【行业观点】市场青睐不受原材料影响的行业（03.03）

今年春节假期的时候我观察了很多数据和周边环境的变化，发现今年消费数据比往年要差许多，所以我们2022年一季度的调仓逻辑是《减仓消费加仓高端制造》，主要就是担心下游消费需求不好，很多消费公司的一季度业绩可能会低于市场预期。

最近跟踪下来，我发现比我原本预期的还更惨一些，因为下游需求不好的同时，上游原材料的价格还不断创新高。并没有像我们去年预期的那样，今年开始逐步往下跌。

原材料价格上涨主要原因还是最近俄罗斯和乌克兰那些事儿，目前没办法分析，各种的诉求比较复杂，谈判也还在博弈。但是随着时间推移，一些行业的压力已经逐步显现了，比如纺织行业和大炼化行业。

涤纶是纺织服装的重要原材料，而PTA又是生产涤纶的原材料，而PTA是重要的化工品之一是从石油提炼加工而来，所以PTA的价格跟油价的波动几乎一模一样，最近也是一路猛飙�

数据来源：WIND

由于成本急速上升，很多大炼化企业和纺织企业都开始绷不住了。最近荣盛石化、恒力石化等大炼化企业的股价开始暴跌，都快创新低了。纺织品公司的股价倒还算稳定，不过我对纺织服装公司的研究也不算深，不知道是市场还没反映过来，还是说对纺织品公司的影响其实不大，大家自己多注意。

我所处的城市以及我居住周边就有纺织服装城，从我实地观察来看，今年纺织服装市场的景气度比往年要差很多，今天已经是农历二月初一了，据我肉眼观察粗算统计，来往的客流量人数大约只有往年的50%左右，也就是只恢复了一半。

另外，最近消费电子以及汽车电子也表现不好，主要原因也是跟上面相似，因为俄罗斯和乌克兰那些事儿，原油、天然气、铜、铝等关键原材料都在涨价。

去年大家都是预期今年通胀问题就逐步减缓了，但没想到俄罗斯和乌克兰打了起来，原本是想着原材料价格、运费在2022年同比下降，那么消费电子、汽车电子的业绩增速都会不错，但现在逻辑被阶段性证伪了，什么时候能起来，就要等什么时候油价能下来。

有句话叫通胀底下无牛市，其中一个原因就是原材料价格持续上涨会损害下游企业的利润，同时导致产品价格不断上涨抑制终端消费需求，最终反噬上游，形成一个非常不好的负循环。

就算上游资源品涨价了，但是下游终端需求不好，价増量减，最终利润的增长也不一定会变得特别好。

投资逻辑需要不断根据市场变化而调整，所以最近市场开始青睐不怎么受原材料价格影响或者受益油价上涨的行业，比如最近我给大家分析过的两个行业：

1、核电行业

从十四五规划来看，核电装机增速不高，所以市场对核电一直没什么成长性预期，给的估值也比较低。但是原有的核电站还是在继续发电，每年都会提供充沛的现金流，核电企业虽然不大幅造核电站了，但它也可以去装光伏和风电，就类似火电企业不去装火电站了，也可以去装光伏和风电。

所以无论是火电站还是核电站，都是有一定的预期差，相对来说核电站没有火电站那么强的弹性，因为目前煤炭价格太高，火电站发电亏钱，等到煤价下行，火电站利润会大幅改善，核电站的利润则比较稳定。

2、油服行业

由于20年负油价的影响，2021年原油企业大多都选择躺平。油服企业是卖设备给原油企业的。原油企业躺平还能靠着老设备吃饭，但油服企业的原油开采设备就滞销了，2021年上半年的订单同比下滑超过20%。

如今油价已经涨到110美元，传统的原油商开采成本30美元不到，页岩油商开采成本60美元不到，这已经是非常暴利的利润了，即使一些原油大公司还是比较谨慎，一些规模小成本价高但更激进的原油公司已经抵受不住暴利的诱惑开始增产了。

3、光伏行业

最近光伏行业比新能源车要更抗跌，其中一个原因就是新能源车的主要原材料碳酸锂的价格还在一路狂飙，已经涨到50W元/吨，而且目前来看锂矿扩产还需要时间，今年之内还是处于偏紧的状态。

但是光伏行业的主要原材料硅料的价格已经持平稳定不再大幅上涨，而且从目前来看，下半年硅料会大幅投产，到了明年甚至可能出现过剩。光伏是为数不多，上游原材料价格预期往下的行业。

不过这主要是前两年硅料价格太高，吸引了大量企业来扩硅料的产能，现在开始内卷了。所以我觉得原材料的问题并不会是持续问题，短则几个月，长则一年都会逐步缓解的。

目前是比较艰难的时候，很多小公司都绷不住了。前段时间很多媒体报道了宁德时代的负面新闻，说它的市场份额会被抢占，但其实这个时候宁德时代作为龙头企业优势反而是最大的。接下来一些二三线的电池企业，可能会面临产能严重亏损，甚至停产。

有兴趣的朋友可以重温我去年写过的�《做好准备，轮到锂电内卷了》

不光是新能源车行业，当原材料紧缺的时候，行业的内卷都会加剧，小企业生存的难度会更大，希望原材料涨价的日子早点过去吧。

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