0020.【热点】中概再次大跌，我们到底该如何投资？

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因财报不佳引起中概股再次大跌，阿里尤甚。阿里美股在11月17日下跌4.07%的基础上，18日再次大跌11.13%。其它主要中概股那几天均有不同程度的下跌，除京东外，腾讯、美团、拼多多、快手等跌幅都不小。其实，对财报不及预期我之前明确表述，因为反垄断的实质就是不能把钱都给几个巨头赚了，一方面对中概龙头个股的业绩确实会有影响，另一方面相关企业也有想要“低调”的主观意愿，一份靓丽的财报明摆着就是找抽啊。

中概互联网企业的业绩会一直烂下去吗？大概率不会。因为互联网已经深入人们的骨髓，互联网依然有着最优秀的生意模式，也许个别企业会有沉浮，但行业和指数的成份股具有更新和迭代功能，中概互联网主题指数基金也因此具备了良好的长期投资价值。

此时，恰逢中概互联网ETF再添“新丁”，跟踪中证海外中国互联网30指数的中概互联ETF于11月15日正式发售。成份股股价如果继续下跌对新基金是“利好”的，因为股价下跌有利于降低新基金的建仓成本。而回顾过去5年历史回报，中证海外中国互联网30指数是优于中证海外互联网50指数和中证海外中国互联网指数的，而且近一年、近三年和近五年的长短期回报均明显优于后两者，有着2%以上的年化超额回报。

从指数编制规则来看，中证海外中国互联网30指数的成份股为30只，在三个指数中成份股数量最少，更能集中投资龙头个股，降低尾部风险；而另一方面，该指数个股最大权重为15%，低于中证海外中国互联网50指数的30%，能有效分散互联网巨头的风险。这也可能是过去5年以来该指数回报更好的重要原因。

面对新的投资品种到底该怎么选择呢？我是分散派，我自己的做法是，原来已经申购的老产品的份额继续持有，计划投入中概互联主题基金的剩余部分资金用一份认购新基金，余下资金等新产品上市后再以每月买入一份的方式继续买入新基金。

从我买入第一笔起计算时间，全部中概互联网基金自第一笔买入后的累计盈利对累计投入金额计算收益率，按年化收益率20%止盈。

不少投资者会觉得年化收益率20%太低，其实是因为没有经验，因为年化20%收益率并不容易办到。我自己上一波定投中概互联达到年化收益率20%止盈用了两年还多点的时间。

还经常有投资者问我，把资金分成若干份每月买入一份，没买完就涨上去了怎么办？如果今年5月份就开始买入中概互联，让它好好“磨”你一次就知道这种担心大部分时候是多余的了。绝大多数投资者都是因为自己设定的“抄底”周期太短而让自己陷入被动的。

还有一种很常见的容易使自己陷入被动的抄底方式是，因急着摊低成本而不断在计划外加大投入金额，直到仓位很重了又来次大跌，结果心态崩溃在底部割肉了。

中概互联是少见的、投资者越跌越买的品种，以中概互联ETF为例，从今年2月18日最高点2.65元一路下跌到现在的1.5元左右，跌幅超过40%，但基金份额却从当时的35亿份增加到最近的215亿份，足足增加了五倍还多。投资者对中概互联的看好由此可见一斑。

但中概股又是一个特殊的群体，因为在香港和美国上市，它们的定价权主要在外资手里，能不能涨起来除了我们国内投资者要有信心外，还得境外投资者对它们有信心才行；2018年以前主要跟随美股涨跌，而2018年以后跟A股的相关性似乎更高。另外因为中概互联主题指数基金属于QDII基金，未来的净值涨跌还与汇率相关联。

中概互联是不是已经见底了呢？

除了未来一段时间主要中概股财报还可能继续不太好看以外，来自监管方面的大的利空应该释放得差不多了，而不那么好的财报应该也是有所预期的，特别对于机构投资者更是如此。从这个角度来看，中概互联已经处于底部区域，但是不是还会创出本轮新低是无法判断的，因为中概互联基金不断暴增的基金份额、每月外汇额度很快就用完表明国内投资者并没有出现绝望情绪，也许真正见底还需要中概互联基金份额增长停滞甚至减少这一过程出现也未可知。

虽然我们没法准确判断中概互联还要多久才能“磨底”成功，但中概互联上一轮涨跌周期还是能给我们提供一些有益的参考信息的。以中概互联ETF为例，这个完整的涨跌周期大体上是下跌一年、上涨两年；整个完整的涨跌周期竟然与中美经济的基钦周期3-3.5年大体相当；我们印象中A股涨两年跌一年发生频率也很高，一个并不精确的涨跌周期也大约是3-3.5年；A股大的成长价值风格切换周期也大约是这样。

我们对“周期”研究的态度也颇值得玩味，因为它确实能解释一些现象，但有些事实与周期理论又似乎大相径庭。所以对“周期”现象，既不能全信，却也不能不信。

最后提醒：分散投资，投资单一主题指数基金占总投资额的比例最好不要超过10%，再看好也不要超过20%。拉长建仓周期，半年一年不算长，宁愿大涨错过一部分机会也不要因为“抢跑”死在黎明前的黑暗中。没有为可能出现的最坏情形做好准备不投。