巴菲特致股东信1980年

1980年营业利益4190万，比1979年的3600万成长了，但期初股东权益报酬率却从去年的18.6%滑落至 17.8%。
无控制权持股盈余：我们的保险投资持股比例低于20%的很多，且收益分红很少，按会计原则没分红的盈 余不会记录在账。但盈余的真正价值在于其将来再投资所能产生的效益，这与谁在管理无关。假设我们有 一座果园，即使财报无法反应果树的成长，也无法掩盖我们拥有这座成长中的果园这个事实。
企业长期绩效：有时一个高价买进的错误，甚至可能把公司往后十几年的盈余抵消掉。但只要市场恢复理 性，市价终究会反应公司盈利能力。伯克希尔账面价值从19.46美元成长至400.8美元，相当于年复合成长 率20.5%。我们的浮存金会持续的把资金投资在一些不具控制权但经营良好且保留大量盈余的公司上，从 而在可预期的长期投资报酬率将持续大于每年账面盈余的报酬率。
股东权益报告：只有当购买力增加时，才表示投资获得真正的盈余。高通胀和所得税让大部分投资变得有 点愚蠢，每个纳税人就像是在一个下滑的电扶梯拼命往上跑，最后的结果是越跑越往后退。所得税是能看 到的，而高通胀是隐藏的，是你每天醒来就必须面对的问题，然而我们对高通胀无解，只能承受。
盈余报告：1979年税后所有实业总收益4281万，1980年税后所有实业总收益5312万美元。不具控制权的股 权投资所有股权合计总成本3.25亿，总市值5.29亿。非控股股权的经济利益远远大于直接控股的公司。
盖可保险公司：持有33%股份，这是目前非控股股权投资占比最大的，约有720万股的盖可保险，不过我们 没有投票权。我们持有盖可保险的成本约4700万，分别是在1976年和1980年投入，我们可以每年拿到约 300万分红，实际上没分的那部分盈余却高达2000万，也就是说单这一份未分配盈余就占了伯克希尔账面 盈余的40%。我们完全同意管理层不分配剩下属于我们的1700万，同时管理层这两年持续回购，这增进了 原有股东的权益。盖可保险在70年代遇到的危机与1964年美国运通的色拉油丑闻类似，两家公司都是一时 的问题，但这并未毁掉其原本的经济基础，就像是一个身体健壮的人局部可切除肿瘤，只要遇到经验丰富 的医生就能化险为夷。我们很高兴4700万买下盖可保险的持股，正常情况下2000万盈余的公司，至少得花 2亿美金。只要能赚钱，不参与管理是更有趣的事情。
保险产业现况：综合比率从1979年的100.6升高到1980年的103.5，这个趋势还将持续下去。债券价格下跌 也会让保险业的阵痛持续，从业者为了避免确认损失而一直不敢出售债券，反而错失其他更好的投资机会 。债券价格下跌、净值缩水、费率又低到不合理时通常有两种选择：1.坚守费率底线，保费绝对不能低于 预估损失成本加上营业费用；2.不管保费多低都照单全收，以维持收入水准，然后祈祷不要发生意外，或 期待债券价格早日回升。我们采取第一种做法，只要大部分公司都用第二种，保险市场就不会有好转的一 天。伯克希尔充足的资金和弹性的投资，这让我们多了些持久力和可选择空间，但无法避免受到市场的影 响。
保险业营运：国民保险公司不断超越自我，虽然我们预期明年保费收入将减少，但我们不会有任何抱怨， 人员工资也不会受影响。我们坚守创始人定下的核保准则，若一旦失去就永远难以恢复。再保险的高利润 吸引了大量资金涌入这个行业，高利率也放大了这样的局面。劳工退休金业务痛失英才，37岁的Frank不 幸去世，他天生就是个保险专家，积极进取，努力上进。总之保险业务在1981年将大幅下滑，虽然我们预 期自己会比同行好，但其他同行也这样想，最后肯定有人会失望。
纺织业及零售业营运：缩减在纺织业的营运规模，不得不关闭了一个工厂，也淘汰了另一个工厂近三分之 一的织布机。Ben在联合零售商店的表现持续惊艳，零售业普遍惨淡，该公司表现仍佳，且大部分都是现 金收入，明年联合零售商店将迈入第50个年头。
伊利诺国家银行及rockford信托处分案：1980年底完成。
财务：8月底发行了25年期，6000万美元的公司债。我们借钱是因为，我们认为在一定期限内将会有许多 好的投资机会出现，最佳的投资机会一般都出现在市场缺钱时，那时一定希望拥有强大的火力。并购对象 ，我们偏爱那些会产生现金而非消化现金的公司。负债比例很低，这样保守会让投资报酬率打了点折扣， 但这也是唯一能让我们感到安心的一种方法。
其他事项：Gene我们长期投资的Rockford银行创办人与七月二日逝世，享年82岁，身为一位挚友、银行家 与杰出公民，他是无可超越的。……
许多Rockford的居民告诉我这些年来Gene给予他们很多帮助，有时是金钱上的，但更多时候包含的是智慧 、同情与友谊，而我本身也从他身上获得许多，因为个别年纪与工作上的关系，我们亦师亦友，不论如何 ，这种关系相当特殊，我永远怀念他。