤若渴，我们通常把个人的职业规划和公司发展目标有机结合，然后实行丰厚的奖励机制和人性化的考核机制培养人才，目前公司的股、债、期投研团队负责人均有丰富投研经验和一定社会知名度，各团队人员稳定，团队之间配合默契。

问题12、近两年，随着百亿私募的增多，投资者在选投基金产品时，会将更多的目光聚集到头部私募上，尽管一些小型私募有着较好业绩，仍然难以获得投资者的青睐，您怎么看待这种现象？

韩广宇：从行业来看，这是正常现象，后期可能会更进一步分化。头部私募的产生依赖于其强大的投研能力，稳健的业绩以及丰富的市场渠道，其中最吸引投资者的还是其稳健的业绩。同时头部私募广泛吸引更多的人才来提供投研能力，进一步为其投资能力提供了保障。但并不是说以后会是一种头部私募垄断的情况，当前小而优的私募有很多，同时市场需求依然很大，在持续且稳定的业绩基础上，小而优的私募也有很大的概率发展成大型私募。市场投资者最关注的是其稳健的投资业绩，从这个角度上来看，大家依然是平等的。当前市场如果有持续两年或者三年以上公开且稳定的产品业绩，私募规模就能得到很快扩增。所以，小而优的私募短期在募集资金上可能有一定困难，但随时间足够长以及业绩足够稳定，投资者还是会非常青睐的。

问题13、2020年，公募基金成为最“网红”的投资产品，盈利首超2万亿元，资产管理规模首度逼近20万亿元。今年开年以来，公募基金热度不减反增，短短半个多月就诞生了多只“日光基金”。而公募基金的亮眼表现，必然会使私募基金流失一部分客户。就您看来，私募机构应该如何应对这种情况？

韩广宇：2020年可能是比较特殊的一年，对公募来说也是业绩非常亮眼的一年。公募在2020年非常优秀的业绩吸引了大批资金，从整体来看确实会对私募造成资金抽离。但是我们认为这是一个短期的现象，因为从本质上来说私募和公募有区别。2020年整体宏观环境和国内理财需求增加促使权益市场快速上涨，但是不可忽视的是，权益市场中权重股和小盘股分化明显，权重股大幅上涨也带动了公募业绩亮眼。但是从长期市场来看，当前市场大概率不可能持续，在市场出现较大回调的时候，公募很难控制好回撤。对私募而言，业绩和回撤是衡量私募是否合格的生命线。所以只要私募坚守稳定业绩和控制好回撤，最终在市场出现调整时，投资者还是能发现私募的闪光点。

问题14、当前国内期市和股市的投资者都是以“散户”为主，作为一家私募机构您如何看待这一现象？对私募来说，这是好事还是坏事？

韩广宇：国内市场中可能个人投资者更多一些，从2019年以来，权益和期货市场逐步繁荣，在市场有明显收益情况下，个人投资者明显上升，这种情况对私募而言是一种好事。因为市场波动明显加大，市场获利能力也会明显增加。

问题15、《中国股民行为报告》显示，当前A股自然人投资者数量已经超过1.75亿人，“90后”“00后”成为开户主力军。投资者年轻化趋势越发明显，你觉得这会对私募行业带来什么挑战？

韩广宇：投资者年轻化，同时学历水平和投资水平对应增加。另外在当前互联网时代，机构投资者和个人投资者信息基本同步，所以对私募而言更需要增加投研深度。所以后续私募在人才引进上将花费更多的精力，进一步提升投研能力，才能在当前市场中获取稳定的业绩。

问题16、在合作赛上，贵公司的产品综合排名前列，作为参赛方，您对本次大赛有着什么目标和期许？

韩广宇：我们祝愿所有参赛机构都能取得良好成绩，也祝愿本次大赛圆满成功。