【行业观点】这个行业亏得越多多，涨得越好，市场疯了？（02.07）

我疏忽了，忘记了净利润为负的或者净利润同比增长/减少50%以上的上市公司必须在1月31日之前披露年报预告。我昨天还以为电站行业的2021年年度业绩要到4月才能知道，其实现在已经披露不少，其中火电站们亏得是一塌糊涂，真是亏出血了。

华能国际2021年亏损98亿-117亿，WIND一致性预期是亏损48亿，亏多了一倍。华电国际2021年亏损45亿-53亿，WIND一致性预期是盈利11亿。大唐发电2021年亏损90亿-108亿，WIND上面没有一致性预期，这家公司没有机构覆盖。上海电力2021年亏损17.85亿-19.85亿，WIND一致性预期是亏损7亿。其他电力股我就不念了，有兴趣你们自己去看看。

但是以上这些在2021年亏出血的火电站企业，股价却迎来大涨。华能国际2021年年度涨幅+125.88%。华电国际2021年+69.61%。上海电力2021年+82.87%。大唐发电2021年也涨了+40%，尽管没机构看好它愿意给它做个盈利预测。

电站行业亏得越嗨，涨得越好，市场疯了吗？

没有疯，咱们投资买股票买的是未来，2021年亏，但不代表2022年也亏，更不代表2023年还会亏。反过来，2021年大赚，但不代表2022年也大赚。所以光看财报预告数据炒股肯定是不行的，更重要的是看未来盈利增长会怎样？

火电站在2021年的大幅亏损主要来自煤炭价格过高。2021年动力煤现货价格一度冲上2000元大关，而在2021年春节期间，动力煤现货价也就650元左右，一下子翻了三倍。

长期以来，我国对电价实施严格管控，但是煤炭的价格却是根据市场供需自由波动，所以一旦煤炭价格暴涨，火电站就要亏出血，火电站的盈利波动几乎跟随煤炭价格的波动。

其实我国既不缺煤炭储量，也不缺煤炭产能，在煤炭资源上没有国家能卡我们的脖子，为什么去年煤炭价格涨幅这么大呢？因为我们自己卡了自己的脖子。

2021年新的刑法修正案第十一条规定，未经依法批准或者许可，擅自从事矿山开采、金属冶炼等作业活动的，若发生重大伤亡事故或其他严重后果的现实危险，除一年以下有期徒刑、拘役或管制。

业内称之为“煤炭超产入刑”

另外还有其他配套政策出台我就不一一叙述了，总之这些规定的出台有效打击了“黑煤”生产活动，也减少了伤亡事故的发生。但黑煤数量减少了导致2021年我国整体煤炭产量出现了负增长，恰逢海外能源价格上涨，加上又有一些投机资金热炒，煤炭价格就起飞了。

煤炭跟前几年猪肉价格大涨相似，本质都是供给侧被政策压缩+一些外部突发事件（猪瘟传播、海外能源价格大涨），让原本就紧张的供需平衡雪上加霜。

后来的事情大家都知道了，因为煤炭供应紧张，火电站没煤可买，电力供应不足导致各地出现拉闸停电。之后我们领导迅速反应，要求各煤炭企业做好能源保供工作，目前煤炭供应问题已经得到有效缓解。

事情当然不是就这么算了，这次事件更快地推动了电力市场化和新能源发电的发展，之后居民用电依然不涨，但是工业用电允许上浮20%，高耗能用电的价格更是不设上限。

当然，我们不是直接不允许高能耗企业用电，而是让高能耗企业改用“绿电”。所谓绿电就是在发电过程中不排放大量二氧化碳的，也就是光伏、风能、核能这些新能源发的电，统称绿电。

1月21日发改委发布了《促进绿色消费实施方案》，其中明确“进一步激发全社会绿色电力消费潜力”。

1、鼓励行业龙头企业、大型国有企业、跨国公司等消费绿色电力，推动外向型企业较多、经济承受能力较强的地区逐步提升绿色电力消费比例（PS：消费能力强的地区率先用绿电做好带头作用）

2、加强高耗能企业使用绿色电力的刚性约束，各地可根据实际情况制定高耗能企业电力消费中绿色电力最低占比（PS：高耗能行业逐步改用绿电）

综上，以前烧煤发电亏损不用怕，同样的错误不会犯第二次，接下来的煤炭供应会逐步到位。而且这次发电亏损事件更快推动了电力市场化和绿电的消费需求增加，对于发电站来说，当下亏得头破血流，但投资前景反而变得更好。

节前我已经跟大家说过了，电站行业的基本面问题主要来自上半年煤炭价格过高，发电亏损现金流，2021年电站行业的净利润必然都是负，而且有可能趁机财务洗澡清算一笔。但我认为不必过于担忧，无论是从行业本身发展还是宏观上的稳增长需求，电力行业属于新基建范畴，接下来的景气度不会低的。

如果看纯新能源发电的电站，就会发现它们业绩其实非常好。

比如三峡能源2021年净利润55.71亿-58.31亿，同比增长54.28%~61.48%，WIND一致性预期是54.8亿，略超市场预期。不过纯新能源电站相比既拥有火电也拥有新能源发电的电站有个不太好的地方，所以三峡能源一直不在我的考虑范畴内，留个小问题考考大家

答案可以在我去年写的文章找到�《一个低估值预期差机会》

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