天弘基金杨超：如何看待银行等金融板块的投资逻辑？

如何看待银行等金融板块的投资逻辑？

杨超：由于银行的长期收益叠加，它的分红不见得比市场差，我们发现沪深300指数过去10年以来复合收益加上分红有8%、10%，银行股其实长期来看收益并不差，且稳定性要好很多。但要去看在不同阶段性的投资窗口期中，投资者都倾向于选择哪种。短期能够带来很强收益的东西，很少有人关注长期它的复合收益，所以在任何一个档口中，会发现资产的大幅波动，也是由于大家去平衡短期、长期收益的结果。

2021年出现龙头股的阶段性调整，从投资上来看是比价效应带来的阶段性的风格切换，但是切换和之前的龙头股的集中，本身就是一个硬币的两面，我觉得目前市场环境也不会持续到永远。

以银行为例，微观层面，从三个角度来看。第一点，看银行的息差收入。银行就是赚利差的，吸储，然后把钱再放出去，是钱生钱的生意。从这点上来看，宏观利率的环境，包括它的贷款结构，我们都会去研究。

第二点，看量。有多少存款能够放出去，贷款结构是什么样子，是否都是一些高毛利的产品，贷出去的款，到底是哪些行业？第三点，看它的资产质量。资产又分两块，传统业务包括不良率，但是款有多少能够回来，然后拨备金实际上都在影响利润，同时与经济周期稍微弱相关一点的中间业务收入，包括2021年、2020年过去两年我们发现金融产品的代销呈爆发式的增长。

在大资管时代之下，金融行业朝这种财富管理的模式转型，转型过程当中就有很多短期的诉求和长期矛盾的平衡，我们也就去看哪些公司真正的能够去站在客户的角度去做长期正确的事情。这点来讲，我们会有一个定性的判断，去看保有量，如很多代销的机构更多的是看终端投顾的考核，而不是它简单的销售收入，去关注具备未来有潜力的公司，具备这些素质或朝这些领域发力的公司，我们也会从无论是从定量还是定性的角度，去研究、判断这家公司，从给出一个判断的框架。