1721.芒格、段永平抄底史：价值投资，从来知易行难

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫芒格、段永平抄底史：价值投资，从来知易行难，来自拾三圆。

价值投资，从来都是知易行难。

如果企业的内在价值没有变化，那么理论上股价越跌实际上越便宜，此时更应加大力度买入。但在现实情境中，践行这一点的投资人，少之又少。

从最近中概互联的急跌来看，很多人选择了投降，而非坚守。但也有不少逆行者，如芒格持续买进阿里、段永平持续买进腾讯。

阿里巴巴美股3月15日收盘价76.76美元，按芒格平均成本181美元计算，浮亏约57.6%。即便16日阿里大涨36.76%，但浮亏仍超过42%。芒格在去年1季度、3季度和4季度分别买入阿里，基本上是跌跌跌、买买买的节奏。我们再来回顾下芒格买入阿里的操作：

2021年第一季度，芒格首次买入阿里股票，持有165,320股阿里股票。平均收盘价为245.62美元，投入资金约4061万美元。

2021年第三季度，阿里股价继续大跌。芒格当季买入136,740股阿里股票，平均收盘价约181.93美元，投入资金约2488万美元。持股总数上升为302,060股。

2021年第四季度，阿里股价继续大跌，当季平均收盘价145.63美元。芒格翻倍加仓阿里，买入30万股。投入资金约4360万美元。

以此计算，芒格共计买入阿里60.206万股，耗资1.09亿美元，平均成本大约181美元。

买入阿里的投资主体，是芒格担任董事长的上市公司“每日期刊公司”，从其披露的2021年四季度持仓来看，27.8%占比的阿里巴巴绝对是重仓持有。

在今年一季度每日期刊公司的2022年股东大会上，芒格分享了对阿里巴巴的最新看法：

如果你投资有价证券，就将面临下跌的风险。但是持有一种正在贬值的货币风险更大。总的来说，我们更喜欢承担一定风险，我们不介意用一点点杠杆。而且阿里巴巴，我觉得是合理投资，至少目前来看，这种风险对我来说并不那么大。

巴菲特喜欢在自己觉得舒服的地方投资，而我比他更喜欢中国的投资。这是一个微小的区别。但我就像巴菲特一样，只要感到一点不舒适，我就会远离它们。有的事情你不愿意去碰，这没什么关系。

我也不认为阿里巴巴像苹果和alphabet那样稳固，互联网是一个竞争激烈的地方，即使你是大型互联网零售商。

芒格虽然没有分享投资阿里的理由，但连续大跌的阿里，仍让芒格感到舒适。而芒格与普通人最大的区别可能在于：他投资的时间维度是非常长的，跟巴菲特没有区别。像伯克希尔买入比亚迪，背后就是芒格推动的结果，从08年9月买入一直持有至今，拿了13年多。

很多人抄底只看到大师的动作，但没有看到大师的持有逻辑，结果一般都不太好。因为大师买入时，也会遇到继续下跌的情况，但人家敢一直拿着，你却因为没有信仰割肉卖出。

中概互联的连续大涨，但很多人倒在了黎明的前夜。如雪球上有一篇热帖：含泪清仓300万股中概互联。 撇开常规的爆仓原因，大部分人坚持不住的根本原因在于：对买入品种没有信仰，而且不具备忍耐的品格。可顶级投资人，是非常有耐心的。

芒格曾说过：有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。

那么，价值投资，难在哪里？

1.难在被怀疑被耻笑时候的坚持、自信与淡定

作为一个价值投资者，是会经常被人怀疑和耻笑的。因为价值投资人常常在短期内“赶不上潮流”，遗憾的是，这个所谓的“短期”常常有可能甚至是几年的时间。巴菲特、曹名长、丘栋荣在19年和20年应该深有体会。

2.难在逆势而为的理性、清醒与忍耐

在大牛市中持有现金，正像在大熊市中满仓尖叫一样，是需要理性和勇气的。巴菲特当年在人声鼎沸时解散了他的合伙公司，理由是买不到他认为合适的股票。

最近几年，伯克希尔一直持有大量现金，也被投资者评头论足。但我相信，最近市场的大跌，巴菲特一定非常兴奋。

3.难在自省和分清对错

作为价值投资者，很多时候，市场和大多数人会错犯错，而你是对的，这正是价值投资者的机会。但是，我们都不是圣人，因为有些时候，价值投资者也会犯错误。

要时刻分清对错，而不是偏执；要坚持对的，并及时承认和改正错误。这个度的把握和判断，着实不易。

4.难在目光长远而不急功近利

多数人是带着一夜暴富的想法来到股市，年收益50%只是及格，翻倍也谈不上牛逼。但理智的价值投资者很少有人敢定下25%的年收益目标，15%就非常满意了。所以，大部分人成为不了一个价值投资者，我并不怪他们。