【行业研究】这个行业跌了一年，可以关注了？（02.04）

今天是初三，华叔出场了，先祝大家新年快乐，虎年大吉、金虎旺财、虎兆丰年。如果有进入私房课的小伙伴应该会认识华叔，我是专门做泛科技类研究的，自己从事科技行业多年，喜欢做科技行业研究，好了，话不多说了，进入今天的正题………

有一个板块，我被小伙伴问了大半年，是不是该上车了，这就是消费电子。

这几年传统消费电子，如：手机、平板等产品发展不温不火，缺乏创新、市场增速放缓，即使苹果AirPods或者疫情带动的线上办公，也只是小打小闹。

消费电子经历了最艰难的2019年，2020年又被原材料涨价、芯片产能紧缺轮番攻击，消费电子版块基本没被锤，甚至某些细分赛道还硬了起来，未来应该还会有一番作为。

例如，VR/AR这些年一直在储备技术，等待发力，经历了两年逆势，终把「元宇宙」概念带火，连Facebook也改名为Meta，「元宇宙」一词最早来源于1992年的科幻小说《雪崩》，万万没想到「元宇宙」承包了30年后的科技圈热点，包括数字内容组成、3D虚拟的互联网世界等，科技大佬们争先在元宇宙上写新故事。

根据IDC统计，2020年VR设备出货量555.3万台，其中头显、一体机和手机盒子出货量分别约为130、405、21万台，预计到2025 年VR设备出货量将达到2867.1万台，5年复合增速为38.86%。其中，头显和一体机分别出货约633、2235万台，一体机将占据主流位置，占比约78%。

AR设备则会以更快的速度增长，2020年AR设备出货量仅有28.4万台，其中，头显7.5万台，一体机20.9万台。2025年AR设备出货量预计将增长至2098.2万台，5年复合增速高达136.43%，其中头显和一体机出货量分别为1398、701万台，占比分别为67%、33%。

如果说VR/AR通过不断推出产品积累技术，属于厚积薄发型。那么MiniLED就是一鸣惊人，苹果无疑给了MiniLED一记有力助攻，2019年苹果发布第一款MiniLED产品——Pro Display XDR显示器，时隔两年后，苹果在去年又一口气发布了三款MiniLED新品(12.9英寸iPad Pro、14/16英寸MacBook Pro)。

MiniLED到底好在哪里？你可以理解为MiniLED是LCD的改良版，它将传统背光板上的LED灯珠缩小，让LED变成头发直径差不多大小的LED晶粒，原本只有几百颗灯珠覆盖的背光板，剧增至上万颗密密麻麻的小星星。

MiniLED对比OLED，在对比度、亮度、细腻度、色准等各方面提升明显，而且屏幕寿命远远优于OLED。MiniLED、MicroLED已经被科技大佬们钦点为革命性技术，无论是手机、平板、显示器、电视、甚至汽车中控显示，用上这两种技术，在画面显示上将是新的飞跃。

随着MiniLED技术的逐步成熟、成本的下降，上游厂商纷纷切入MiniLED环节。集邦咨询预计2021年MiniLED背光电视将达到440万台，占整体电视市场比重约2%。LEDinside预计，到2023年，MiniLED产品市场规模将超过10亿美元。

左边是LCD灯珠，右边是MiniLED灯珠

如果说VR/AR、MiniLED是消费电子的亲儿子，那汽车电子就好比是消费电子的堂兄弟，由于目前消费电子其他细分赛道发展趋于饱和，立讯精密、蓝思科技、舜宇光学、韦尔股份、联创电子等消费电子龙头需要横向扩张，拓展至汽车电子领域。

由于汽车电子与消费电子属性相似，都是通过硬件升级增加功能、改善使用体验，两个行业在屏幕、摄像头、连接器、PCB、通信等方面的技术差异不大，对于有技术、有经验的科技制造业龙头来说，投入及发展难度不高。

汽车电子在智能汽车的推动下，无疑是一个高景气度赛道，车载摄像头、光学、激光雷达、显示屏、汽车连接器和车用软板等汽车电子领域目前需求旺盛。

根据中国产业信息网数据显示，2020年汽车电子占整车成本34.32%，至2030年有望达到49.55%。而根据赛迪智库口径，乘用车汽车电子成本预计2025年有望达到60%。

VR/AR、MiniLED、汽车电子被市场看好，但并非没瑕疵。

首先，VR/AR虽然处于高景气度初期，需要克服的技术难点还有很多，VR/AR显示效果想进一步改善，必须用到MicroLED。不过，MicroLED成本昂贵、良品率低，目前还无法大规模量产。

MiniLED只能在电视、显示器、平板等大尺寸设备上使用，小尺寸需要MicroLED发力。幸好MiniLED的技术已经相对完善，一旦MiniLED进入降本、渗透率提升、规模扩大、再降本的正向循环，MiniLED市场将迎来加速爆发。

除了硬件方面，VR/AR缺乏丰富的内容支持，光有好硬件，缺乏内容也只是个空壳。去年我们解封了「元宇宙」概念，相信未来几年加大投入产出更多内容，吸引更多玩家跑步入场，VR/AR内容方面不是问题。

在VR/AR产业链中，关键还是在光学显示环节，这里占据成本40~45%，其次是处理器环节，占16~31%，存储则占15~27%。

VR重点企业包括：歌尔股份(VR设备组装、镜头、镜片、模仁模具)

舜宇光学科技(镜头等光学部件)

韦尔股份(图像传感器)

京东方、TCL科技(屏幕)、瑞芯微、全志科技(主芯片)

AR重点企业有：水晶光电(AR玻璃晶圆加工)、美迪凯(AR玻璃晶圆加工)、韦尔股份(LCOS硅基液晶显示器)、京东方(OLED屏幕)、歌尔股份(AR设备组装)

MiniLED发展阻力还是产品价格昂贵，苹果的12.9英寸iPad Pro起步价8499元，14英寸MacBook Pro起步价14999元，16英寸甚至卖到18999元，更不用说是39999元起步的苹果Pro Display XDR显示器。

不过，新技术发展初期一般都是成本高企，随着技术成熟，产能扩张，降本、产品降价自然就不成问题了，第一款亲民的MiniLED产品，会不会是雷军帮我们实现？

相比VR/AR发展，MiniLED会更快，毕竟VR/AR克服两道难关，除了自身技术要提升，还要等待MicroLED的加速发展，MiniLED只需优化技术、降本即可。

MiniLED产业链上游是LED芯片环节，三安光电、兆驰股份、华灿光电等企业，MiniLED芯片技术成熟、价值量高，即将迎来规模化量产阶段。

中游是瑞丰光电、国星光电等封装企业已经量产MiniLED产品并将大幅扩产。

下游面板厂京东方、华星光电(也就是TCL科技)等面板厂商针对不同的市场，推出差异化的MiniLED各类产品。

MiniLED中芯片成本占比最高，达30%以上，MiniLED比LCD的灯珠数量是几何级增长，从LCD的30~50颗到MiniLED的几千~几万颗，高端的MiniLED甚至达到10万颗灯珠，相对应的LED芯片也翻倍增长，所以比较难降本。

其次才到PCB或玻璃基板占30%，封装占15%、LED驱动芯片占15%、膜材占10%等，所以，芯片是MiniLED的灵魂，它们是控制LED灯珠何时点亮、熄灭的核心，这里龙头毫无疑问就是三安光电，三安已经与三星合作，MiniLED芯片实现量产销售。

最后，汽车电子相比VR/AR、MiniLED会简单，这里问题在于汽企较为传统，汽车电子安全性要求高，行业有多种认证标准、认证周期较长，科技制造龙头进入整车厂配套体系大概需要2~3年的认证周期。

另外，目前汽车电子产业链主要掌握在国外几个大厂手中，行业集中度较高，新丁要挑战龙头大哥比较吃力。

虽然汽车电子门槛较高，认证时间较长，但国内厂商可以通过资本并购快速切入。目前在一些高技术壁垒环节，我们也实现了突破，例如驾驶辅助系统(ADAS)，全志科技已经能够基本实现ADAS功能，在车辆识别率等关键指标上与龙头的Mobileye差距不大，并且获得了国内外客户认证。

有能力切入汽车电子的玩家有：立讯精密(主要是汽车线束、电子模块等业务，客户有长城、众泰、宝马、奔驰，客户不断拓展)

蓝思科技(技术水平、市占比行业领先，已布局全球中高端智能汽车市场)

景旺电子(新能源车PCB，用于激光雷达、电池、电控、车载电子等重要车用领域，客户有特斯拉、理想、蔚来、宁德时代和比亚迪)

韦尔股份(车载摄像头核心地位，由于有CIS制造优势，可以向下游扩展，吃掉下游的份额)等等

综上，华叔给大家梳理了比较看好的细分消费电子板块，包括VR/AR，MiniLED，汽车电子等。实际上，每个细分领域都包含众多的企业，我们资金有限，不可能全部覆盖掉，想要均衡配置，更好的方式还是通过基金的方式

市场上并没有重仓上述消费电子的主动基，目前以指数基为主。而指数主要有两只，分别为「中证消费电子主题指数」和「国证消费电子主题指数」。

中证消费电子指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券组成。细分领域较多，如下图

国证消费电子指数由业务涉及消费电子产业的50家A股上市公司组成，重点细分行业在于手机产业链，可穿戴智能设备，智能家居等细分领域

以下为两只指数基金的前20成分股

无独有偶，两个指数都选择了消费电子龙头大哥的立讯精密作为第一权重股，仓位上会有些许仓位，国证消费电子指数前两大权重股就占了21.04%，而中证消费电子指数只占17.333%

国证消费电子前5权重股占比41.11%，前10权重股占59.01%。中证消费电子前5权重股占35.096%，前10权重股占53.185%

两个指数不论在指数编制，还是实际行业分布以及大权重股，都有较多重合的地方

拉长走势来看，也非常趋同，值得注意的是，从去年下半年开始，中证消费电子开始拉开一点差距、

而去年下半年，特别是10月份之后，正是市场开始走汽车电子以及消费电子基本面好转的预期。

通过对比后，我认为中证消费指数会更适合均衡配置上文我说的几个消费电子方向。当然，国证电子也是不错的，同样可以作为选择，看你们喜欢

现在的消费电子板块估值处于历史低位，32.36倍PE，估值百分位2.35%，甚至可以说非常便宜，趁着这波回调，可以关注一下