巴菲特致股东信1979年

会计原则要求保险公司持有的股票从原先的成本与市价孰低法，改为公平市价法，这种原则不太合理。
1979营运结果：短期来看，营业利益除以股东权益的比率，是衡量一年度经营成果的最佳方式。今年经营成果不错，营业利益达到期初净值的18.6%，每股盈余成长了约20%。然而我们判断一家公司经营的好坏是其股东权益报酬率，而非每股盈余的成长与否。
长期绩效：长期来看，公司纯益除以股东权益所得的比率，是衡量永续经营成果的最佳方式，其中额外的资本利得=经营利益。
1964-1979的15年来，公司每股净值19.46成长至335.85美元，年复合成长率达20.5%。相对的经营利益不大，这说明保险子公司的股票增值利益做了很大贡献。我们就是用纺织业或蓝筹印花及Wesco子公司现有的资金，前后购买了十三家公司，另外成立了六家公司。通货膨胀率+获利所得税=投资人痛苦指数，这很大程度上影响各位及伯克希尔投资回报。
盈余报告：不含资本利得或损失的税后经营利润1978年总收益3924万美元，1979年总收益4281万美元。
纺织业及零售业：零售面停滞不前，但Ben经营优秀。纺织业虽有现金流入但与之前投入的资金不成正比，这不是经理人的过错，主要是产业环境；数年前我们还追加纺织业投资，但回看那就是个错误，我们很努力，但旧的问题好不容易才解决，新的状况又冒出来。与其相反的电视台，只要少量的有形资产就能赚取大量的盈余，这行的卖价也很高，产业路子比较好。最后我们得到的结论是，所谓有“转机”的公司，最后鲜少有成功的，所以与其把时间和精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。
保险核保业务：保险业的综合核保比率从97.4%上升到100.7%，1980会持续恶化。国民保险核保部门创造840万的核保利益与8200万美元的保费收入，这比去年少了些，这是因为管理层拒绝亏钱做生意，不合理的保单就拒绝。我们不愿因为生意的时好时坏而必须裁员，我们乐意保持一点宽松的弹性，而不是让大家忙得要死，到头来发现做的是亏本生意。这是创始人的理念，我们延续并保持这一优良传统，我们也认为这是一流产险公司必备的条件（其实也是我们经营自己的优秀理念，有的人看起来忙得要死，就是不赚钱）。保险业总是充满意外，但我们还是认为这是个不错的行业，它有放大经营能力好坏的特性。
保险业投资：被投资公司的保留盈余，已经积累到极为可观的地步，我们相信管理层能创造出比原先更多的价值。我们相当喜爱目前这些持股公司，未来几年没有计划主动调整投资组合。
通货膨胀下，三四十年的长期债券不值得投资，我们投资的短期可转股债券虽然稍微好但也好不到哪里去，是五十步笑百步，期待转股获利能弥补债券的损失。
银行业：这将是最后一次报告伊利诺斯国民银行，获利打破历史记录，资产报酬率高达2.3%，是同业平均的3倍，给Gene热烈掌声，感谢他自1969年以来所做的贡献。我们绝对会严格挑选买主，而且价格不是唯一重点，银行和管理层待我们不薄，我们也要以相同态度回报。如果合理的价格找不到合适的买主，我们就可能会以分割的方式解决。卖掉后，所得资金很难再买到这样优秀的产业。
财务报告：1979年伯克希尔在纳斯达克上市，我们的股东相当特别，每年约有98%的股东会保留他们在伯克希尔的持股，约有90%股份的股东其最大的股票投资就是伯克希尔。同样的，一家公司往往会吸引同类型的人成为其股东。费雪曾比喻一家公司吸引股东的方式，就像是餐厅招揽客户一样，不能时常变换自己的特色，一会儿法国美食、一会儿是外卖披萨，这可能会导致顾客的愤怒和失望。同样的，一家公司不可能同时迎合所有投资大众的口味，有的要高股利报酬、有的要长期资本成长，有的又要短期股价爆炸性成长。我理解不了有些公司总是希望自己的股票保持高周转率，我们希望原有股东一直喜欢我们的服务、我们的菜单、而且常来光顾，我们很难找到比原来股东更好的新股东来加入我们的队伍，我们期待公司的股份保持极低的周转率，这表示我们的股东了解并认同公司经营的方向与期待的未来。
未来前景：回报率会下降。我们对持有的股票投资依然非常看好，预期这些股权投资将会持续为母公司累积获利，大部分都是绩优公司且有优秀的管理层，投资成本也物美价廉。我们总部12个人，这样的扁平化组织能降低成本、加速决策过程，能请到最优秀的人才来为我们工作真是我们的幸运，并且他们都像是在经营自己的事业那样尽情发挥。他们的表现超出我们的预期。