巴菲特致股东信1981年

1981年的营业利益约为四千万美元，比1980年的四千二百万减少了，股东权益报酬率也从去年的17.8%滑落至15.2%。
无控制权盈余：无控制权的盈余也会转化成伯克希尔的价值，我们在无控制权公司的经济竞争力比具有控制权公司表现的更好，我想主要的原因还是买价低。整体收购一般都要付出昂贵的价格。我们收购时主要看重的是经济利益而不是规模或会计数字，我们愿意以x价格买一家好公司10%股权，不愿以2x价格买下那家好公司100%股权。虽然很多整体收购并不成功，但以下两种情况收购是会成功的：1.第一类是你买到的是那种特别能适应通货膨胀的公司，通常它们又具备了两种特征，一是很容易上调产品价格且不会失去市场占有率和销售量；一种是只要增加额外少量资本支出，就可以使营业额大幅增加。2.第二类是那些经营奇才，能洞悉裹着蟾蜍外衣的王子，并有能力让它们脱去伪装。我们愿意以不错的价格买下第一类公司，不愿买下需要做出许多改变的公司，因为我们发现我们所做的改变不见得是好的。买错的情况经常会发生，可能是出了以下几种差错：1.管理层有问题；2.公司前景有问题；3.付出的价格有问题。通常第二种误判最常见。当错误发生且需要改变时，不具控制权要比具控制权的改变容易得多。
通胀就像寄生在企业体内的巨大寄生虫，不管主人身体如何，它还是拼命的从他身上吸取养分。每个企业都无法免除通胀的威胁，目前我们能跨过通胀的最低门槛，但只要我们出现一些差错，可能就无法跨过。
保险综合比率：保险综合比率预期会继续居高不下。同行业的恶性竞争导致大家都没得赚，低价承接保单还会赔钱。我们拒绝接亏本保单将继续维持低保单的现状，伯克希尔的财务实力使我们能保持最大的弹性，将来别人无力接单时伯克希尔就可以大显身手了。不具有控制权的盖可保险做的更优秀，简直就是保险业的最佳方法。
捐赠计划事宜：有些代理人不是太负责，有捐赠需求的股东自己要多用心。许多好主意都是芒格提出来的，芒格和我都是以合伙人的心态来管理所有事业，而各位股东就像是我们的合伙人一样。